四大险企一季报：净利润增长 投资收益率略下滑

（原标题：四大上市险企一季报出炉：净利润增长 投资收益率略下滑）

中国太保（601601，SH）一季报披露，A股四大上市险企一季度情况已悉数公布。

总体来看，一季度四大上市险企合计实现归属于母公司股东的净利润较去年同期有较大幅度的增长。受传统险准备金折现率假设更新的影响，中国人寿（601628，SH）、新华保险（601336，SH）、中国太保的净利润均出现不同程度的提高。其中，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润135.18亿元，同比增长119.8%，成为一季度净利润同比增速最快的险企。中国平安则因未释放准备金，一季度业绩增速有所放缓。

在险企净利高增的同时，险企的寿险业务和投资收益却并未同步奏凯。具体来看，一季度四大上市险企的寿险保费收入增速普遍放缓，而受权益市场波动影响，整体投资收益率也略有下滑。

净利润均正增长

一季度，上市险企迎来净利润高增长。季报显示，一季度中国人寿、中国平安（601318，SH）、新华保险、中国太保的净利润分别为135.18亿元、257.02亿元、26.09亿元、37.51亿元，增速分别达119.8%、11.5%、42.0%和87.6%。

其中，中国人寿、新华保险和中国太保业绩高增的原因均是受传统险准备金折现率假设更新的影响。这在险企此前的业绩预告中也有体现。此前，中国人寿在业绩预告中称业绩大增的主要原因在于“传统险准备金折现率假设更新”：2017年一季度传统险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金（即减少利润），而2018年第一季度该项假设的更新减少了准备金（即增加利润）。

研究机构分析，险企一季度净利润大增，既有去年同期基数低的因素，也有保险准备金折现率假设变更对利润的负面边际影响减小的因素，而国寿是受到这一“利好”影响最明显的一家。

海通证券非银金融团队表示，基于目前的利率水平，测算出折现率假设基准曲线的上行趋势将在2018年～2019年成立，叠加剩余边际的稳定摊销（释放利润），预计未来2年利润高增长无忧。

值得一提的是，不同于上述3家，中国平安因为未释放准备金，所以一季度业绩增速放缓，财险方面的净利润甚至出现负增长。一季度，寿险及健康险业务归属于母公司股东的净利润为139.01亿元，同比增长1.9%；财产保险业务归属于母公司股东的净利润为32.52亿元，同比下降3.6%。

海通证券表示，中国平安净利润增速低于同业的原因在于，在一季度股市下跌的情况下，新准则导致的“投资收益差异”高达负48亿元。若执行原准则，集团归属于母公司股东的净利润为305亿元，同比增长32.5%；寿险业务归属于母公司股东的净利润188亿元，同比增长37.8%。

寿险业务继续承压

需要注意的是，业绩的一路走高带给险企的并不是高枕无忧。相反，在寿险新规和资本市场波动的影响下，险企的经营压力依旧存在。

就寿险业务看，一季度，中国人寿实现保费收入2434.2亿元，同比下降1.1%；中国平安寿险及健康险业务规模保费2305.85亿元，同比增长24.9%；新华保险保险业务收入394.34亿元，同比增长5.9%；太保寿险实现保险业务收入903.12亿元，同比增加20.5%。

但是从新华保险和太保寿险披露的首年期交保费数据来看，均出现不同程度的下滑，由此可见，在监管回归保障和加强监管的大势下，险企保障型业务的增长仍需要时间。因此，研报分析，2018年全年险企的NBV增长依然面临着较大压力。

除却保费方面，险企的投资收益受市场影响也较大。所幸，上市险企加大对长久期国债、政策性金融债等固定收益资产的投资，来优化资产配置。

具体来看，截至3月31日，中国人寿投资资产约为2.66万亿元，一季度总投资收益率为3.94%，同比下降0.65个百分点；新华保险一季度投资资产为6950.15亿元，同比增长1%，一季度实现投资收益76.25亿元，同比略降0.23亿元；中国太保投资资产1.12万亿元，较上年末增长3.6%。海通证券测算，中国太保一季度年化综合投资收益率在4.36%左右，同比下降0.46ppt。

而中国平安方面，保险资金投资组合规模为2.56万亿元，一季度保险资金投资组合年化净投资收益率3.7%，仅提到“总投资收益率较同期波动性加大”。

对于2018年权益市场投资机会，此前上市险企投资业务负责人均表示，会重点关注高分红、估值调整到位、具有成长性的行业白马龙头股。