风格转换上演！“业绩地雷”惊扰蓝筹 大小票持续分化

随着A股进入年报季，“业绩地雷”成为影响上市公司股价的最重要因素之一。当业绩成为重要考量，向来是优等生”的白马股，即便业绩稍不及预期，也会遭到冷落与谴责。

2月28日，“白马”蓝筹股代表的老板电器（002508.SZ）当日再度跌停，27日、28日连续两日跌停。

某上海公募基金经理告诉记者，市场对白马股的业绩都抱有非常大的期望，一旦预期没有达到或者说是低于预期，就会在二级市场上形成比较大的冲击。

另一方面，近一段时间来，大小票分化加剧，上证50在过去的20个交易日下跌近10%，创业板则迎来一波反弹，2月26日更是暴涨3.6%，创出2017年7月来新高。

“业绩地雷”扰动

近来，进入2017年年报季，许多上市公司纷纷发布业绩快报。wind统计显示，截至发稿超过1700家A股上市公司发布了2017年业绩预告，其中249家营业收入同比减少，在家电、食品饮料等蓝筹股中，青青稞酒（002646.SZ）、九阳股份（002242.SZ）等个股营收同比下滑，洽洽食品（002557.SZ）、万和电气（002543.SZ）等归属于母公司股东净利润也出现一定的下滑。

创业板方面，乐视网（300104.SZ）、京天利（300399.SZ）、金亚科技（300028.SZ）等上市公司归属于母公司股东净利润同比下滑较高，比如乐视网归属于母公司股东净利润下滑了2192.5%。

其中，一些券商也对创业板上市公司做出了业绩降幅较大的预测，比较典型的是沃森生物（300142.SZ）和卫宁健康（300253.SZ）。

2月26日晚间，沃森生物公告，2017年归属于上市公司母公司股东净利润为亏损的5.35亿，同比下降了859.34%。

第一财经统计发现，东兴证券、西南证券、渤海证券等五家券商分析师调低了对沃森生物的预测；同时，也有超过10家券商分析师调低了对卫宁健康的业绩预测。

业绩降幅较大甚至不及预期，在今年的A股市场特别是蓝筹股的重要性愈发凸显。较为典型的是老板电器。

2月26日晚间，老板电器发布2017年业绩快报，营收70亿，同比增长20.78%，归属于母公司净利润14.5亿，同比增长20.18%，前三季度公司营收增速25%，净利增速37%，但第四季度增速不及预期，单四季度营收20.12亿，同比增长了11%，净利润4.89亿，同比下滑了3.4%。

多位分析人士指出，老板电器连续两个跌停是因为业绩不及预期。老板电器第四季度营收下滑的主要原因是电商收入不及预期。去年四季度，老板电器毛利率同比下滑了4.6%，其中1.3%的影响来自于电商业务，其余的3.3%的下滑来自于原材料价格的上涨。

老板电器在公告中称，公司一方面面临着房地产调控后续影响，原材料成本大幅上升等不利因素，另一方面又要努力实现技术驱动转型与品牌升级。在广东富利达资产管理有限公司投资总监樊继浩看来，白马股的调整的一个原因是，大部分白马股的估值比较高，股价也相对较高，自身有一个调整的需求，不排除一些资金从白马股撤退，寻找新的投资机遇。

“蓝筹已经涨了两年的时间。波动性、各方面不确定性要多于去年。今年美联储加息节奏尚不确定，影响也难以预测。我觉得今年谨慎一点会比较好，很多蓝筹估值高高再上。我觉得行业前景良好，公司治理良好的公司未来会更有价值。”某大型公募基金股票基金经理与第一财经交流时表示。第一财经了解到，一些基金经理于去年年底调仓换股，一部分仓位调到了创业板小票，最近的行情来看，也是对去年调仓的一种验证。

“现在公募基金经理比较分散，一致性不强，一些人调到了小票。我现在做的基本就比较均衡，今年感觉不论哪个版块都不是很有把握。”上海一位公募基金经理也坦言。

大小票分化上演

近来，过去蓝筹一家独大的特点告一段落，大小票分化继续上演。截止2月28日收盘，上证综指下跌0.99%，创业板指则上涨0.58%。

事实上，创业板整体业绩也比上一年进一步好转。

根据wind统计，在已经发布业绩预告的693家创业板上市公司中，455家个股归属于母公司股东净利润增长为正，占比约为65.7%，并且有78家上市公司归属于母公司股东净利润增长率超过了100%，这个比例也超过了11.3%。

经历过2月6日至2月9日的市场调整，情绪开始修复，市场对蓝筹以及成长股的分歧再次出现。此前获利较大的蓝筹股调整更大，相反，创业板指数经过连续两年下跌后开始反弹。

在上述沪上公募基金经理看来，创业板近来反弹的原因有三。

一是价格够低。是由于2月份创业板的整体跌幅比较大，很多股票因为额质押的原因出现了爆仓的情况，被机构被动的平仓，打出了一个非常低的一个价格，有一个自身的一个反弹的需求；二是推迟注册制，对整个创业板，有一定的利好支撑；三是支持科技等新兴行业板块的发展，也对创业板板块有一个比较好的政策支持。

不过，对于创业板机会的分歧也颇为明显。比如太平洋证券认为，中小创中不乏领域龙头具有真成长属性，估值与业绩较为匹配，但谈不上显著低估，在流动性偏紧以及高风险偏好环境下具有一定的博弈价值，但长期投资价值仍不明朗。

“一部分机构和市场投资者心态也可能发生了变化，期待市场风格转化，但我认为市场风格转化的持续性需要进一步确认。”樊继浩表示。

“总体来说，今年创业板在某些个别时间段的投资机会可能会大于业绩优质蓝筹股。但是总全年的整体上来说呢，创业板板块的这个投资收益不一定能超过蓝筹股。”上述沪上公募基金经理也说。

上述大型公募基金经理则认为，赚业绩钱的公司，2018年还是会维持表现不错，因为业绩能够高增长，这些公司都会有不错的收益。

他举例称，2017年创业板里同样有很多能赚不少钱的股票，比如电子链里和新能源链里，有很多公司的上涨幅度很大。因此他也认为不应该刻意地区分于主板和创业板，主要还是要看业绩的持续增长的稳定性。

“价值投资，我并不觉得一定要做特别低估值的股票，我觉得要去寻找企业基本面的变化，这个股价应该来反映企业基本面的变化，这才应该是归属于价值者范围。如果价格远远偏离它的价值，我觉得这还是不能说是价值投资者。”上述大型公募基金经理便表示。