欧浦智网利润“调节”为哪般？

本刊记者 王东岳／文

业绩快报“乌龙”风波未平，被动减持“戏码”又轮番上演。

2月28日，欧浦智网（002711.SZ）公告称，公司持股5%以上股东再次被动减持，这已是上市公司本月第三次发布股东被动减持公告。

稍早时候，欧浦智网发布业绩快报，2017年，公司实现营业收入69.29亿元，同比增长124.41%；净利润3.4亿元，同比增长53.08%。

然而，在业绩快报第二节，欧浦智网披露，公司2017年实现净利润2.13亿元，同比增长34.78%。

同一公告出现两组利润数据，欧浦智网随后发布更正公告表示，上述系由工作人员疏忽导致部分内容出现错误。

但事实上，若非依靠出售子公司股权，利润下滑或许才是欧浦智网的真实状态。依公司首次披露的数据计算，2017年，欧浦智网净利润的真实增速或为-4.26%。

颇受投资者关注的是，在业绩快报公布前，欧浦智网曾因控股股东一致行动人质押股权触及平仓线申请停牌。数据显示，截至2月24日，欧浦智网控股股东及其一致行动人的股权质押比例均超过98%。尽管欧浦智网称已消除平仓风险，并号召员工增持，但仍有投资者担心，缺乏主业增长支撑的欧浦智网是否已真正消除风险？

利润“调节术”

根据业绩快报，2017年，欧浦智网的净利润增长主要系转让子公司广东欧浦九江钢铁物流有限公司（下称“欧浦九江”）100%股权形成的投资收益贡献所致。

欧浦九江成立于2011年5月，系由欧浦智网全资控股，公司主营钢铁加工、配送业务。

作为业务扩张的实施者，欧浦九江曾被欧浦智网寄予厚望。2014年1月，尚未更名的欧浦智网（原名欧浦钢网）首发上市，计划募集资金5.4亿元，用于三个募投项目建设，其中钢铁仓储及加工中心建设项目计划使用募集资金合计4.81亿元，约占募资总额的89.07%，上述项目的实施主体正是欧浦九江公司。

按照当初的业绩预期，募投项目建成投产后，每年可合计产生8304万元净利润。

然而，上市不久，欧浦智网即提出打造智能化物流、综合电商平台和供应链金融为一体的综合服务提供商经营理念，变更原有募投计划。

2014年起，欧浦九江业绩逐年下滑。财务数据显示，2014年，欧浦九江实现营业收入9.42亿元、净利润1211万元，2016年分别下滑至2.95亿元和-47.47万元。

2017年3月，欧浦智网与佛山市顺德区欧陆投资有限公司（下称“欧陆投资”）约定上市公司以3.07亿元出售持有的欧浦九江100%股权，较净资产评估增值1.47亿元，增幅87.96%。

值得关注的是，本次出售前，欧浦智网控股股东中基投资曾向欧陆投资提供借款，因存在债权债务关系，欧浦智网实控人陈礼豪对本次议案表决予以回避。

出售公告中，欧浦智网没有披露上述借款的具体金额及是否用于收购欧浦九江，但根据公开信息，欧陆投资与上市公司似是关系匪浅，欧陆投资的实际控制人金泳欣系欧浦智网实际控制人陈礼豪姐姐陈焕枝的女儿。

2005年至今，金泳欣一直担任新余市纳海贸易有限公司（下称“纳海贸易”）的法定代表人，持有60%股权。

招股书显示，欧浦智网上市前，纳海贸易曾为欧浦智网第三大股东，持有7.41%股权。截至2017年9月，纳海贸易仍为欧浦智网第四大股东。

最终，通过向实控人“外甥女”控股公司提供借款并出售子公司股权，欧浦智网实现了2017年的利润增长。根据欧浦智网预计，本次出售形成的投资收益将增加上市公司2017年净利润1.26亿元，约占上年同期净利润的56.76%。

出售公告中，欧浦智网表示，本次交易有利于盘活公司现有资产，促进公司资源的有效配置，提高公司经营效率，进一步推动公司核心业务稳定发展。

这似乎意味着上市公司势要与传统业务彻底“决裂”，然而颇受投资者关注的是，依靠尚不能产生正向现金流的“新”业务，欧浦智网该如何“度日”？

财务数据显示，2014年起，欧浦智网开始大力发展电商平台及金融业务，营业收入由2013年的6.17亿元猛增至2016年的30.88亿元，复合年化增长率高达71.05%，但净利润仅由1.17亿元增至2.22亿元，增速远低于营收。

2017年，欧浦智网营业收入同比增长124.41%，但在扣除出售欧浦九江的投资收益后，欧浦智网实现的净利润或为2.13亿元，同比下滑4.26%，增收难增利。

更为重要的是，随着近几年的业务扩张，欧浦智网的现金流表现正在迅速恶化。

财务数据显示，自2015年以来，欧浦智网预付款项逐年增长，截至2017年9月约为6.37亿元，约占公司资产总额的17.64%，为上市公司最大单一资产；同期，上市公司经营活动产生的现金流量净额则为-1.65亿元，上年同期为-6232万元。

而原本作为利润和现金流主要来源的仓储及加工业务正在被公司摒弃。财务数据显示，上市前的2013年，欧浦智网实现营业收入6.17亿元，实现毛利1.85亿元。其中，仓储业务和加工业务合计实现营业收入2.12亿元，约占营业收入的34.36%，但上述两项业务实现的毛利合计1.53亿元，约占当期毛利总额的82.7%。

显然，出售欧浦九江对于单一年份提振业绩无疑是“立竿见影”的，但放弃稳定现金流业务的出售计划是否真的有利于上市公司的长远发展？

“危险”的股权质押

欧浦智网的股权质押及平仓状况更受投资者关注，进入2月以来，欧浦智网可谓“风险”不断。

2月28日，欧浦智网发布《关于持股5%以上股东被动减持的公告》称，公司于2月28日收到股东吕小奇先生的通知，吕小奇的一致行动人光大・鸿轩3号证券投资单一资金信托（下称“鸿轩3号”）持有的公司股份出现被动减持公司股票行为。据公告，鸿轩3号以10.26元/股价格卖出上市公司股份379万股，合计成交3885万元。

这是欧浦智网本月第三次发布被动减持公告。

此前的2月27日和2月7日，欧浦智网先后发布公告称，吕小奇一致行动人渤海信托・奇益7号证券投资信托（下称“奇益7号”）和渤海信托・奇益8号证券投资信托（下称“奇益8号”）及鸿轩3号均出现被动减持上市公司股票行为。其中，奇益7号先后合计卖出上市公司股份162万股，合计成交1583万元；奇益8号合计卖出股份184万股，成交金额为1679万元；鸿轩3号卖出上市公司142万股，成交金额为1440万元。

前述信托公司在接受媒体采访时表示，由于吕小奇违反合同约定未按时补仓，信托公司是在正常履行受托人职责。

更早之前，欧浦智网更是一度因控股股东一致行动人质押股份触及平仓线发布停牌公告。

2月5日，欧浦智网发布停牌公告称，由于上市公司控股股东一致行动人萍乡英顺企业管理有限公司（下称“英顺管理”）质押的部分股份已触及或可能触及平仓线，可能存在平仓风险，为维护广大投资者利益，避免公司股票价格异常波动，公司特申请停牌。

根据上市公司公告，截至2018年2月23日，英顺管理持有公司股份数量为5052万股,占公司股份总数的4.78%，其所持有的公司股份累计被质押的数量为5050万股，占其持有公司股份总数的99.96%，占公司股份总数的4.78%。

根据停牌公告，英顺管理的平仓线价格区间为9.42元/股至9.66元/股。而截至2018年2月26日，欧浦智网收盘价为10.26元/股，仅高于英顺管理平仓线6.21%至8.92%。

同时，公开数据还显示，截至2月23日，欧浦智网控股股东中基投资持有公司5.53亿股股份，占公司股份总数的52.41%，其所持有的公司股份累计被质押的数量为5.47亿股，占其持有公司股份总数的98.92%，占公司股份总数的51.84%。

令人担心的是，仅依靠现有业务的欧浦智网能否撑起百亿元市值，公司的股权质押平仓风险是否已真正消除？