截至2月23日的那周，美股可谓从2月初的崩盘中满血复活，三大股指逼近闪崩前新高。然而，本周美股又丧失了冲高的动力，且技术指标出现卖空信号，三大股指分别呈现1%～3%的跌幅。

周四（3月2日）收盘，欧美股市大跌，道指跌逾400点，导致亚太股市开盘跳水。尽管美联储主席鲍威尔隔夜表示，美国经济尚未过热，但美国总统特朗普决定对钢铝材无限期课征高关税，引发了输入型通胀攀升的预期；周五，尽管标普和纳指在科技和保健类股带动下收涨，但仍未能挽救当周整体走软的遭遇。

“美股出现新的卖空信号，呈现下降旗形，不排除会出现第二波跌幅，对亚太市场会有一定溢出效应。”资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经记者表示。眼下，日韩、欧美股市分别都出现了下降旗形，且在技术上形成新的向下突破，交易员普遍采取减少做空波动率（VIX）的仓位、做空个股和股指以及轻仓正股的策略。

也有国内某对冲基金首席风险官对记者表示，北京时间下周五（3月9日）晚21:30将公布2月美国非农就业报告，如果同比薪资增速再度超过2.6%，美股很可能再度出现大幅下挫。2月2日，正是因为1月的就业报告显示同比薪资增速2.9%，引爆了市场对通胀上升、美联储加速紧缩的预期，因而估值高企的美股瞬间闪崩，且持续了近一周。

美股再现卖空信号

周五，回调多日的美股小幅反弹，仍未能挽救一周整体走软的态势。标普500指数收涨0.51%，报2691.25点，但本周累跌2.0%；道指收跌0.29%，报24538.06点，本周跌3.0%；纳指收涨1.08%，报7257.87点，但本周跌1.0% 。

本周跌幅最大、令市场最为恐慌的一天则是周四。当日收盘，欧美股市大跌，此前在大盘盘整时强势突破的美国科技股也无法幸免，隔夜苹果收跌1.75%，谷歌母公司Alphabet收跌2.94%，亚马逊收跌1.26%，Facebook收跌1.33%，微软收跌0.98%，英伟达收跌4.05%，奈飞收跌0.34%。

2月初的闪崩是由于薪资增速上升导致货币紧缩预期陡增所引爆的，而本周美股的大幅回调似乎没有明显的触发因素，但众多交易员早前在美股“六连涨”反弹时就认为，这波反弹可能并非抓牛的契机，眼下欧美股市处于拉回修正阶段，全球股市“单脚”反弹结束后，现出下降旗形卖出形态，后期仍需要谨慎。

“标普500指数如果在2820点之下，中期看空；短期看，预计指数将在2530~2820点之间箱体震荡。三大股指技术走势呈现下降旗形，技术卖空信号较强。”袁玉玮告诉记者。

在交易员看来，技术指标的压力使得美股短期很难大幅反弹。所谓下降旗形，即指股价突然受外界空方打压，在急跌中伴随成交量放大，跌出一根向下的旗杆形态。由于急跌在时间与量价的波动下出现低位买盘迹象，使股指或股价在一定幅度空间中产生大量振幅，并形成一个与上升旗形相反的旗子。下降旗形的形态类似上升通道，但反弹能量总不能突破上升通道的上轨，经过几次周折，最终导致突破旗形下挡支撑线，跌破旗杆底沿，形成向下反转形态，其反转下跌幅度也是原旗杆的长度（深度）。

眼下，日经225指数、韩国KOSPI指数、德国DAX指数、美国三大指数都已出现这一迹象。日经225指数尤甚，出现四角旗形，而德、美股指则呈现三角旗形。

鲍威尔、特朗普“砸场”

美股一周大跌部分与特朗普的新政策有关。他在周四召集15名钢铁及铝业高管开会，会后表示，已决定对进口钢材及铝材课征高关税。

特朗普表示，将对所有进口钢材及铝材分别课征25%及10%的关税，相关部门已在起草命令，下周会签署命令，且这项命令的执行是无限期的。“课征关税后，钢铁业及铝业将迎来利好，我们将看到工作机会增加。”这导致美股盘中跌幅扩大，课税无疑意味着输入型通胀或将提升，这可能促使美联储紧缩节奏加快。

眼下，利率攀升的预期仍萦绕在美股上方，并对全球股市产生溢出效应，而并不鸽派的鲍威尔似乎令市场失去了以往“央行看跌期权”的保护。

周四，鲍威尔在参议院发表演讲时表示，面对强劲的经济数据以及近期的减税、未来的基建投资计划，美联储并不急于寻求更为激进的加息路径，“没有明显的迹象表明，美国经济已经过热。”

尽管鲍威尔试图以此来缓解市场的焦虑，但他在周二国会“首秀”时的鹰派表态似乎已表明立场，他对美国经济强劲的判断贯穿演讲始终。他称，美国失业率创下历史新低，整体失业率仅4.1%，而“劳动参与率在过去几年保持不变，这也是劳动力市场持续紧俏的迹象，因为婴儿潮一代的退休导致劳动参与率面临下行压力”。

此外，鲍威尔似乎也对通胀回升充满信心。尽管当前核心PCE为1.5%，仍低于美联储2%的目标。不过，鲍威尔认为，美国经济过去面临的很多阻力现在都成了动力（如今财政更积极），“而在这一环境下，我们预计通胀在未来12个月会不断上升，并在中期稳定在2%的目标值附近。”

为此，在他看来，加息、缩表反而是防止经济过热的必须手段。“进一步逐步增加联邦基金利率将是实现我们政策目标的最佳方式，当然也会取决于最新数据。”

短期回调压力持续

短期而言，市场人士认为海外股市仍存在回调压力，且波动率攀升将成为常态。市场预计，2月非农就业人口增加20.4万人，失业率为4%，就业报告将对美股造成重大影响。

“几天下跌后，不排除小阳1~2天，但只要不创反弹高点，后期仍然可能随时下挫，且幅度也有扩大的可能。”袁玉玮告诉记者。交易员做空的美股标的也集中在利率敏感型板块，例如房地产开发商、房地产基金（REITs）、汽车、部分零售，而选择性做多航空、国防、云计算和科技。

袁玉玮表示：“2月公布的1月非农就业报告可能有季节性影响，节日期间往往薪资增速较快。如果这次2月薪资增速继续攀升，叠加美股技术上的卖空信号，可能对市场造成较大压力。”

值得注意的是，恐慌指数VIX的期限结构再度出现倒挂，体现市场的恐慌情绪飙升。3月2日，VIX刷新2月13日以来收盘高位至22.47。交易员也普遍对记者表示，隔夜砍掉了大部分此前做空VIX的仓位。

纽约美提斯（METIS）资管创始人兼CIO董伟琴对记者表示，历史上VIX的平均水平是20左右，去年VIX平均维持在11左右，只有历史均值的一半，“2018年VIX应该会和历史水平相似，而不会回到2017年的水平。此外，通胀的压力和美联储的人员不确定性都可能造成市场动荡。”

回顾2月5日美股闪崩当日，VIX在历史上第一次在一天里涨了100%，这对做空VIX策略构成很大考验，众多私募基金爆仓。“过去这些年，由于单向的市场和低利率，很多大型退休基金为了提高回报都用做空VIX的策略，因此市场一旦逆转，整体回撤的压力也会加剧。”董伟琴称。

此外，程序化交易往往也会加速股市跌幅，而且产生全球共振。例如，当美股闪崩时，程序化交易的设定可能导致止损抛售，同时为了降低整体投资组合波动率或者补缴保证金，还会出现抛售其他市场股票的行为。

因此，各界认为，尽管经济强劲、企业盈利上升仍将支持股市走高，但2018年全球市场的波动都将加剧，且在美股下挫时，beta值更高的新兴市场可能面临更大回撤压力。

编辑：陈天翔