网易首页 > 财经频道 > 正文

航天发展15亿并购背后究竟价值几何?

2018-03-25 00:00:00 来源: 投资者报 举报
0
分享到:
T + -

(原标题:航天发展并购之惑)

综合增值率[(评估价值-账面价值)/账面价值]高达662.24%,航天发展15亿并购背后究竟价值几何?

3月15日,航天发展(000547.SZ)披露董事会预案,拟以15.36亿元收购北京锐安科技有限公司(以下简称“锐安科技”)46%股权、南京壹进制信息技术股份有限公司(以下简称“壹进制”)100%股权、航天开元科技有限公司(以下简称“航天开元”)100%股权,三家标的公司估值增值率分别达到921.59%、518.3%、303.48%。其中,锐安科技估值在一年半内暴增了400%,与之相对的是,锐安科技2016年的净利润却大幅低于预期。《投资者》报记者就相关问题致电航天发展,对方工作人员表示“目前不方便回答。”

估值之惑

航天发展此次并购交易中,锐安科技不到18个月估值提高了18.4亿元,壹进制与航天开元同月两次交易估值对比本次收购价格分别相差4800万元、7000万元。

锐安科技成立于2002年11月11日,初始注册资本为100万元,后经历六次股权转让及增资扩股,其中2009年、2014年锐安科技估值分别为2.1亿元、3.22亿元,最近一次股权转让发生在2016年5月,当时估值为4.2亿元,而此次并购锐安科技的估值为22.60亿元,评估基准日为2017年10月31日,相差不到18个月估值增加了18.4亿元。

航天发展15亿并购背后究竟价值几何?

第二次被收购(2017年并购未成功)的锐安科技在估值基本未变的情况下,承诺的净利润却出现超过10%的下调,承诺净利润(100%股权下)在前次并购方案中分别为1.25亿元、1.8亿元、2.2亿元、2.5亿元(2016~2019年),而本次方案中则变成了1.6元、1.89亿元、2.21亿元、2.52亿元(2017~2020年),其交易标的的估值基本维持不变(从22.63亿变成了22.60亿),在这背后,锐安科技2016年实际净利润仅为9574.6万元,只完成前次并购预案承诺净利润的76.6%,对于利润对赌条款的顺延,是否是并购双方的无奈之举?

类似的情况在其他并购标的中同样出现。其中,壹进制成立于2008年,2015年12月于全国中小企业股份转让系统挂牌。其在此次并购交易中的估值达2.7亿元,增值率高达518.3%,评估基准日为2017年10月31日,而壹进制最近一次股东之间的股权转让发生在2017年11月,估值为2.22亿元,这两个估值之间相差4800万元,相同时间的两笔交易估值上却有20%的差异,如此大的差值显然损害了上市公司中小投资者的利益。另一标的航天开元与航天发展实际控制人同为中国航天科工集团,中国航天科工集团在航天开元的占股比例远超过其在航天发展的占股比例。此次交易航天开元的估值为2.26亿元,增值率为303.48%。通过交易预案不难看出,航天开元最近一次股权转让于2017年10月,当时估值为1.56亿元,而此次交易评估基准日为2017年10月31日,同一个月交易价格相差了7000万元。

对赌之惑

根据对赌协议,锐安科技2017年需完成1.6亿元的净利润,而根据董事会预案,锐安科技2016年的净利润仅有9574.6万元,相差6425.4万元,要完成2017年的对赌净利润,其净利润增长率需突破67.1%,而同业公司并购对赌第一年净利润增长率在12.57%~19.61%之间。值得注意的是,锐安科技2017年1~10月扣非后净利润仅有1585.85万元,与对应的对赌扣非净利润相差约1.44亿元,这些差额需在11月和12月两个月完成(占比90%),记者查阅同行业的财务数据发现,同类公司的净利润一般不会在Q4出现这么大的波动。

上述诡异的财务现象在其他标的中同样出现。壹进制在全国中小企业股份转让系统中披露的2017年半年报显示,其净利润为-401.6万元,此次并购航天发展董事会预案中披露的壹进制2017年1~10月净利润为53.18万元,而其2017年对赌净利润为1500万元;与此同时,航天开元2017年1~10月扣非后净利润为-2744.62万元,其与航天发展2017年对赌的净利润为1250万,净利润的大头都压在最后两个月颇令外界不解。

财务变动之惑

更让人不解的是,壹进制在全国中小企业股份转让系统披露的2017年半年报与此次并购航天发展董事会预案披露的壹进制2015年、2016年的主要财务数据出现了差异,此次交易评估中引用壹进制的历史数据真实性有待考证。

此外,壹进制2017年半年报中显示,其2016年营业收入3583.99万环比2015年(2344.79万)增加了1239.2万元,其同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为2591.25万元、2222.39万元,2016年营业收入当中的“白条”将近1000万元,并且其2016年经营性应收项目增加额为1547.62万元,该项数据相比前几年显著上升。

航天发展此次收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权、航天开元100%股权的估值总和比三家标的公司最后一次股权转让估值的总和高了19.58亿,如果此次并购完成,航天发展二级市场面临的压力不容乐观。

回顾近期网络安全行业并购案例,航天发展此次并购承诺期首年市盈率分别为锐安科技14.13倍、壹进制18.02倍、航天开元18.09倍,基本符合行业并购承诺期首年11~19倍的市盈率水平,但航天发展此次并购交易对赌的第一年净利润增长率居然高达60.53%,回顾近期同业公司并购案例可知,三六零借壳江南嘉捷为17.52%、云赛智联收购信诺时代和仪电鑫森为19.61%、南洋股份收购天融信仅有12.57%,航天发展此次收购的价格与对赌条件令投资者充满疑惑。■

声明:投资者网登载此文出于传递更多信息之目的,文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

netease 本文来源:投资者报 责任编辑:刘嵩_NBJ9949
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 热点
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 科技
  • 军事
  • 汽车

巴西多地上空被网友拍下“不明飞行物”?当地媒体:其实是中国火

新闻 不明飞行物 火箭
|
环球网
8小时前
116 跟贴116

河南原阳一名女性镇纪委书记疑遇害身亡

新闻 原阳 邓辉
| 新京报
7小时前
16875 跟贴16875

DNA亲子鉴定师:有人看完报告回家把妻子腿打断,自己喝农药

新闻 鉴定师 亲子鉴定
|
正观新闻
13小时前
173610 跟贴173610

天津市疾控中心副主任张颖:海联冷库感染来源——北美猪头! 

新闻 张颖 天津市
|
天津发布
11小时前
6030 跟贴6030

重磅!天津"福尔摩斯"出场,连破两案!一个北美猪头,一个喷嚏导

新闻 福尔摩斯 肺炎
|
中国基金报
3小时前
693 跟贴693

女患者看胃病疑被退休返聘男医生摸私处,湖北随州警察已立刑案侦

新闻 张峰 刑案
|
上游新闻
1天前
4918 跟贴4918

男子勒死老婆带着尸体去派出所自首 妻子突然醒来

新闻 杀人罪 盱眙县公安局
|
紫牛新闻
1天前
15770 跟贴15770

3分钟,看懂为什么要去月球“挖土”

新闻 去月球 火箭
| 网易H5
10小时前
0 跟贴0

习近平同德国总理默克尔通电话

新闻 习近平 默克尔
|
新华社
7小时前
224 跟贴224

未向拜登祝贺会破坏俄美关系? 普京直言:它早就毁了,没法再坏

新闻 普京 拜登
|
海客新闻
20小时前
2504 跟贴2504

演员陈乔恩自称手机号码遭泄露!航空里程等隐私贩卖黑产猖獗

新闻 陈乔恩 泄露
| 南方都市报
6小时前
391 跟贴391

以色列一辆梅卡瓦坦克从拖车掉落 翻了个底朝天

新闻 梅卡瓦 坦克
|
环球网
14小时前
0 跟贴0

世卫官员:新冠“零号”病人或不只一位 病毒或有多来源

新闻 病毒 宿主
|
中国新闻网
18小时前
28 跟贴28

日本前首相安倍涉嫌挪用公款办宴会 本人回应了

新闻 安倍晋三 前首相
|
中国新闻网
14小时前
3 跟贴3

团伙在黑龙江残忍杀害42人 主犯枪毙时被打了42枪

新闻 讷河 黄国华
|
澎湃新闻
19小时前
25719 跟贴25719

水门事件记者曝21名共和党参议员私下对特朗普“不屑一顾”

新闻 唐纳德·特朗普 参议员
|
澎湃新闻
12小时前
1 跟贴1

快讯!莫迪一天举行两场在线会议,讨论多邦疫情与疫苗接种准备工

新闻 莫迪 疫苗接种
|
环球网
12小时前
0 跟贴0

全国劳动模范和先进工作者表彰大会隆重举行

新闻 劳模 习近平
|
央视网
6小时前
905 跟贴905

澳大利亚贸易部长日前指责中国驻澳使馆,中使馆回应

新闻 澳大利亚 中澳
|
界面新闻
1天前
0 跟贴0

最新裂缝?共和党参议员喊话特朗普:“把国家放在首位”,推进“

新闻 唐纳德·特朗普 参议员
|
环球网
19小时前
552 跟贴552

美媒:拜登将提名前美联储主席耶伦担任财长,她曾在克林顿、奥巴

新闻 拜登 耶伦
|
环球网
12小时前
10 跟贴10

韩国疫情加速反弹,有中国公民在韩确诊,大使馆提醒千万小心

新闻 韩国 外交部
|
红星新闻
12小时前
0 跟贴0

快讯!美媒:白宫官员被美国总务管理局写给拜登的信措手不及

新闻 拜登 白宫
|
环球网
22小时前
11 跟贴11

为重振旅游业 英国政府将缩短入境人员隔离期

新闻 英国政府 旅游业
|
中国新闻网
13小时前
1 跟贴1

日媒:皇族人数渐少,日政府拟创设皇女制度以减轻皇室负担

新闻 皇族 德仁
|
澎湃新闻
14小时前
0 跟贴0

俄新冠病例超213.8万 将从2021年起大规模接种疫苗

新闻 疫苗 接种
|
中国新闻网
13小时前
10 跟贴10

印度一官员语出惊人:印度、巴基斯坦和孟加拉国应“合并成一个国

新闻 巴基斯坦 孟加拉国
|
环球网
1天前
10 跟贴10

选票诉讼打到最高法院,特朗普仍在为“翻盘”做最后一搏

新闻 唐纳德·特朗普 共和党
|
环球时报
22小时前
4141 跟贴4141

特朗普称GSA局长受“骚扰威胁”,后者信中称:未“出于恐惧或偏

新闻 唐纳德·特朗普 墨菲
|
界面新闻
20小时前
356 跟贴356

特朗普私下已开始为未来做打算?美媒披露其三个“未来计划”

新闻 唐纳德·特朗普 共和党
|
环球时报
1天前
1484 跟贴1484

“西藏流亡政府”头目首次窜访白宫

新闻 白宫 流亡
|
观察者网
1天前
1 跟贴1

佐治亚州再次重新计票将于美国当地时间24日上午开始

新闻 重新计票 佐治亚州
|
央视新闻客户端
21小时前
619 跟贴619

三招"组合拳" 特朗普对华"最后的疯狂"掀不起波澜

新闻 唐纳德·特朗普 最后的疯狂
|
参考消息
2天前
719 跟贴719

日本外务省回应在武汉增设领事机构:正积极推进 期望早日开设

新闻 在武汉 日本
|
环球时报-环球网
15小时前
0 跟贴0

美国洛杉矶2020年已发生逾300起凶杀案 创十年新高

新闻 凶杀案 暴力事件
|
中国新闻网
1天前
21 跟贴21

美国驱逐舰再次闯入黑海 俄国防部:已开始监视

新闻 黑海 军舰
|
央视新闻客户端
1天前
34 跟贴34

拜登过渡团队负责人:美国总务署的行动具有决定意义

新闻 拜登 美国
|
界面新闻
21小时前
6263 跟贴6263

占豪:中国外长访日韩 恰到好处的妙棋一招!

新闻 东盟 tpp
|
占豪
2天前
2267 跟贴2267

李在镕出席“亲信干政案”重审 韩媒:或被加刑

新闻 李在镕 朴槿惠
|
中国新闻网
1天前
10 跟贴10

韩釜山公寓楼大火已被扑灭 火灾造成至少1死12伤

新闻 火灾 釜山
|
中国新闻网
15小时前
0 跟贴0

霆锋:隐瞒三胎生父就为了这个?张柏芝回应:自作多情不关你事

金融八卦录
2020-11-24 13:13:46

正式回应!哈雷尔:NBA就是商业交易,詹姆斯比伦纳德更吸引我辅佐

体育委员刘老师
2020-11-24 13:29:38

上海感染源初步锁定!吴尊友:“物传人”可能引爆疫情 | 医脉3分钟

医脉通
2020-11-24 18:50:49

“上海杀妻焚尸案”将于11月19日开庭,家属希望判凶手死刑

潇湘晨报
2020-11-17 18:58:35

1999年发生了什么?1999年保密协议是什么?别蒙在鼓里

爱上娱乐生活的日子
2020-11-24 08:40:06

快讯!美媒:白宫官员被美国总务管理局写给拜登的信搞得措手不及

环球网资讯
2020-11-24 07:43:56

李亚鹏携小19岁女友见父母!向准岳母下跪,准岳父比他更年轻

鋭娱之乐
2020-11-23 13:33:20

中国最快明年超越美国 跃居全球最大炼油国

湾区看世界
2020-11-24 09:17:38

一夜消失的“电子狗产业链”

汽车扒壹扒
2020-11-23 22:27:24

巩晓彬胸有成竹!大外援来不了丁彦雨航不随队,山东男篮29日出征

激扬体坛
2020-11-24 22:23:48

不差钱!李楠现身南京售楼部欲买房 400万起要为儿子安家?

开球咯
2020-11-25 00:04:11

甄子丹你这身材57岁?!

养生健身馆
2020-11-24 19:38:08

女性诬告男性有多容易?清华学姐错告学弟摸屁股,监控证清白

庞九林律师
2020-11-20 21:52:33

“香港史上最惨原配”遭逼宫后离奇去世:李嘉诚对她做了什么?

潘幸知
2020-11-24 18:59:23

被嫌弃的洋洋一生:生于拐卖,死于虐待,葬于阴婚

万年腐青
2020-11-24 20:18:07

牛奶是钟南山院士眼中的长寿食物, 可什么时间喝最健康? 请你记住

生活的健康知识
2020-11-24 17:18:01

美国不敢阻止中国运黄金,第15国将从美国运黄金,事情有新变化

独角兽财经
2020-11-24 11:02:35

为什么现在的烘焙店迎来了关闭潮,走在街上烘焙店基本没有了?

喜点多
2020-11-23 20:04:33

《半生缘》真变“半身圆”了,蒋欣膀大腰圆,祝鸿才都打不过

煮夫去旅行
2020-11-24 16:37:54

婚外性和谐?因为男人更懂你身体而已

熙二公子
2020-11-23 21:12:45
2020-11-25 05:44:59
+ 加载更多新闻
×

【TED】休假的力量

热点新闻

态度原创

网易号

查看全部
阅读下一篇

返回网易首页 返回财经首页