香港出手捍卫港元遏资本外流

（原标题：香港出手捍卫港元遏资本外流）

深圳商报记者

美联储启动加息以来，港元与美元的利差不断扩大，最近一个月港元兑美元汇率进一步走贬，近一周多次触及7.85的“弱方兑换保证”水平。为此，上周香港金管局13年来首次出手干预，连续两次买入32.58亿港元，金管局表示已经为应对资本外流做好准备，银行系统有充足的流动性，保卫香港金融安全。业内预计未来香港资金成本将上升，从港股后市情况看，中东紧张局势，中美贸易战，美联储加息预期提高，诸多不利因素影响港股的走势。

香港金管局买入32亿港元

由于美元兑港元多次触及7.85弱方兑换保证水平，香港金管局上周五凌晨再次出手购买24.42亿港元。而在此前周四晚间已经扫入8.16亿港元。

对此，香港金管局副总裁李达志在随后的媒体见面会上表示，自4月12日港元触及弱方兑换保证以来，香港金管局共两次出手，合计买入32.58亿港元。这两项交易是根据联汇设计去做，银行间结余星期一交易交收时，相应缩减至1765亿港元。银行间结余缩小，将慢慢提供基础给港元货币环境正常化。

美联储进入加息周期是港元一个月来走低的主要原因。港元与美元的利差进一步扩大，套利交易越来越火爆，与美元挂钩的港元汇率承压，而且已经体现在香港当地的借贷成本――香港银行同业拆放利率（Hibor）和伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。

据悉，自从1983年联系汇率机制实行以来，港元Hibor基本与美元Libor保持同步，但由于美联储自2015年12月启动加息周期后，两者走势开始出现分化，息差持续扩大。根据香港财资市场公会的数据显示，4月13日，港元Hibor全线上升，1个月Hibor升至0.84625%，3个月、6个月、12个月的拆息分别为1.21496%、1.55553%、2.02321%。同日，一个月美元Libor则为1.89563%，1个月港美息差约100个基点。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩指出，港元利率持续低迷与港元的融资需求萎缩密切相关。无论多少资金入港，只要市场对于港币融资有需求，那么利率自然会在一个正常的水平上，如果港币利率高于美元，市场自然会转向美元，从而压低港币利率，这就形成了一个自然的调整。而现在的问题是，港币融资的需求真的很低。他认为，由于金管局推出的数轮逆周期管理措施，大幅提高购房首付成数要求，导致香港楼市信贷需求锐减，在这种情况下，本地的商业银行只能将持有的多余港元投放在银行间市场上，从而直接导致了Hibor利率维持在较低的水平上。

给予金融市场投资者信心

值得注意的是，今年3月8日，港币汇率就曾创下30年新低，此前美元兑港元汇率已经多次触及7.85时，但香港金管局并没有出手。由于可能的资金流出风险，业内认为上周两次出手干预，香港金管局将给予港元市场投资者信心，也是维护香港金融安全的有效举措。

香港金管局总裁陈德霖此前发文称，视乎资金的走向，未来港元有可能会再次触发“弱方兑换保证”。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况，大家毋须担心。他上周末再次表示，透过跟美元的联系汇率制度，保持港元的外部购买力，维持市民和国际投资者对港元稳定的信心。未来必须继续维持实力雄厚的外汇基金，这是保卫香港金融安全的最后防线。香港也要继续提升银行的风险管理要求，保证再受外部冲击时能够维持金融稳定，几年来针对银行按揭业务推出多轮逆周期措施，就是要尽量防控银行体系风险过大。

美银美林预计，美元兑港元将在今年余下时间维持在7.85水平，因香港利率将持续低于美国的借贷成本；3个月期港元Hibor到年底涨至1.6%；香港金管局将在未来一到两个月购入约800亿港元(约102亿美元)。

高盛最新报告指出，金管局上一次是在2004年至2005年捍卫弱方兑换保证，其间平均每天吸纳流动性约25亿港元。目前香港银行间市场规模较当年大得多，所以干预和吸纳流动性的速度可能会更快，过程仍然有序。受利差因素影响，长线投资者将推动港元向下，而股票资金流入却可支撑港元。

数据显示，港元弱势期间，港股仍有吸引资金流入，港股上周累升3.2%，股票基金上周吸资98.5亿，近1个月最多。

不过从后市来看，近期中东紧张局势，中美贸易战，美联储加息预期提高，诸多不利因素影响港股的走势。中银国际分析师兰晓飞指出，港股受到外围市场的影响，在连续多日上涨之后出现乏力姿态，成交量更加萎缩，陷入调整阶段。建议投资者谨慎持仓，可适当关注石油、医药行业，以及黄金板块来规避风险。

人民币尚未具备与港元挂钩条件

对于港元未来是否挂钩人民币，李达志表示，金管局过去已经提供过详细的陈述。金管局总裁陈德霖此前指出，港元与人民币挂钩的条件仍未成熟。将港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件，包括人民币可完全自由兑换，内地资本账完全开放，金融市场有足够深度与广度，让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础，以及内地和香港经济体系的经济周期同步。

与港元持续下跌相比，人民币兑美元汇率不断攀升。近期央行参事盛松成通过有关媒体表示，要尽量避免在升值方向上人民币汇率的超调。中美不能从贸易战打到金融战，中国不应该引导汇率贬值或放任升值。

FXTM富拓中国分析师钟越指出，从更长周期来看，人民币需要成为国际流通货币，在国际上有更大的话语权，则需要保持稳定的汇率，这个汇率稳定不仅仅是对美元，还要对欧元、英镑等。从这个角度上看，人民币长期并没有较大的升值压力，但是需要较为稳定的汇率。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩指出，人民币呈现双向波动，不存在单侧导向。我国积极扩大金融市场开放的改革措施便利国际资本流动。过去数年一直在积极推进人民币国际化和金融市场对外开放。股票市场的开放以“沪港通”和“深港通”为标志，从与海外投资者的交流情况看，这一开放机制较之传统的合格境外投资者（QFII）更为便利。2017年“债券通”的开通，可以说为债券市场的开放铺平了一条“高速公路”，明显提升了国际投资者购买国内债券的方便程度，降低了交易费用。此外，央行和外汇局全口径跨境融资宏观审慎管理政策、自贸区等贸易投融资政策均提升了国际资本流动的便利性。展望2018年，可以预见国际收支改善形势并非一路坦途，贸易战、VIX指数上升和美元指数可能反弹等因素的潜在负面影响不容忽视，但全球经济复苏等基本面因素和中国金融市场开放等政策因素也将继续发挥积极作用。