MSCI2.0阶段1300亿元觊觎233股 公募竞速发行

（原标题：MSCI2.0阶段1300亿元觊觎233股 公募竞速发行抢跑“入摩”行情）

本报记者 李洁雪 深圳报道

在A股纳入MSCI即将步入2.0阶段之际，“MSCI纳入基金”开始竞速发行。

3月9日，证监会披露了最新一批公募基金注册核准名单，业内首只获批的MSCI中国A股国际通指数型基金花落招商基金，首只MSCI中国A股国际通ETF（交易型开放式基金）则由南方基金拔得头筹。

MSCI中国A股国际通指数（MSCI China A Inclusion Index）于2017年10月发布，该指数根据MSCI全球可投资市场指数编制方法设立，成份股是在MSCI中国A股国际指数成份股的基础上剔除了长期停牌、非沪（深）股通标的股票、中盘股等，目前仅含大盘股。主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头，前三大行业占整体成分股权重为51.50%，高于沪深300指数（40.81%）。

瞄准该指数机会的除招商和南方外，还有易方达、建信、华夏、景顺长城和华泰柏瑞等5家公司，这些公司目前正在排队候批的MSCI中国A股国际通指数产品（含联接基金）达到8只，预计接下来将陆续获批。

对于率先获批的招商和南方而言，迅速发行是当前的首要工作。

与时间赛跑

在3月9日获得批文之后，招商基金很快启动了发行程序，宣布于3月13日起公开发行招商MSCI中国A股国际通指数型基金。

按照计划，MSCI计划短期内分两步纳入A股。第一步纳入的比例为2.5%，实施时间为2018年5月；第二步纳入比例上调至5%，实施时间为2018年8月。在5月之前率先获批，无疑更容易吸引资金的注意力，且对于本身差异较小的指数型基金而言，越早发行也有着天然优势。

3月9日，据招商MSCI中国A股国际通指数型基金拟任基金经理白海峰介绍，该基金是招商今年重点发行产品，其团队此前已与不少机构客户进行了交流，客户反馈的积极性较高，因此公司对该基金的发行较乐观。目前，白海峰担任招商国际业务部总监兼招商香港执行董事兼总经理职务。

值得注意的是，除MSCI中国A股国际通指数外，目前市场上与A股纳入MSCI相关的指数还有两只：MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股指数（预计3月发布）。不过，这三大指数中，只有MSCI中国A股国际通指数是A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”，直接受益于增量资金入场。

具体到相关基金的运作上，跟踪MSCI中国A股国际通指数的相关产品也有所区别，主要分为普通开放式与交易型开放式（ETF）两种，两者之间也存在一定区别。

例如在指数使用费方面，普通开放式相比ETF指数使用费相对较低，一般为万二与万五的区别；流动性方面，目前国内ETF一般流动性不好，ETF未必能够提供足够的流动性；再者，普通开放式产品审批较快，不需要经过交易所审批；此外，股票在停牌时，ETF持有的停牌股票一般不作估值调整，而继续使用收盘价来估值，如市场发生较大变化，会带来一定的估值偏差。

不过，目前排队的8只MSCI中国A股国际通指数产品以ETF居多，仅华夏申报了一只MSCI中国A股国际通指数型发起式基金。

1300亿子弹待发

更多而言，市场关注的焦点还在于A股正式纳入MSCI后，增量资金如何作用于A股。

据市场预计，中国A股纳入MSCI新兴市场指数后，预计短期内流入资金170亿至180亿美元，约为1300亿元人民币。而截至2017年末，MSCI中国A股国际通指数成分股数量为233只，其中209只个股同时入选沪深300指数，覆盖沪深300指数成分股权重达90%。这意味着，短期内将有1300亿资金完全作用于233只股票之上。

白海峰向记者解释称，5月份A股第一步纳入MSCI之后，世界上97%机构投资者的交易Benchmark会一下子多出233只A股股票，这时候会有两种情况。第一种是被动基金，你必须得买，不买的话跟踪误差立马就出来了，目前海外指数基金产品，大家拼跟踪误差已经拼到几个bp的级别，如果纳入5%不跟的话，会出现很大问题。

第二种是主动管理基金，当他的Benchmark出现了233只中国股票，会选择三种方式：超配、低配和标配，一般不会选择不配，因为境外机构投资者遵从相对收益的概念，只要超过业绩比较基准就好。如果对A股市场不这么了解或者了解程度不这么高，一般会选择标配，这是最安全的方式，只有极端看好或极端不看好中国A股的，才会选择超配或低配。而且目前境外机构投资者对A股市场看好度较高，80%以上都把emerging market（新兴市场）作为2018年最推荐的资产，而MSCI A股显然是最典型的代表，因此超配+标配应该是绝大多数。

“入摩”行情

从长期而言，A股纳入MSCI指数的最大受益者在于行业龙头。

从MSCI的选股规则看，MSCI青睐高流通市值，盈利能力强的个股。同时非常注重流动性和基本面。因此指数成分股主要集中在A股主板的金融、消费、科技板块的行业龙头，这些标的将是外资未来流入的主要标的。

白海峰指出，纳入MSCI指数，中国A股市场长、短期或均会受益，蓝筹股投资未来优势凸显。短期内，中国市场将产生正面影响，A股市场情绪将受到较大提振，但更重要的影响将在长期，相关的权重较高、增长与估值匹配度较好的行业龙头未来将从中受益巨大。

对于有部分市场人士担忧今年A股的市场风格或许与MSCI偏大盘蓝筹的风格有所相斥时，白海峰强调，MSCI中国A股国际通指数并不等同于A50，除了核心资产以外，还有人工智能、中国面板、中国芯片、5G龙头等，233只股票是符合创业蓝筹或者符合真增长低估值特性的股票，比较平衡。

他表示，国际机构编制指数时不会考虑今年A股是什么风格来进行编制，尤其是纳入指数，一定是从长期投资、价值投资角度考虑，不会把在哪个板上市或哪个交易所上市作为参考依据，而是自下到上看它是否符合要求，这233只股票代表的是A股核心资产，既有A50，又有二线蓝筹、中盘蓝筹、创业蓝筹，我们认为这样的综合指数有望取得长期不错的回报。