A股开门迎接“独角兽”，还有多远的路要走？

“独角兽”企业将会获得“即报即审”的通道？一石激起千层浪，随着三六零（601360.SH）借壳上市成功，以及富士康工业互联网股份有限公司（下称“富士康”）的“特事特批”冲击IPO，加上港交所（00388.HK）全面放宽科技公司上市条件，业内人士也纷纷热议，在实际操作方面，A股要如何应对“新经济”潮流？

对此，第一财经记者采访多位业内人士表示，要让“独角兽”企业能够登陆A股市场，可能有几个方面是必须考虑的。首先是如何界定“独角兽”企业，谁来划分“独角兽”企业；第二是如果“独角兽”行业龙头企业可以上市，那么行业的其他竞争对手怎么办；第三则是相关法律法规上，部分条文需要修改。

谁是“独角兽”？

在富士康IPO“特事特批”之后，2月28日，有媒体报道称，证监会发行部近日对相关券商做出指导，将对四个行业的“独角兽”企业申报IPO符合条件可走“即报即审”通道，且盈利条件可能放宽。对此，有业内人士对第一财经记者称，上述四个行业可能是生物科技、云计算、人工智能、高端制造。

所谓“独角兽”企业，通常是指估值达到10亿美元以上，还没有上市的初创企业，一般成立时间在十年以内。近年来，不少研究机构和媒体都公布了自身对“独角兽”企业的选择，其中中国企业大多榜单都包括了蚂蚁金服、滴滴出行、小米公司、阿里云、陆金所、今日头条等公司。

招商证券策略分析师张夏认为，从十九大以来，高质量发展被反复强调。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变，大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业。而近期资本市场政策风向亦出现明显变化，证监会对于加大对新技术、新产业、新业态、新模式（简称“四新经济”）的支持力度一再强调，而近期“360借壳江南嘉捷”、“富士康工业互联网”拟IPO更是吸引投资者的眼球。

上海某券商投行业务高管向第一财经记者表示，如果A股市场要让“独角兽”上市，首先就是要解决界定“独角兽”企业的问题。“到底要由谁界定？是由监管部门还是中介机构主导？如果上市前后出现问题到底要如何追责？”该人士认为，市场常常会雨后春笋般出现一大批新的细分领域行业，创投资本可能会有更多、更好的投资选择，新领域也可能吸引更多资金到实体经济，如何鉴别该支持的企业，也是个很大问题。

另一方面，“独角兽”企业实际上都身处一个行业里面，其本身就可能有众多竞争对手，如果行业龙头一旦被界定为“独角兽”可以登陆A股，并由此获得高额融资的话，那么行业的“老二”、“老三”就可能从此被彻底边缘化。该高管认为，如果其竞争对手采取某些可能的措施，来阻止行业“老大”上市，或许会引发一定的恶性竞争。

他也称，就乐视网（300104.SZ）的情况来看，其实上市前后也可以被认为是“独角兽”企业，不过实际操作看来，如果在上市前保荐人的风险控制更严格话，那么很可能内核部门就会把这种项目“枪毙”了。未来对所谓“独角兽”企业的鉴别，对保荐人也提出了更高的要求，事后如何追责也需要考究。

放行“独角兽”，先要改规则

目前全世界很多交易所都在推出各种政策，争相竞争“新经济”企业，过去多年以来，包括阿里巴巴、百度、新浪、网易等优秀企业都赴美上市，而近日依然亏损中的爱奇艺也即将加入这个行列；对A股的交易所和监管者来说，如何从海外交易所夺回这些“独角兽”企业，而且能够争取更好回报投资者，是一个较大难题，其中如何修改相关法律法规，或许是当务之急。

成立8年，在线视频公司爱奇艺终于正式向IPO发起冲击。2月28日，依然亏损中的爱奇艺，向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，计划通过首次公开募股（IPO）募集15亿美元。爱奇艺称，此次上市募集的资金主要目的是加强品牌认知度，吸引并留存优秀员工，为他们提供股权激励，并获得更多资金。其中包括用于扩展和加强内容、技术，以及运营资金及其他公司事务。

香港股市也终于对“同股不同权”的企业开启大门。2月28日，港交所行政总裁李小加在业绩发布会上表示，其他市场都在采取行动，因为大家都觉得这个势头来了，机不可失时不再来，但港交所上市改革的目的，并不是要与这些交易所竞争，港交所只是认清现在的形势，提升自身的竞争力，尤其是新经济企业的新的公司管治架构，港交所可以用新的规则来适应这类企业。香港上市规则一旦改革成功，将会让香港变成最有竞争力的市场，尤其是与中国有关的公司，尽管香港可能并不是每一方面都具有竞争力，但从整体来看，香港的竞争力会因为这次改革大大提升，而上市制度的改革就是一个重要突破。

内地《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十三条规定：“发行人应当符合下列条件：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据”。

对此深圳一位保荐代表人向第一财经记者表示，如果某些亏损中的“独角兽”企业要登陆A股，那么就算是“特事特批”不用排队，也先要修改好相关法律法规，再优秀的企业也不能超越法律规定而享有过多特权，除非针对盈利条件等硬标准也来“特事特批”。

广和律师事务所律师王家毅向第一财经记者表示，具体企业上市前是否有盈利能力、独立性、规范运行等条件，具有非常大的主观性，与监管部门各个时期的政策和经济背景条件直接相关。“独角兽”企业是否开启不同于一般企业的绿色通道，比如在不强制要求解除VIE股权架构条件下准许在国内上市，肯定也要符合《公司法》、《证券法》的规定，也要符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定。