港股高位整固 资金高抛低吸热情不减

（原标题：港股高位整固 资金高抛低吸热情不减）

恒指过去一周反复整固，上周初创新高见33484点，其后受阻回落，下踩32300点附近觅得一定支撑。周K线结束了7连升，但升势仍良好，资金参与热情未减。1月累升了近3000点，创2015年4月以来最大单月升幅。踏入2月的首两个交易日，恒指延续整固格局，但反复向上的动能并未衰竭，操作上可继续逢回调参与震荡市机会。

外围市场方面，近期美国10年期国债收益率持续上行，尤其在美联储1月货币会议后，即加息或加速的背景下，债市传导给股市的压力在加大，美股上周为高位盘整。但是，美元指数仍疲弱，未有转势迹象。考虑弱美元利好美企收益，加之憧憬特朗普大基建行情，整体市况仍相对正面。内地A股过去一周显著下跌，给港股带来较大回调压力。个别企业业绩出现大反转，叠加资金面及政策面的压力，大市出现年末避险情绪。不过，人民币汇率近期持续走高，外资仍呈加速流入态势，以及宏观经济数据理想，A股持续下探的空间或有限。

港股上周波动有所加大，盘中多空争持也趋于激烈，不过整体并未跟随内地A股出现大幅度的下挫，而蓝筹股逢回调均有资金积极追入，尤其北水资金南下意愿仍浓厚。上周大市成交维持高活跃度，不过临近春节假期，成交料有转淡趋势。衍生市场方面，近期认股证单日成交仍多见300亿港元以上规模，牛熊证日均亦在110亿港元以上。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证出现约2372万港元资金净流出，高抛低吸的操作较频繁；而恒指熊证持续获得资金净流入部署，期内合共约1.9亿港元资金净流入看空。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货主要在收回价31900点至32400点之间，累积相当约3733张期指合约；熊证街货也相对较分散，收回价30050点至33700点之间，累积约3881张期指合约。

行业资金流数据方面，上周多数蓝筹股随大市高位反复，但资金多倾向部署认购证博反弹。腾讯上周股价曾回踩450港元附近支撑，至上周四的过去5个交易日，合共获得约6908万港元资金流入其认购证部署；其它建行及平安认购证也分别得到约6716万及6562万港元资金净流入。相反，中行认购证期内有约4003万港元净流出套现，此外，银河及中移动的认购证也分别有2823万及2756万港元资金选择获利流出。

权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅变化不大，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅微跌0.1个波幅点至17.3%，国企指数的引伸波幅维持在22.0%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约1.4个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约2.4个波幅点；港交所的引伸波幅下跌约4.4个波幅点；中资银行股建行的引伸波幅上升约1.3个波幅点；中资保险股平保的引伸波幅下跌约3.1个波幅点。

市场上很多投资者都懂得计算牛熊证的价格变动，并明白其变幅与正股股价变动的关系（牛熊证价格敏感度），但却不懂得如何计算权证价格的敏感度，当中主要原因是牛熊证的价格变动相对透明及容易预算（对冲值接近1），而权证的价格变动则受到对冲值变化及引伸波幅变化所影响。

假设引伸波幅和时间值等其他因素不变，要计算权证的价格变动，投资者可以参考两个数据：实际杠杆以及对冲值。利用实际杠杆来计算较为简单，例如某只权证的实际杠杆是10倍，当正股变动1%，认购证价格便变动10%。若利用对冲值来计算，则是计算权证的实际金额变动，而非百分率变化，公式是﹕正股股价变动，乘以权证的对冲值，再除以换股比率。例如一只对冲值为40%的权证，换股比率为10兑1，当正股上升1港元时，权证价格理论变动为0.04港元(1×0.4÷10)。

有些短线买卖两、三格的投资者会把公式反过来应用，计算权证价格每格变动，需要正股价格变动多少。以价格为0.25港元以下的权证为例，每格变动为0.001港元，若权证对冲值为50%，换股比率100兑1，正股价格所需变动便等于0.2港元（0.001×100÷0.5）。

（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）

（法国兴业证券（香港）周翰宏 ）