网易研究局NO.233
4月17日傍晚，央行放出“降准”大招，决定从2018年4月25日起，下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利。这会对市场产生哪些影响？网易研究局（微信公号：wyyjj163）专访了中国人民大学副校长刘元春。
中国人民大学副校长刘元春
网易研究局：央行为什么要降准？
刘元春：第一个原因是贷款增速很快，贷款增速保持原来的节奏，但是存款增长速度下降比较快，息差导致未来银行整体资金比较紧张。
第二个原因是，简单采取中期借贷便利（MLF），就是俗称的“麻辣粉”，来释放一些流动性，会增加商业银行的一些资金成本和管控压力。另外一方面，它流动性的分布实际上在大中小银行之间是很不对称的，不能满足目前中小企业、小微企业的资金需求，这次降准就是要缓解这几个矛盾。
第三个很重要的原因就是存款准备金本来就很高，存款准备金过高也是银行经营的一个很重要的成本。如果存款准备金过高，银行的运营成本过高，就可能导致银行无法降低它的息差，也无法使银行在降低资金成本上有更大的空间。
所以这三个因素导致央行降准，同时要求降准所获得的额外的资金，必须反哺MLF。这样通过降准，就会使那些持有MLF量很少的一些中小企业的流动性更加充裕，就会更加能够为中小企业的融资贷款提供条件。
网易研究局：为什么要在这个时间点降准？
刘元春：首先是对未来的资金压力的前瞻性研判，这个研判就是我们目前的存款，特别是M2持续下降。这个状况已经不是一个短期现象，未来还有可能会持续，这要求中国在过高的存款准备金率上要有所作为。
第二个因素也和目前稳健货币政策的中性定位有关联，我们要根据未来的一些情况，使稳健货币政策得到一以贯之的实施。
第三个因素是银行目前承压比较高，整个运行成本比较高。一是存款准备金率过高，导致它的资金负担比较高；一是通过“麻辣粉”为银行注入资金，是额外的成本；一是中国目前要围绕“破立降”这样一些供给侧结构性改革，降低企业的融资成本。这些都会反面对银行产生很大的压力。压力过大，对于下一步的改革是不利的，因此这个时候就需要对存款准备金率做一些调整，来对冲未来的一些变化。
网易研究局：这次降准会对经济产生哪些影响？
刘元春：这次降准的影响并不会特别大，因为这次要降准一百个基点，同时又要偿还MLF占用的资金，一百个基点释放的是差不多1.6万亿元，还要偿还约9000亿元的MLF，所以实际上只有7000亿元左右的可供资金。它形成的贷款，释放的流动性，按照目前不到70%的存贷比例，所获得的流动性是4000多亿元。4000多亿元的增量影响不大，主要会对涉农、小微企业融资环境有改善效应。
目前中国整体经济盘子比较大，这样一百个基点的降准，比传统意义上的降准所产生的经济的启动效应，或者刺激效应要小得多，不必过度从宏观角度考虑这个问题，而是应该从货币政策工具的调整方面来考虑。
网易研究局：这次降准是否意味着货币政策转向？
刘元春：稳健、中性的货币政策定位还是没有变化的。简单讲，如果按照不进行降准的格局延续下去，融资成本还会进一步上扬，贷款利率还会上扬。这样反而会使稳健中性的货币政策不能够到位，因此在紧的时候适度的松，恰恰是坚持稳健中性货币政策的操作的内容之一。
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