■本报记者 赵学毅
2018年以来，A股“猴”性十足，1月26日之前，上证指数19个交易日累计上涨7.59%；1月29日至2月9日短短10个交易日却深跌12.04%；2月12日至2月22日，仅4个交易日便突然飙涨4.43%，尤其是春节后的第一个交易日大涨2.17%……如此宽幅震荡，已让普通投资者伤透脑筋，甚至纷纷“站在阳台上”。显然，普通投资者想从这样的行情里赚到钱，简直难上加难。
为什么普通投资者越来越难赚到钱呢？
“此前，市场是散户间互相博弈，现在机构化越来越明显。不管是研究广度、深度还是运作手法，普通投资者是难以跟机构相抗衡的。”国富天颐混合基金拟任基金经理吴西燕近日在接受《证券日报》记者采访时表示，“A股机构化或将是趋势，再加上股市波动的影响，让更多普通投资者意识到‘绝对收益’目标策略的重要性。”
绝对收益目标策略基金
有望崛起
“A股的机构化或将是一个长期的趋势。从全球的资本市场发展来看，目前A股的机构化投资比例是较低的。”吴西燕对《证券日报》记者表示，“实际上，近十年A股散户的参与度是在逐步下降的。”
吴西燕进一步分析，近十年，居民的财富已经积累了非常庞大的规模，与此同时，银行理财等金融产品突飞猛进，说明老百姓偏好预期收益率比较明确的理财产品。但目前监管层打破银行理财刚兑的决心十分坚决，净值型产品将是未来的主流，在这样的情况下，一些偏好“绝对收益”的投资者，可以适当关注绝对收益目标策略的基金产品。
谈及去年以来普通投资者赚钱难的问题，吴西燕对《证券日报》记者表示，“此前，市场是散户间互相博弈，现在机构化越来越明显。不管是研究广度、深度还是运作手法，普通投资者是难以跟机构相抗衡的。未来的市场一定是基本面投资，大家挣的是业绩的钱，是市场估值的钱，而对于完全没有经过专业化培训的普通投资者来说，存在较高的壁垒。”她举例说，某消费品产品在终端渠道有没有库存？价格的上涨趋势有无定价的权利？普通投资者很难去验证这些未来决定一个公司基本面的重要变量，但机构投资者就能做到，不但有行业专家，还能共享同行的很多数据。
“A股机构化或将是趋势，再加上股市波动的影响，让更多普通投资者意识到‘绝对收益’目标策略的重要性。”吴西燕说道。在她看来，这一理念的核心就是坚持将安全性作为投资决策的首要考虑要素，从估值的合理性、公司的成长性、盈利的确定性等方面平衡安全性和收益率。“管理绝对收益风格产品，我不会选择弹性最高、跑得最快的标的，股票、债券都是如此，一旦风险超过了预期，即使收益再高，我也会果断放弃。”
关注债市跌出来的机会
锁定中短久期的国开债
据《证券日报》记者了解，将于2月26日开始发行的富兰克林国海天颐混合基金，70%以上固收类仓位和不超过30%权益仓位的设计充分反映了绝对收益目标策略的理念。吴西燕希望通过“债券+股票”的大类资产配置思路，从债券和股票两方面为投资者争取绝对收益。
值得注意的是，近两年债市持续调整，今年以来债券市场更是连续增压，美国加息周期和通胀预期走强也拖累美债。但在吴西燕眼中，债市已经处在相对底部区域。虽然美国加息，但在利率债方面，中国的利差仍高于美国，人民币升值趋势更增强了这一优势。国内债券市场在降杠杆背景下虽一再下跌，但自去年开始，海外主权基金在银行间市场购买中国债券的比例上升非常快，从侧面印证了中国债券市场放在全球定价来看的强吸引力。
债券市场“跌出来的机会”值得关注。吴西燕表示，不会在债券配置上频繁操作，以赚取确定性较高的票息为主。
“过去几年债券市场低迷时，通过放杠杆提高收益的手段随着资金成本的提高已经越来越难操作，收益率也随着风险的加大逐渐降低。在这样的市场环境下，需要做确定性更强的事情。国富天颐混合基金将重点关注中短久期的国开债，力争满足绝对收益目标，不贸然去冒更大的风险。”
谈及2018年的债市风险，吴西燕认为，信用债的信用风险还没有完全释放，对此相对谨慎，因此在操作上会以利率债为主，仅精选少量高等级信用债做适度配置。
本文来源：证券日报
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王晓易_NE0011
