公募基金20年大跨越：一部优胜劣汰的升级史

1998年3月5日，中国第一家公募基金——国泰基金成立，拉开了中国公募基金新篇章。此后，公募基金在20年间实现从0到12万亿元规模的大跨越，行业格局发生巨大变化。

20年间，公募基金从起步到高速发展，基于基金法信托责任的制度化安排，使得公募基金成为权益保护最充分、市场最规范、系统性风险因素最少的资产管理行业。但同时，公募基金也存在短视化、货币基金流动性风险较高等问题，对此监管机构和行业高度关注。

同样，在公募基金20年发展历程中，“老十家”公募基金的分量和地位不得不提，它们的故事便是一部基金20年的浓缩史。

偏股基金年化收益逾26%

以1997年11月国务院批准发布《证券投资基金管理暂行办法》为标志，监管机构对老基金进行了清理规范，公募基金行业正式起步。1998年，五家基金公司相继成立，最初的两只封闭式基金——基金金泰和基金开元通过交易所系统上网发行，拉开了中国基金市场的序幕。

1998年，国泰、南方、华夏、华安、博时、鹏华等基金公司成立。从行业发展初期的“老五家”、“老十家”，到银行系、券商系、保险系、私募系公募基金公司，逾百家公募基金公司陆续成立，进入“百舸争流”时代。

在公募基金成立的最初两年，市场产品结构单一，品种仅限于封闭式基金，基金范围很小。从2000年下半年到2001年上半年，也没有新基金发行。

基金行业的大爆发出现在2006年。而到2017年10月，A股上证指数迎来6124高点，公募基金在股市快速上行的带动下，规模实现跨越式的扩张。

以南方基金为例，Wind统计显示，在2007年，其总资产规模增幅达到152.88%，规模从2006年底的763亿元增至约1930亿元。

在20年的发展过程中，首批基金公司率先起跑，在市场份额、品牌影响力、制度建设等方面先人一步，像嘉实、南方、博时等始终保持在第一梯队，殊为不易。

譬如，据银河证券、博时基金官方数据统计显示，截至2017年12月31日，博时基金资产管理规模逾7500亿元，综合资产管理规模（含博时国际、博时资本）超过1.1万亿元。其中，博时公募基金非货币资产管理规模2254亿元，行业排名前五，累计分红逾828亿元。

“博时在主动权益、被动指数、债券基金三足鼎立，均衡的规模结构使得公司在不同市场情况下均能够始终保持稳健。”某基金分析人士表示。

从1998年最初成立的五家基金公司，到2017年末市场上一共122家公募基金公司，从起初的行业资产管理总规模100亿元到如今12万亿元，再到涵盖股票基金、混合基金、债券基金、货币基金、分级基金、FOF等全面开花的产品类型，基于基金法信托责任的制度化安排，使得公募基金成为权益保护最充分、市场最规范、系统性风险因素最少的资产管理行业。

据天相顾投的数据，截至2017年末，嘉实、博时、南方等非货币基金规模都在2000亿元以上，它们也共同构成了一流基金公司梯队。

在近20年的时间里，公募基金为长期投资者提供了可观回报。银河证券基金研究中心最近发布的数据统计显示，2005年至2017年年底，标准股票型基金(A类)平均年化收益率为28.52%，2003年至2017年年底，混合偏股型基金平均年化收益率也高达26.1%。一流基金公司的贡献功不可没。

“业绩一流，是一家基金公司最为核心的竞争力所在。为投资人赚到钱，表面上来看是回报，深层次是行业与外界对公司体系、制度认可的体现。”某公募基金高管向第一财经表示。

优胜劣汰不断升级

2010年后，基金之间的实质性竞争与博弈才真正开始，这一年被视为标志着中国基金具备成熟市场特征的一年。在这一年，约一半基金公司的资金在流出，但整体行业资产管理规模却未大幅下降，基金公司之间市场竞争加剧。

2013年下半年起，受到互联网金融的冲击，“宝”类货币基金异军突起，迅速站稳基金市场半壁江山。在规模考核与排名的压力下，不少基金公司争相发布货币基金，货币基金规模一度超过基金总规模的50%甚至逼近60%。

此前受访时，一位公募基金总经理便告诉第一财经，在几类公募产品中，对基金公司而言，货币基金的风险最高，其要求时时保本。

因此从去年开始，监管层便下大力整治货币基金，今年开始，取消了对货币基金规模的评价和规模披露。

“我们很早看到了货币基金的风险，不在乎货币基金的规模排名，更为看重股票基金的业绩和规模。对业务部门来说，也不会对货币基金考核。货基相当于刚兑，当流动性挤压时，净值越低越面临赎回，直接影响到基金公司经营。”上述公募基金高管与第一财经私下交流时表示。

分析人士认为，随着货币基金规模的快速膨胀，一旦某个环节出现问题，可能会引发流动性风险，对市场冲击很大。

此前，一些基金公司迫于股东的压力，追求货币基金的规模。监管层希望取消规模披露后，减少外界对货币基金规模的关注，也不去追求孰好孰差。

所以从今年开始，基金公司不再像之前那样对货币基金保持关注，同样出于对投资者特别是个人投资者的保护，分级基金也逐步边缘化。

在去通道、降杠杆、消非标、破刚兑下，公募基金行业朝着更加规范、透明、成熟的方向发展。去年以来，绩优基金经理产品热销，沪港深基金成为年度“网红”；随着公募FOF获批、养老目标基金即将问世、产品的规范性和优胜劣汰不断升级。

“经过20年的发展，越来越多的公募基金认识到，业绩的持续和稳定才是基金发展的核心。业绩好，规模一时上不来没关系；业绩不好，规模即便上来也难以保持。”上述公募基金高管也表示。