诺德基金董事长潘福祥的证券情缘

（原标题：诺德基金董事长潘福祥的证券情缘）

　　诺德基金董事长 潘福祥

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 长弓

他是一位儒雅的学者，教授《证券投资学》整整27年。为了一个承诺，无论身在何地，他都会提前飞回北京，在每学期周一的晚上，准时站在清华的课堂之上。

他是中国第一代股民，为了教学被推向股海，月薪仅86元却怀揣30万元巨款，在草莽时代经历“爆仓”，但最终成功穿越牛熊，悟出投资之道。

他还是诺德基金公司董事长，见证了公募基金的成长与崛起。当大部分团队羡慕大而全的“百货公司”模式时，他坚持走一条艰难的路，苦练“内功”做一家“精品专卖店”。

他叫潘福祥。圈子里，人们亲切地叫他“老潘”。对清华经管学院的学生而言，他是潘老师、潘教授。

一个冬日的午后，记者在诺德基金的会议室见到了“老潘”，听他讲述中国股市跌宕起伏的岁月，以及对于公募行业的种种憧憬。

一下午的交流，他总能信手拈来一些生动的故事，配以风趣的比喻，在笑声中，让人感悟到他的独立思考。

他看问题一针见血，又总是率性直言。在他看来，真正的投资新时代正在来临，公募基金的黄金时代也正在开启……

为了教学被推向股海

熟悉潘福祥的人给他贴了一个“标签”：在做股票的投资人里，是讲授证券投资学课程时间最长的；而在讲授投资学的老师里，又是从事证券投资行业时间最长的。

潘福祥笑言，自己完全是被动地被推向股海的。

1990年，26岁的潘福祥硕士毕业。他留在了母校清华任教，并且很快就被任命为清华经管学院的院长助理。

1992年，朱镕基还兼任清华大学经济管理学院院长，当时他提出：清华经管学院要办成世界一流的商学院，每个老师都应该成为行业专家。

有一次，朱镕基问潘福祥：“你教什么课？”

潘福祥回答：“我教证券投资。”

朱镕基问：“那你自己炒股吗？”

潘福祥摇摇头说：“炒股要具备三个条件：有钱、有闲、敢冒险。我倒是敢冒险，但是我既没有钱，也没有闲。”

朱镕基说，没做过股票怎么能教好投资。于是，清华经管学院“给”了潘福祥30万元，让他到上海“炒股”。

潘福祥回忆道：“1992年，30万元！那可是一个天文数字。那时候，我一个月工资才86元。”

然而，两三年下来，头破血流的实战经历告诉他，自己所学的理论与现实差距太大。在“弹尽粮绝”，只剩下100元时，他奢侈地花了10多元吃了一碗面。而当时卖面的老太太把80多元找头递到他手里的那个画面，永远定格在了他的脑海。

潘福祥很困惑，股市里赚的钱，究竟从何而来？

为了解决这个困惑，他参与主持了在此后由上海证券报组织发起的那场名为“寻找证券市场大智慧”的大讨论，聚集了吴敬琏、于光远、樊纲、陈彪如、李扬、曹远征、曹凤岐、吴晓求等著名专家学者一同参与讨论。

“我们整整做了80个版。”回想起那段岁月，潘福祥觉得非常有意义，“我们为那个时代做了不少事情。”

后来，他逐渐悟出，股市里应该赚的是上市公司业绩增长的钱，而不是博弈的钱。最终，当初的30万元得以“完璧归赵”，而教室这个舞台，对他而言已经不够了。

从此，潘福祥走上职业投资之路。

但他答应了清华经管学院的请求，把投资学的课继续教下去。而为了这个承诺，每学期周一的晚上，潘福祥不管身在何处，都要赶回北京给学生上课，至今已坚持了整整27年。

以“研究者+实践者”的身份讲授证券投资，潘福祥自然深受学生们的喜爱。他的课场场爆满，学生甚至需要“抢课”，并一度引发“清华校园里的证券热”，成为各大媒体争相报道的现象。

潘福祥很感慨，教学相长，这样的实践于自身而言也是很大的收获。如今，讲课的内容已与20年前截然不同，每学期都在变化，不断提升自己。他说：“能够把最初懵懵懂懂的问题都想明白，引导学生去思考，这是我一笔值得珍视的财富。”

如今，他已收获桃李万千。如中欧基金董事长窦玉明、前华夏基金总经理滕天明、华泰柏瑞副总经理田汉卿等，都是他1991年在清华经管学院教《证券投资学》的第一届学生。

记者问他，是否会考虑将这些年的积累和思考浓缩成一本书？

潘福祥笑言，清华有很多老教授信奉“一本书主义”，就是一生只写一本书。等自己再教几年课，快退休时再好好写一下。

投资是一种生活方式

“你们眼中的上证指数走势是用K线图画出来的，而我眼中的上证指数，是由钱、汗水、泪水及一连串的辛酸记忆组成的。”

20多年后，潘福祥已然能够笑谈曾经经历的三次“爆仓”，但所有的云淡风轻背后，都有痛彻心扉的领悟。

虽然没能成为投资大师，但能够把多年的经验积累得以传承，在潘福祥看来，已是一笔巨大的财富。

词学大家王国维曾言，古今之成大事业、大学问者，必经过三种境界：“昨夜西风凋碧树。独上高楼，望尽天涯路。”此第一境也。“衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。”此第二境也。“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”此第三境也。

潘福祥认为，投资也是悟道的过程。在经历了太多沉浮之后，“投资即是生活，整个投资过程就是你的人生态度。”

如今，每一学期的第一堂课，他都会有一个三句话的开场白，讲述他对于投资的理解。

“第一，在金融市场中，赚钱的方法有千千万万，但有一个共同点，就是都很难。投资是一件很难的事情，所以对于市场要有敬畏感。永远要如临深渊、如履薄冰，要坚信市场永远是正确的。”

潘福祥感慨，即便是成功的投资者，今天的成功也可能成为你明天失败的诱因，甚至可能会“死”在你最擅长的投资方法上。所以一旦错了，就要诚心诚意向市场低头，认识错误并改正。

“第二，对于其他行业而言，是艺不压身，但投资不是。衡量一种投资方法是否成功，并不在于赚了多少钱，而在于是否找到了符合你的性格特点、思维逻辑、人生态度的投资方法。”

比如巴菲特是价值投资，索罗斯是趋势投资，两人都是投资大师，那是否能够把他们的投资方法进行融合？在潘福祥看来，上述两种投资方法背后的投资逻辑截然不同。价值投资要有非常强的自信心，即便大家都不看好也要坚定信念。趋势投资则认为，破位之后就要清仓离场，要做趋势的跟随者而不是趋势的引领者。

潘福祥认为，上述两种投资逻辑在哲学层面是相冲突的，就像练武一样，同时练两个门派的武功最终可能会走火入魔。所以真正的投资大师投资方法跟人生态度一定是吻合的。很少见到心态平和的人在市场中追涨杀跌，也很少见到十分活跃的人买股票五年不动。

“第三，投资方法没有优劣之分，存在即合理。一种方法不构成对另一种方法的敌视和替代，就像南方人吃大米北方人吃面粉一样，应该用理性与平和的态度对待各种方法。”

每学期结束的时候，潘福祥还会对学生讲述一个非常重要的“弹簧理论”。他感慨，金融行业诱惑太多，面对这些诱惑，有可能会造成行为扭曲，或是心智迷失。潘福祥说，自己的学生中，也有出现“老鼠仓”事件的，他感到非常惋惜。为了短期的眼前利益，把一生的职业生涯都断送了。

潘福祥强调，进入金融行业，要控制自己的行为，对自己进行精神上的约束，不要超出一定的限度。

开启投资新时代

在潘福祥眼里，A股市场最大的问题，就是相当多的上市公司缺乏投资价值。

潘福祥感慨，在中国证券市场，权益类投资做得很辛苦，要想长期获取超额收益也很困难，需要有很大的运气。老百姓买基金可能今年赚明年赔，牛市赚熊市赔，没有相对稳定的预期，老百姓也很难坚定持有。因此，“我们一直在走一条很艰难的路。”

2016年，他组织公司研究部用经济增加值EVA做了一次测算，发现创造价值的行业，主要集中在大消费领域，主要包括家电、食品饮料、汽车以及生物医药等。事实上，大消费作为A股“长牛”板块，一直是价值投资者最青睐的品种之一。

“新经济”近年来也正在成为崛起的白马，以信息服务为代表的新经济成为发展大趋势。拥有巨大成长空间的“新经济”板块比如战略新兴产业，包括计算机、通信、传媒等，一直是资本市场追捧的成长股摇篮。

而随着高科技公司竞争力的逐渐显现，各细分行业龙头公司的不断形成，整个市场的基础投资品价值正在发生逆转。

潘福祥判断，自2017年起，中国证券市场真正迎来了投资新时代，慢牛行情值得期待。

从资金面而言，他认为，长线资金开始进入市场，再加上由于A股市场近年来持续低迷，指数表现不佳，因此大量短线资金撤离，这从根本上改变了市场原有的资金结构，这是好事。从目前来看，对于那些好公司，存量资金足够支撑公司股价；对于那些差公司，则面临理性的价值重估。未来市场行为可能更趋于理性，这为价值导向的投资提供了良好的市场氛围。

近年来，诺德基金的权益类产品整体表现优异，在潘福祥看来，正是源于研究的深入，重点配置了大消费等领域。他认为，总是讨论“二八转换”并没有意义，不以大小来进行公司的价值判断，只要是好公司就会有人买。哪怕是夕阳行业，也会有值得投资的公司。因此，基金经理需要加强研究的深度。

从“做生意”到“练内功”

2017年以来，结构性行情大行其道，不少散户“惊呼”，炒股不如买基金。潘福祥判断，公募基金发展的黄金时期正在到来。

回看公募基金过去20年的发展，潘福祥说，前些年，很多公司是把公募基金行业当作一门“生意”来做，而如今，真正到了需要练内功的时候了。

2006年至2007年的一轮大牛市，大众投资意识觉醒，基金动辄发行上百亿，很多投资者在银行门口排队抢购基金。

回忆当时的盛况，潘福祥很感慨，一个没有多少经验的基金经理，就能够动辄募集上百亿资金，并利用分拆的营销技巧，使得基金规模进一步膨胀。

不过，爆发式的增长也为此后的发展埋下了隐患。市场由牛转熊之后，大批基金投资者出现亏损。在潘福祥看来，很多投资者高点买的基金直到2015年那轮牛市才解套，而权益类基金也出现了“失去的十年”，即2007年至2017年整整10年间，偏股型基金的整体规模停滞不前。

“过去10年，是为2007年的冲动还债。”潘福祥感慨。

他说，过去基金行业的收益不能建立在基础投资品的价值上，所以大家只能将基金行业当成生意做，主要靠营销。而如今，随着上市公司资产质量的提升，A股有望进入长期慢牛，资产管理行业也将从做生意变成练内功。

就行业的发展格局而言，潘福祥认为，整体来看，基金行业已经从过去高速发展的阶段转向精细化发展的阶段。

监管层提出基金行业要“正本清源”，回归本位。“这种提法非常重要！行业需要回归到资产管理的本质，为大众理财，踏实地把业绩做好，而不是将精力都放在通道、平台等投机取巧的业务上。”潘福祥说。

经过20年的发展，基金公司已经形成三种业务模式：第一种是大而全的“百货公司”，第二种是具有特色定位的综合性公司，第三种则是小而美的“精品专卖店”。

“我们要做的就是精品专卖店。”诺德基金目前已经形成了较好的投研体系和高效包容的投研文化，近年来权益类产品业绩表现突出。

早在几年前，潘福祥就意识到，伴随着养老金和企业年金等长期资本入市，公募基金如何面对挑战，开发设计出更多满足不同风险偏好的投资者需要的产品，将是下一轮竞争的焦点，也是行业发展和分化的开端。

基于上述考虑，诺德基金大力布局FOF产品。潘福祥说，布局FOF对于公司而言是一笔不小的投入，但这一切都是值得的。他十分看好FOF的发展，但在“出成果”的时间表上，却没有那么乐观，认为需要积累和等待时机。

“在FOF的布局上，我们和大公司是在同一起跑线上。”潘福祥说，国际资本市场的发展也证明了公募基金的发展之路，即做“精品店”，逐步转向全市场大类资产配置，进行跨市场组合、FOF组合。从美国公募基金过去60年的发展来看，产品的创新迭代速度很快，但唯一取胜的就是FOF。因此，未来公募基金的发展将从股票组合转向基金组合。