鏖战89整数关口 美元指数筑底大考

截至1月30日18时，10年期美国国债收益率徘徊在2.688%附近，盘中一度刷新过去4年新高2.733%。

随着隔夜10年期美国国债收益率创下2014年3月以来最高值2.72%，美元指数正随之呈现筑底迹象。

1月30日18时，美元指数徘徊在89.34附近。这已是自上周四美元指数 创下过去3年最低88.43以来，连续4个交易日收盘站在89上方。

“本周以来10年期美国国债收益率持续走高，正吸引全球资金加大美债配置，间接令美元逐步企稳。”Chapdelaine Foreign Exchange外汇业务主管Douglas Borthwick分析。

其实，多数投资机构也注意到，此前美元与美债收益率之间的正相关性出现偏离。即美债收益率上涨同时美元却下跌，也吸引不少对冲基金进行美元空头回补，押注两者恢复正相关性。

不过，美元指数能否在89整数关口企稳，依然存在不少变数。一方面，市场沽空美元的情绪依然高涨。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至1月23日当周，对冲基金持有的美元净空仓增至去年10月中旬以来114.7亿美元最高值。

另一方面，美国政府官员力挺弱势美元，以及特朗普加强“美国优先”施政措施，都令市场担心越来越多国家会削减外汇储备美元资产作为强硬回应，导致美元持续走低。

这在人民币身上得到淋漓尽致地体现。

1月30日，境内人民币即期汇率“无视”美元指数反弹趋势而持续上涨。截至当日18时，人民币即期汇率报在6.3353，较前一个交易日上涨27个基点。

美元受益匪浅？

在BK Asset Management外汇分析师Boris Schlossberg看来，本周以来美国10年期国债收益率之所以快速上涨创4年以来高点，主要得益于两大因素.一是美国经济持续好转令多数投资机构风险偏好增加，纷纷弃债投股，令美债收益率涨幅不减。二是随着欧洲央行官员表示“没有任何理由继续进行量化宽松”，令多数投资机构意识到美联储与欧洲央行都在收紧QE资金购债规模，以往购债待涨的套利模式正变得难以持续，纷纷抛售债券获利退出。

令市场颇感意外的是，美债收益率走高的最大受益者，竟是近期跌跌不休的美元。

21世纪经济报道记者概括多家外汇经纪商交易员观点，他们认为在10年期美国国债收益率突破2.7%后，全球养老金与大型资产管理机构明显增加了购债力度，间接提振了美元需求，令美元连续多日收盘价站在89上方。

摩根大通发布最新的全球流动性调查报告显示，当美国长期国债平均收益率达到2.8%时，全球养老金机构将降低投资风险偏好，转而弃股投债。如今美国30年期国债收益率一度达到2.928%，超出2.8%临界线，而10年期国债收益率也在不断向2.8%靠拢。因此今年全球养老金与保险公司购买美债规模将超过去年4600亿美元规模，达到6400亿美元。随着流向美债的全球资金新增约1800亿美元，无形间提振了美元需求与美元企稳反弹幅度。

瑞信一份最新的交易报告也指出，今年以来标普500指数大幅上扬6%同时美债价格整体下跌约1%（引发收益率上涨），正促使美国养老金机构需要在1月份抛售120亿美元股票，转而增持约240亿美元固定收益资产实现资产配置再平衡，这恰恰对近期美元指数站稳89整数关口构成有力的支撑。

Boris Schlossberg认为，养老金购债行为对提振美元的影响力可能被高估了，原因是当前弃股投债的主要是美国养老金机构，因此他们调仓行为并不会额外增加美元需求并带动美元上涨。

“相比而言，以往认购美债的主要海外资金力量——日本大型保险公司此次对认购高收益美债并不踊跃。”他直言，日本大型保险公司之所以青睐美债，主要原因是在日本负利率时代，他们可以将日元保费兑换成美元再投资高息美国国债，赚取相应利差收益与美元兑日元升值汇兑收益。去年底之前，这种利差交易的年化平均收益约在3%-4%，如今日本国债收益率开始上涨导致上述利差交易收益率持续缩水，日本大型保险公司对认购美债的兴趣也随之降温。

日本保险公司不愿认购美债的另一个原因，是此前美国政府日益奉行美国优先与弱势美元政策，令他们普遍担心即便美债收益率持续上涨，也未必能吸引全球资金流入，令美债收益率与美元走势背离现象再度出现。

美联储年内加息次数成“胜负手”

21世纪经济报道记者多方了解到，美元能否在89整数关口筑底的另一个关键因素，是本周耶伦任期内最后一次议息会议能否释放更强硬的鹰派加息声音。

目前，美国经济数据可谓喜忧参半，忧的是美国四季度GDP年化季环比初值2.6%，不低于市场预期的3%；喜的是美国四季度核心PCE物价指数年化季环比初值增长1.9%，表明美国低通胀状况正在改善。

Academy Securities宏观经济策略师Peter Tchir向21世纪经济报道记者表示，在美国就业市场保持强劲增长的情况下，未来通胀率能否持续回升，某种程度决定在于美联储。若美联储鉴于通胀状况回升而释放年内4次加息的信号，美元指数企稳反弹的胜算更高，反之年内加息3次预期已被金融市场普遍消化，美元要告别跌势依然道阻且长。

而本周以来，不少对冲基金在美元指数89下方悄然建立大量多头头寸，原因是他们认为此前特朗普税改政策落地效应并没有被美联储官员纳入加息步伐决策机制，如今随着特朗普税改政策落地几成定局，其对美国经济的提振效应可能激发更多美联储官员选择更强硬的鹰派加息路径。

CME Fedwatch的联邦基金期货最新交易数据也显示，多数交易员认为美联储3月加息的机率由75%升至78%，认为全年加息4次的几率也由10%升至27%。

Peter Tchir认为，一方面去年四季度美国核心PCE物价指数走高，很大程度是冬季寒冷天气推高了汽油与水电费用，但这种季节性因素未必会持续，因此美国低通胀状况依然会延续一段时间；另一方面美联储始终保持偏鸽派的加息措施，避免过快加息导致金融市场资产泡沫破裂，进而拖累美国经济衰退。

高盛发布的一份最新报告认为，尽管美联储1月议息会议将继续维持经济强劲增长的描述，并将家庭支出从“温和”提升至“加强”，但这未必会改变美联储年内加息3次的既定规划。