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协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

2018-04-03 08:51:06 来源: 网易财经综合 举报
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来源:中访网

4月2日,《今日财富》杂志官微发布一篇标题为《协鑫集团业绩快报的两大疑问:经营效益低和经营风险大?》的深度报道,引起各大财经媒体和社会公众的高度关注。

据《今日财富》杂志声明:本次文章数据均来源于协鑫集团最新业绩快报,《今日财富》杂志做了初步解读,相关疑问,有待协鑫集团即将发布的2017年财报作进一步解答。

据《今日财富》报道:3月15日,协鑫集团两家港股的上市公司“保利协鑫能源”和“协鑫新能源”相继发布了2017年年度业绩公告。此前的2月28日,协鑫集团公布了A股上市公司“协鑫集成”2017年的业绩快报。

协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

表1数据来源:协鑫集团公布的财务报告制表:《今日财富》杂志

据公布的业绩报告显示(表1),2017年全年,保利协鑫营业总收入同上期相比增长8.04%,总资产比上期增长23.28%,净利润降低0.81%;协鑫新能源营业总收入增长75.49%,总资产增长33.65%,净利润增长656.11%;协鑫集成营业总收入增长24.03%,总资产增长1.55%,净利润增长399.37%,从这几项数据看,协鑫集团2017年整体业绩增长良好,获利颇丰。

然而,《今日财富》记者重新对协鑫集团各季度报告梳理后发现,在各项财务数据的背后,协鑫集团事实上可能存在两大疑问:第一,净利润增长率或掩盖营效差?第二,资产负债率长期处于较高比例,经营风险或偏高?

净利润增长率高不代表经营状况好

据“协鑫集成”披露的2017年期末业绩报告显示,报告期所获营业总收入1491627.13万元,净利润8056.66万元,净利润同上期相比增幅高达399.37%。然而净利润高增长下,为何2017年“协鑫集成”的股价却持续走跌?(图1)

协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

图1:协鑫集成2017年股价整体走势

《今日财富》记者随后细致对比“协鑫集成”前三季度的数据发现,2017年一季度协鑫集成净利润为-12012.22万元(表2),亏损高达1.2亿多,半年度的净利润收入为3133.25万元,三季度的净利润收入为2878.55万元。所以,前三季度净利润收入并不理想。

协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

表2数据来源:协鑫集成公布的财务报告制表:《今日财富》杂志

另外,在协鑫集团公布的市场方案中提到,第四季度光伏需求与第二、三季度相比增长幅度略微放缓。由此可以推测,四季度的利润增幅将有可能小于前两个季度,后三个季度产生的净利润冲抵一季度的巨额亏损后,当年度整体的净利润数额也就降低了。

业内普遍认为,净利润是衡量一个企业经营效益的主要指标,对企业管理者而言,是进行经营管理决策的基础。净利润多,企业的经营效益就好;净利润少,企业的经营效益就差。

事实上,此次披露的净利润数据变动比例较大,与对比期的数据相关。对比期2016年的净利润是负的,对比后也就显的增长比例较大,这个数据在表现当年度的经营情况时,就会产生偏差。也就是说根据实际的净利润额与总资产的比较来看,仅占到总资产的0.39%,此数据对“协鑫集成”来说并不利好。

与“协鑫集成”的状况相类似的是,“协鑫新能源”净利润增长率高逾6.5倍。据公布的数据显示2017年“协鑫新能源”营业总收入394228万元(表3),总资产553434.4万元,年内全面收入85150.5万元。

协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

表3数据来源:协鑫新能源公布的财务报告制表:《今日财富》杂志

《今日财富》记者对比“协鑫新能源”各期数据后发现,2017年实际净利润收入与总资产的占比为1.54%,半年度为1.19%,2016年的占比为0.31%。占比过低,占比增长率4.97倍,与净利润增长率逾6.5倍相比,净利润占比增长率小于净利润增长率。由此可知,尽管净利润比上年增加较大,但净利润占比数额依旧不高,从数据来看实际经营效益可能受到影响。

协鑫业绩快报两疑问:经营效益低和经营风险大?

表4数据来源:保利协鑫公布的财务报告制表:《今日财富》杂志

但是对比“保利协鑫”各季度数据后,依然可以看到,净利润与总资产的占比,2017年末的占比是2.06%,2016年末的占比是2.56%,两年相比,整体净利润占比降低了0.5个百分点。

综合协鑫集团三家上市公司的数据看,虽然集团整体的净利润增长率都出现了较大幅度的增长,但是净利润平均占比仅为1.33%,份额不高,这对公司整体经营效益来讲并不乐观。

此外值得注意的是资产收益率。据《今日财富》记者梳理发现,“协鑫集成”2017年的资产收益率为0.39%,“协鑫新能源”的资产收益率为0.88%,“保利协鑫能源”的资产收益率为2.27%。协鑫集团旗下的公司整体资产收益率严重偏低,有的公司甚至远远达不到1%。

资产收益率(ROA)是业界应用最为广泛的衡量盈利能力的指标之一,该指标越高,表明企业资产利用效果越好。越低,企业的经营效率越低下。一般认为ROA在15%~39%之间,企业资产的利用效果良好。无论是从净利润的数据看还是从资产收益率的数据看,协鑫集团的经营效益似乎都并不理想。

而最新一期保利协鑫的业绩报告显示,“受惠于本集团新能源业务贡献的利润增加,抵消了光伏材料业务贡献利润的降幅,本集团财务表现仍取得相对稳定的增长”。

高杠杆的“风险经营者”

《今日财富》记者查阅协鑫集团2017年公布的各项财务数据发现,协鑫集团整体经营或因高资产负债率和低效的资产利用如“刀尖上的舞者”。

一位经济学家曾表示,“风险主要的集中表现为资产负债表中的负债太大,杠杆率太高”。在行业里一般认为,资产负债率反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度。

据最新数据显示(参照表2 - 4),协鑫集团旗下的三家公司中,保利协鑫能源2017年资产负债率为74.55%,2016年的资产负债率为73.12%,相比上年增加1.43。协鑫新能源2017年的资产负债率为84.13%,2016年的资产负债率为84.52%,相比上年变动不大,但依旧维持在较高的风险比,甚至超过了80%。

协鑫集成最新的公告并未公布负债数据,但是从前三个季度的数据看,2017年一季度资产负债率为81.61%,二季度为79.31%,三季度为79.36%,平均负债率为80.09%,相比2016年资产负债率79.42%依旧是增加了。

另外,资产负债率的高低是评价上市公司好坏的重要指标之一,健康的资产负债率水平处于40%~60%之间。资产负债率高,财务风险就相对较高,越有可能引发现金流不足,资金链断裂,不能及时偿债等问题,从而导致企业破产的情况。

在业内人士看来,上市公司资产负债率超过70%就已经有风险了,如果超过80%,则代表公司偿债压力较大。“一个企业的负债率高说明其资金成本很高,需要非常充沛的现金流才可能支撑,如果该企业同时处于一个现金流较弱的行业,那么该企业的经营持续性就存在较大的风险。”

针对负债率高的问题,3月15日,在协鑫新能源官网发布的新闻上提到,要“积极推进多元化且创新的融资模式,并与多家财务签署融资协议”。

然而,增加融资模式看似应对风险的后备资金增多了,但事实上没有更多良好的管控措施,只是增加了获取更多负债的可能性,并不能降低高负债所引发的连带风险。而协鑫集团多家公司资产负责率远超70%,有的甚至超过了80%,因此,经营持续性的风险或仍然存在。

杨倩 本文来源:网易财经综合 责任编辑:杨倩_NF4425
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