■ 在亏多赚少的A股市场上盈利着实不易，赚大钱更是难上加难。但《投资者报》统计发现，仍有11只主动股基累计收益率超过10倍，成为A股市场史上最牛股基。剖析这11只牛基的基因，它们拥有公司大、队伍稳、经理牛、投资活、规模佳、再逢春六大共性

（原标题：■ 在亏多赚少的A股市场上盈利着实不易，赚大钱更是难上加难。但《投资者报》统计发现，仍有11只主动股基累计收益率超过10倍，成为A股市场史上最牛股基。剖析这11只牛基的基因，它们拥有公司大、队伍稳、经理牛、投资活、规模佳、再逢春六大共性）

■ 大型基金公司已经步入投研强、规模大、收益好、优厚环境反过来又支持投研的良性循环，更有能力、有耐心为优秀基金经理提供好的成长环境。华夏有最牛股基三只，是深耕股基的典范，基金经理队伍稳定，敢于长远布局
■ 宽泛的投资范围给了基金经理更大的操作空间，也提出广泛寻找盈利机会的高要求。每一只牛基背后都有数位优秀的基金经理，他们在牛市中猛赚、熊市中少亏，灵活调整重仓股。汇添富和博时旗下产品各具特色，业绩稳健
■ 这11只穿越牛熊的基金，几乎都大比例分红，主动控制规模，优先考虑基金盈利能力。此外，现任基金经理还能接过前任的指挥棒，持续增厚业绩

《投资者报》研究员 常阳


508-509
2018-2-12
投资者报

今年以来，公募基金销售热度明显上升，刚刚过去的2017年让投资者发现，自己炒股的收益率远低于持有优质基金，于是，基金单日规模募集逾数百亿元的盛况再现市场。
对此，经历了股市数次洗礼的基金业内人士喜忧参半，喜的是百姓认可公募的投资能力，忧的是如果未做周密研究一哄而上而导致规模过大，最后结果就是基金难以管理好。回望过去，找到那些能为投资人带来超高收益率基金的成功基因，就成为投资者购基的重要参考。
从公募开始发行成立到现在（截至2018年1月29日），基金数量已经突破4000只大关。统计显示，有11只基金累计收益率超越10倍（只统计运作产品），成为市场上最耀眼的“王者”，共同构成一幅“最牛基金全家福”。几代基金经理在公司良好的投研支持下，用自己的专业能力日积月累盈利，成就了超过10倍的总收益。
这些基金成立时间在2002年5月至2005年11月之间，到现在年龄为12至15岁，至少都走过一个生肖的轮回和数次牛熊。这些基金经历了2006年、2007年和2015年上半年的大牛市，也经历了2008年、2015年下半年的大熊市，穿越牛熊之后，还能把丰厚的真金白银留给投资人。经过《投资者报》独家深度研判，这11只牛基拥有相同的六大基因，分别是公司大、队伍稳、经理牛、投资活、规模佳、再逢春，以上六条可谓最牛基金成功秘籍。

公司大、队伍稳 华夏嘉实很突出

11只牛基集中在市场知名大公司中，没有中小公司的身影。华夏旗下有3只，紧随其后的是嘉实和富国各两只，博时和汇添富等公司各1只。以上基金公司成立时间均较早，公司文化底蕴深厚，一直重视主动股票基金的发行和投资，几乎每年各自旗下都有产品获得业内奖项。以上基金公司旗下股基总规模巨大，剔除货基规模后，股基规模仍旧处于第一梯队，能够支撑起强大的股票投研团队，投研团队的优势又可推动基金业绩和规模领先，由此形成良性循环。
华夏一直是业内公认的股票投资能力强、股基规模领先的龙头公司。2010年，华夏旗下非货基规模（总规模中剔除货基规模）超过2000亿元，其后一直处于领军位置。公司旗下有多只重量级股基，11只牛基中，华夏回报A、华夏大盘精选、华夏收入三只基金2017年底规模分别是109.81亿元、30.63亿元、30.3亿元，除此之外，业绩有亮点的华夏红利、华夏优势增长、华夏回报2号，产品规模也都超过50亿元，推动华夏整体非货基规模达到2358亿元，处于业内亚军位置。
嘉实同为深耕股基的典范。2010年时股基规模达到1329亿元，与华夏同处五家过千亿公司队列。之后其持续迈上台阶，2015年越过1500亿元，2017年越过2000亿元达到2313亿元，目前处于业内前三。嘉实的坚持是有良好回报的，牛基中有嘉实增长和嘉实成长重量级产品，还有嘉实事件驱动、嘉实研究精选这些规模在50亿元附近、适于管理的产品。近年来该公司更是呈现百花齐放的态势，沪港深基金团队管理的明星产品辈出，如嘉实沪港深精选、嘉实沪港深回报，规模分别达到77亿元、48亿元。公司深厚的投研实力积淀再度开花结果。
基金公司搭好平台，基金经理各显其能。这些超牛基金共同特点是，都有较长一段时间是某一个固定基金经理或组合在管理，公司给予基金经理充裕的时间去贯彻他们的投资理念。华夏大盘精选、华夏回报、博时主题行业最长一届基金经理都管理了7年，时间更长的是华夏收入、兴全趋势投资，一届经理管理8年，再如富国天益价值10年，嘉实增长11年。最典型的当属富国天惠精选成长A，此基金成立后，一直由朱少醒一人管理，已历时13年，以至于市场上投资人对富国天惠精选成长A这只基金的称呼是——朱少醒一直管理的那只产品。在这个语境中，朱少醒就是富国天惠精选成长A，两者可以互表。
单个基金经理任职持久，直接反映出基金公司管理团队稳定性强，嘉实和华夏均是个中代表。
嘉实是业内基金经理人数最多的公司之一，近三年基金经理数量稳坐头把交椅。而且，该公司基金经理的稳定性还保持前列。从2010年到2017年，嘉实旗下基金经理平均任职时间都在3年以上，说明过去7年中，在人才自由流动频繁的公募行业内，任意时点统计，基金经理在嘉实内部管理基金的平均时间都超过了3年。公募研究机构对一只基金、一个基金经理纳入研究范围的起始时间也是3年，有了这种周期的过往业绩表现作为依据，才能对未来有所预期。
表现更稳定的是华夏，从2010年到现在，基金经理平均任职时间接近4年，其中2010年、2011年、2013年都达到4年以上。最牛基金中，管理华夏回报的胡建平、管理华夏大盘精选的王亚伟达7年之久，管理华夏收入的郑煜从2009年一直到现在，已经达8年之久，还有管理华夏行业精选的孙斌、华夏兴华的阳琨、华夏优势增长的郑晓辉等人，任职时间都超过3年。
经理牛、投资活 汇添富博时有特色

不将基金投资范围进行严格限制是成就牛基的必要条件。从这11只基金的名称看，基金可投资范围非常宽泛，没有将主要仓位限定于某一行业、某一主题。虽然其中也包含“大盘精选”等字样的产品，如果找出基金合同，按照基金合同的规定圈囿股票池，就会发现，其对于“大盘”的定义比较宽泛，除了少数股票不可投资外，多数股票都可纳入股票池。
不过，宽泛的投资范围对基金经理要求较高。对比那些局限于某个行业的主题基金，可选股票就那么几十只之内，最好的搭配和最差的组合显而易见，而宽泛的投资范围，则让基金经理能选择的股票更多，盈利空间增大的背后是基金经理陡增的压力值。这就要求基金经理根据市场牛熊判断加减仓、调整持股。
由于仓位及持股灵活而不僵化，2008年大熊市、2011年、2016年市场调整时，这11只牛基年度回撤幅度明显小于市场均值。
2008年，上证综指年内狂跌65%，很多基金公司的产品就是从那一年开始一蹶不振，但这11只大牛基，当年排名都在同类前40%，更有7只在前1/5，4只在前1/10。
2011年时，11只牛基有6只在前1/5；2016年时有7只产品跑赢同类。
身经百战的老兵才能在市场中生存下来，他们经历了太多的战场历练后，求生基因数次强化，面对“敌方”猛烈的炮火，在求生中思考着反攻的时机。历经牛熊，这些牛基的基因中已经有了防控风险的记忆，在熊市中减仓，在市场底部时准备反弹弹药，节奏把握精准。
汇添富优势精选就展现出上述作风。2007年时，其基金经理是庞飒和苏竞，这两位共同经历了2008年股市的狂跌。2008年初该基金股票仓位为87.03%，2008年一季度上证综指下跌34%，基金经理在2008年第一季度内将股票仓位降到79.55%，后两个季度股指分别下跌21%、16%，该基金对应的仓位则依次降至64.41%、42.85%。由于前期果断减掉仓位，该基金避开了后续季度内的系统性下跌，降低了损失，2008年同类排名接近前1/10。
汇添富优势精选并没有被熊市吓破胆，在别人疗伤哭诉痛苦时，此基金已经在准备弹药反攻。2008年第四季度继续下跌21%时，该基金“考虑到政府积极的政策导向以及未来潜在的流动性释放，证券市场将出现不少结构性投资机会”，果断加仓，将股票仓位加到了59.48%，为2009年市场迎来近80%的反弹做好准备，2009年第一、二季度的股票仓位升至88.74%、93.87%，几近满仓收获反弹收益，全年排名近同类前1/5，在2009年挽回前一年熊市的回撤。
汇添富优势精选现任经理王栩也已管理7年时间，投资个股时延续投资范围宽泛的特点，7年间同类排名前1/10，增厚收益1.43倍。2017年不盲目追逐市场热点，全年排名近前1/10。汇添富优势精选主投“持续竞争优势企业”，即“公司治理结构完善、管理层优秀，并在生产、技术、市场、政策环境等经营层面上具有一方面或多方面因素，难以被竞争对手在短时间所模仿或超越的竞争优势的企业”。
当2017年多只公募重复持有市场火热的白酒股时，汇添富优势精选强调“优势企业”、行业分散，持有行业龙头股，重仓空调行业龙头格力电器、洗衣机的龙头股小天鹅A，以及要做“大投行、大财富、大资管”转型龙头的兴业银行。
博时主题行业体现的是，基金经理根据个人对市场的理解灵活操作。
这只基金经历了4任基金经理的接力，管理时间最长的邓晓峰和现任王俊的操作特点完全不同。邓晓峰2007年至2014年管理时，只在刚接手时重仓股调换数量大，后来变化极小，2011年第四季度到2013年第一季度共6个季度中，每季度只更换一只重仓股，如果不是期间收益排名均在前1/20，市场估计要怀疑其“懒政”了。现任基金经理王俊则是“勤政”操作。2015年1月接手后，每个季度更换重仓股均在4至5只，相当于每季度重仓股更换一半，不停优化自己的组合。
操作手法不同，效果殊途同归。邓晓峰管理期间，总收益在全部135只产品中排名第2，只更换1只重仓股期间收益率排名前1/5。王俊同样排名前1/5。
这11只牛基都成就了各自的明星基金经理，他们就此被打上英雄的烙印，进而令公司重视、市场关注，明星基金和明星基金经理相映成辉。与这些基金连在一起的名字包括华夏的王亚伟、胡建平、郑煜、孙斌，兴全的董承非，博时的邓晓峰，嘉实的邵健，汇添富的庞飒和王栩。

规模佳、再逢春 薪火相传又一年

一般来说，规模是业绩的天敌。11只最牛基金，最大规模超过300亿元，只持续了一个季度，后两季市场原因及净赎回，规模逐渐下降至200亿元之下。现在这11只产品平均规模是57亿元。为了控制规模，有的产品曾经长期“暂停申购”，比如华夏收入长达6年，华夏大盘精选5年、嘉实增长4年，其他产品各自暂停申购时间不等。即使是现在，汇添富优势精选依旧暂停单笔100万元以上的大额申购和转入。
华夏回报A现在规模109.81亿元，是同类规模较大基金，从2003年诞生到现在近15年，此基金平均每年分红6次，合计81次、总额达120亿元。如果不做分红，现在基金规模应超过200亿元。
与华夏回报持续分红不同，汇添富优势回报喜欢大额集中分红。2008年5月每份分红1.13元，合计分红21.3亿元，这20多亿资金，安安稳稳躲过了2008年后半年的狂风暴雨。2016年3月，每份再度分红1.5元，合计分红11.33亿元，此基金现在规模适中，及时将收益回馈给投资人。
2018开年，博时主题行业为持有人呈上了18.52亿元的分红，将红利回归投资人的同时，按照2017年底规模计算，基金规模回到百亿元以下。2005年成立以来，此基金年年分红，累计回馈投资人156亿元，如果不做分红，这将是一只规模近300亿元的超大产品，分红之后，轻装前进。
如今，在指数没有创新高的市况下，这11只产品收益超过10倍，是数任经理的薪火相传、深耕细作的结果。A股并不是一个容易赚钱的市场，甚至有声音认为是“绞肉机”，是不停“割韭菜”的地界。但是，勤奋者不会干站着抱怨冬天气候寒冷无情，而会选择动手搭起大棚，让大棚内瓜果飘香。这11只产品从成立到现在，指数仍旧盘亘于历史上最高点的半山腰附近，基金业绩基准增长率平均值是2.34倍，管理这些产品的各任基金经理，牛市中多赚些，熊市中少回撤，累计收益率平均值达12.78倍，业绩基准增长率只是其收益率的零头。
站在前任数代基金经理的肩膀上，怎样再度重塑辉煌，是摆在现任基金经理面前的任务。
华夏旗下产品逐年进步的迹象最明显。华夏大盘精选近三年的市场排名分别是78.05%、41.16%、8.33%，华夏回报A分别是83.33%、31.82%、13.04%，都在逐步向龙头基金挺进。同门的华夏收入排名进步与前两只类似。
博时主题行业近三年的同类排名分别是87.78%、6.24%、11.71%，这些业绩都是在现任基金经理任期内取得，更有延续性。
曾经执掌过这些牛基的掌舵人，有人报公司知遇之恩坚守公募，有人选择“下海”独自创业，但市场会记住他们的名字。正如一位公募基金经理所言：“我就是要做出高高的收益率放在那里，在业绩的后面写着我的名字。”■