IPO被否者柳暗花明：科陆电子拟39亿购腾远钴业

（原标题：IPO被否者柳暗花明： 科陆电子拟39亿购腾远钴业）

本报记者 董鹏 成都报道

导读

2017年3月上市的寒锐钴业，凭借钴行业景气度的大幅提升，成为了二级市场追捧的对象，股价更是从14.94元最高上涨至343.48元。而上市无望的腾远钴业，则无奈选择了委身于科陆电子。

“大股东很想将企业运作上市，但受到IPO企业被否的相关政策影响，才计划将所持股权出售，最初定下的评估价格在35亿元左右。”赣州一位接近赣州腾远钴业新材料股份有限公司（下称腾远钴业）的金融业人士4月12日告诉记者。

在今年1月23日发审委会议上，出现了“审7否6”的一幕，腾远钴业不幸便在其中。2月份，证监会明确指出，对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应该运行3年才可筹划重组上市。

直至本周，科陆电子（002121.SZ）和厦门钨业（600549.SH）的两则公告才透露出了腾远钴业的动向。

厦门钨业公告，公司收到参股公司腾远钴业发来的《致股东的函》：腾远钴业首次公开发行股票申请未获通过后，其实控人罗洁、谢福标、吴阳红拟将其控制的腾远钴业65.57%股权转让给科陆电子（002121），转让完成后，科陆电子将成赣州腾远控股股东。赣州腾远钴业100%股权预估值为人民币39亿元，科陆电子有以同等条件收购赣州腾远剩余股权的意向。截至公告日，厦门钨业持有腾远钴业1140万股股份，占腾远钴业股份总数的15%。

21世纪经济报道记者注意到，虽然业务结构存在差异，但是2014年、2015年期间腾远钴业营收、利润体量与寒锐钴业（300618.SZ）基本相当。

如今，两家公司却命运各异。2017年3月上市的寒锐钴业，凭借钴行业景气度的大幅提升，成为了二级市场追捧的对象，股价更是从14.94元最高上涨至343.48元。而上市无望的腾远钴业，则无奈选择了委身于科陆电子。

腾远IPO“慢半拍”

企业掌舵人对资本市场的把握，一定程度上也决定了企业究竟能够走多远。

相关数据显示，腾远钴业2014-2016年营收分别为7.06亿元、5.64亿元和6.22亿元，归属于母公司股东的净利润为2653万元、573万元和5038万元。

反观寒锐钴业的同期营收则为7.6亿元、9.3亿元和7.4亿元，同期净利润为3017万元、2839万元和6657万元。不难看出，虽然腾远钴业盈利能力稍逊于寒锐钴业，但两家公司体量相差有限。

但是，由于进入资本市场的时间点不同，两家公司如今命运却产生了极大差异。2015年6月便进入IPO流程的寒锐钴业，如今已经成为沪深两市的明星股。

“如果从业务结构上看，两家公司可比性有限。寒锐钴业主要产品为钴粉，公司是全球三大钴粉生产商之一，而腾远则是国内主要的钴盐生产商，产品以氯化钴、硫酸钴为主。” 中国有色金属工业协会钴业分会副秘书长孙永刚4月12日表示。

据他介绍，钴粉应用领域为硬质合金，与新能源汽车行业关系有限，而硫酸钴则是三元电池前驱体的原料，同时氯化钴下游产品为四氧化三钴，该产品主要用于生产钴酸锂，下游为3C等高密度电池。

即便腾远钴业与新能源汽车行业契合度更高，但是在今年1月的发审委审核过程中，公司却因为安全生产、业绩波动大和关联交易占比高等问题被否。

“发行人存在较多的关联方及关联交易，其中持股5%以上股东厦门钨业既是客户又是供应商。”彼时证监会发审委指出。

数据显示，2014年、2015年、2016年，腾远钴业向厦门钨业及其子公司销售钴产品金额分别为1.28亿元、1.14亿元和1.38亿元。对于腾远钴业亦在招股说明书中直言，“未来存在继续扩大的可能性。”

另一方面，A股市场的政策环境发生了变化，IPO审核越发严格。

2017年9月，电解液生产商珠海市赛纬电子便因客户集中而未能成功过会，同期还出现了新能源行业上市公司再融资被否的情况。

上述背景下，赶了个“晚集”的腾远钴业无奈折戟，更何况当时还是“审7否6”的惨烈局面。

实际上，近两年IPO被否企业，转投上市平台的案例十分普遍。

两度冲击IPO未果的龙蟒钛业，2016年便曾出售给佰利联，这场行业老大下嫁行业老二的交易，至今仍让业内费解。

更有意思的是，合并后的新公司龙蟒佰利（002601.SZ），如今再次计划将2017年IPO被否的四川安宁铁钛收入囊中。

科陆电子“小九九”

值得注意的是，科陆电子在年报中曾经做出过“2018年是动力电池行业调整年”的判断，为何如今又要启动对腾远钴业的收购？

或许，上市公司本身也抱有“抄底”的想法。对所有IPO折戟的企业而言都面临着一个问题，那就是出售资产时很难获得一个很好的价格，腾远钴业也不例外。

相关数据显示，2017年上半年，腾远钴业扣非后净利润为2.74亿元，同期毛利率为47.39%。

虽然腾远钴业将其归结为“2017年以来MB钴金属市场报价的大幅上涨，公司在钴金属报价较低的区间进行备货所致，具有一定的不可持续性”，但是2017年钴业景气度大涨却是不争的事实。

由于科陆电子还未披露腾远钴业的详细财务数据，其全年利润情况尚无所得知。但是，即使腾远钴业2017年净利润为3.9亿元，此次增值也不过10倍。

“这个价格不算高，目前A股IPO的发行定价在20倍PE左右，甚至部分公司还要超过这一水平。”西藏琳琅投资总经理王琳4月12日评价称。

通过此次收购，科陆电子一方面可以快速获得并表收益，另一方面也对公司现有的新能源业务形成有效补充。更为重要的是，科陆电子将成为根正苗红的“钴概念股”，君不见寒锐钴业、华友钴业（603799.SH）股价走势之彪悍。

更何况，如今钴产品价格仍在不断上行。

中泰证券研究所数据显示，4月首周，MB高级钴、低级钴价格续创新高，其中高级钴价格已经涨至43.7美元/磅（折合人民币71.1万元/吨）。

“2017年钴价的上涨，来自于对未来供需紧张的预期，而如今预期已经成为事实，尤其是年初至今的上涨，确实有真实需求存在。”上海一位曾向腾远钴业供货的贸易商4月12日告诉记者。

据她介绍，虽然钴价不断上涨，导致国内下游接受度不高，采购也变为按需采购，但是刚性需求仍在，现在国外钴价要高于国内，所以很多企业都是产品外销，国内市场整体保持稳定。

“现在氯化钴、硫酸钴比电解钴的价格还要高，已经涨破70万元/吨，虽然金川也上调了电解钴价格到70万元，但是市场成交普遍在67万至68万元之间。”上述贸易商表示。

“钴价的上涨，会引发三元电池中镍使用占比的提升，从而产生替代效应。但是大面积推广仍需要技术突破。同时，即使单位用钴量有所下降，但是新能源汽车的总需求却在不断上升。”孙永刚分析指出。

他认为，国内钴价主要跟随MB价格运行，而Cobalt27等国际资本方买入低价钴后，将一部分产品转变成了库存，从而起到了稳定国际钴价的作用，“暂时还看不到MB钴价回落的可能。”