市场主导下人民币升势凌厉 双向波动料将是今年主基调

（原标题：市场主导下人民币升势凌厉 双向波动料将是今年主基调）

本报记者 姚瑶 上海报道

导读

“基本上过去十年大家对人民币的看法都是一样的，是每年升 3.5%—5%的预期；后面出现单边贬值预期，全部到7。但人民币重新回到 6.5 以后，波动性开始上升，这也反映了市场的观点出现分歧，有人预期今年年底 6.8，还有6.2和6.4的，预期分化不是坏事。”周浩表示。

近期，人民币升值凌厉。1月17日，人民币兑美元中间价上调37点，报6.4335，至此已连续五天上调。中国外汇交易中心数据显示，1月17日人民币兑美元即期价格收报6.4325，较上一交易日上涨41点，已连续六天上涨。1月15日当天，人民币兑美元汇率创下自2015年12月以来最高水平，在岸、离岸人民币兑美元汇率曾一度突破6.42关口。

相关分析指出，人民币最近升势背后的主要原因是美元的疲软。2017年美元指数收跌9.7%，在以弱势开局后，美元在上周初于低位企稳并反弹至92关口上方，但涨势并未延续，随后掉头下跌，目前跌至近三年最低水平。目前市场主流预期2018年美元会以更加温和的速度继续走弱。

“当前人民币兑美元呈升值态势，并不难以理解，这一方面与美元持续走弱的大背景有关，另一方面，也与基本面因素，如国内经济整体向好，去杠杆背景下，货币政策中性偏紧，以及推动供给侧改革的预期相关。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在1月15日发表的评论中指出。

本轮人民币升值由市场主导

2016年年末，人民币兑美元汇率一路下探逼近7后，2017年年初市场普遍对汇率做出了较为悲观的预期，但实际发生的情况是去年年初离岸融资成本急增，打爆不少空头，这是去年第一轮升值；此后，央行在5月底宣布“逆周期因子”后，人民币经历了去年第二轮升值。2017年全年升值6.7%，并且升值的势头一直延续到了2018年。新年以来，人民币汇率半个月时间最高涨幅一度超过1.2%。但相关分析指出，近日的行情和2017年不同，并非来自中国央行的主导。

在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来，央行去年的动作使得市场形成了人民币对一篮子货币保持稳定的观点，“市场的头寸方向也逐步转向做多人民币对一篮子货币，这是因为人民币的利率高于篮子中的主要货币，做多人民币是一个 正利差 交易，这样的交易也因此可以带来稳定的收益。”周浩1月9日对21世纪经济报道记者表示。

周浩分析认为，在目前的市场环境中，美元走弱成为了人民币快速升值的导火索，“对于很多市场参与者来说，出于往年的经验，会存在着美元可能会在年底走强的预期，而2017年年底，美元表现得较为平淡，这让市场的美元多头被迫平仓。美元的走弱，也因此触发了人民币多头，这些凭空出现的力量，加上此前的利差交易盘，导致了人民币的又一波走强。”

上周，针对人民币中间价定价模型暂停逆周期因子的传闻，央行回应称计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币兑美元汇率中间价报价行自行设定。业界分析称此举说明中国央行对于现在的人民币汇率走势比较满意。

更多央行称将人民币纳入外汇储备

此外，近期又有几国央行称将人民币纳入外汇储备。德国联邦银行执行委员会成员Andreas Dombret1月15日在香港举办的亚洲金融论坛上表示，决定将人民币纳入其储备货币。 Dombret也表示，与美元、欧元相比，目前人民币在该行储备货币中占比并不是很大，但他未透露具体比例。

另据路透社1月16日报道，又有一批央行向其透露了将人民币纳入外汇储备的计划。西班牙央行称，正在考虑投资人民币；比利时央行称，已经购买了价值2亿欧元（2.445亿美元）的人民币；斯洛伐克央行也表示，已购买了人民币，但未披露数额。

去年6月，欧洲央行官网发布消息称，该行在去年上半年新投资了等值5亿欧元的人民币资产作为外汇储备。

人民币于2016年10月正式加入IMF（国际货币基金组织）特别提款权货币篮子。路透社报道称，据IMF数据显示，截至2017年9月底，在全球央行外汇储备中，有价值1070亿美元的人民币，较2017年初增加了19%。但该水平仍较低，排在澳元和加元之后。

人民币双向波动料是今年主基调

此前很长一段时间，市场对于人民币汇率走势的预测趋于单边。不过，有迹象显示，这种局面开始发生了变化。有分析称，目前人民币的波动性上升，市场预期随之出现分化。

“基本上过去十年大家对人民币的看法都是一样的，是每年升 3.5%-5%的预期；后面出现单边贬值预期，全部到7。但人民币重新回到 6.5 以后，波动性开始上升，这也反映了市场的观点出现分歧，有人预期今年年底 6.8，还有6.2和6.4的，预期分化不是坏事。”周浩表示。

沈建光认为，今年人民币双向波幅仍将是主基调，预计年底人民币兑美元中值预期在6.4左右，对美元小幅升值，但对欧元贬值，对一篮子汇率保持稳定。

在海外市场中，除了有7年间损失2亿多美元的人民币空头案例，也存在着一些坚定的人民币多头，比如总部位于伦敦的基金公司Stratton Street，该公司的一项核心策略的基础就是看多人民币。该公司有一只成立10年的“人民币债券基金”，策略是买入亚洲各地发行的投资级美元债券，并配置人民币，基金的回报来自于债券和人民币的升值两部分，前述两者的假设年回报率分别为6.5%和3.1%（即人民币升值幅度）。据该公司官网援引的彭博终端的数据显示，该基金成立以来的年回报率为9.12%。

“我们在2007做出的预测是人民币的年回报（包括利差在内）是3%，在2017年调整的预测是未来十年的年回报是4%。”Stratton Street合伙人兼首席投资官Andy Seaman在1月17日的电话会上对21世纪经济报道记者表示。

该机构不以一般的发达和新兴来区分市场，而是以国家的对外净资产状况来区分投资市场。Seaman此前对21世纪经济报道记者表示，众多学术研究显示，对于一个货币来说，单一最重要的驱动因素是一个国家的对外净资产，更为直观的是经常账户盈余。就中期而言，我们预计人民币将对一篮子货币出现渐进的升值，而对美元的升值则将更为明显。“我们认为那些拥有不断改善中的对外净资产状况和人口增长的国家的基本面最好。”Seaman说。

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