估值修复过程将持续 南下资金净流入趋势难改

（原标题：南下资金 净流入趋势难改）

本报记者 吴瞬

在最近一个月的19个交易日中，恒生指数收阴的交易日达到11个，跌幅2.63%。东方财富数据显示，近一个月内地的南下资金开始出现净流出现象。对此，分析人士指出，南下资金的流出多是处于兑现盈利和在外围扰动因素下的“避险”需求，不过这一现象将只会短期存在，随着内地资本市场的继续开放和港股本身的估值优势，内地资金不断南下是大势所趋。

估值修复过程将持续

从目前南下资金的情况来看，4月23日，南下资金港股通(沪)和港股通(深)双双出现净流出，分别流出9.28亿元和2.16亿元。而近一个月南下资金同样是净流出状态，净流出114.03亿元，不过港股通(沪)和港股通(深)的资金出现巨大分歧：港股通(沪)净流出185.08亿元，而港股通(深)却净流入71.05亿元。

虽然目前南下资金出现净流出，但从最近6个月来看，港股通(沪)和港股通(深)分别净流入1194.34亿元和919.50亿元，二者合计达2113.84亿元。分析人士指出，在当前市场环境下，资金态度出现明显差异。内资方面，港股通南向资金净流出规模明显扩大，而北向交易进一步加速。但从外资方面来看，全球股市资金整体从发达市场到新兴市场的趋势仍在延续，并且流入香港市场的海外资金规模较前一周有明显放大。市场人士表示，长期来看内地资金持续流入港股趋势并不会因为短期忧虑情绪而改变，外资仍看好港股今年走势。

和聚投资表示，虽然港股去年涨幅较大，但这是建立在2016年低点的基础上，目前港股的估值跟美股相比还是相差甚远，港股较美股上涨空间更大。现在港股无论从绝对估值水平，还是相对各地市场的估值水平都很低。随着内地资金进一步涌入港股，港股估值修复的过程将持续。

对于目前的港股市场，东方财富证券指出，估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近10年来的低位，从全球角度看，香港市场的整体估值依然处于低估状态，市场总体泡沫不大；从恒生AH股溢价指数看，港股估值优势较A股更为明显。行业方面，综合企业的市盈率（TTM）略低于过去9年市盈率均值。

利好大市值蓝筹标的

值得注意的是，为了进一步完善内地和香港两地股市互联互通机制，从2018年5月1日起内地和香港股市互联互通额度扩大4倍，即沪深股通从每日130亿元提高到520亿元，港股通从每日105亿元提高到420亿元。

据了解，此次两地股市投资额度扩大4倍是继2016年8月沪港通总额度取消限制之后，股市投资限制的新一轮放宽，也是金融业的进一步对外开放。额度扩大能够进一步满足不同投资者多样化的投资及风险管理需求，同时使A股市场与港股市场进一步接轨。同时，投资额度大幅提升，有望撬动投资热情。

对此，东兴证券认为，港股通扩容政策体现了内地资本进入香港市场的决心，从而使港股逐渐成为内地资金资产组合配置中不可或缺的一部分。现阶段虽然港股通南下资金规模，通常高于沪深股通北上资金规模，但沪深港通额度利用率普遍偏低。港股通自开通以来，额度使用占比基本处于0%-30%的区间内，仅有41天额度使用超过30%，其中仅9天超过50%。此前额度对港股市场交易几乎不构成限制，因此，此次港股通额度扩大在短期内不会对港股市场带来较大影响。但从长期来看，内地金融开放政策结合港股自身同股不同权等变化，将不断提振投资者信心，有望抬升市场对港股估值的预期。

此外，额度扩大使各方投资资金更易进入股市，从配置角度来看，增量资金预期将流入大市值、大权重板块以及业绩较好的蓝筹股，这将对大金融板块、地产等大市值板块以及腾讯等大市值蓝筹标的带来长期利好。