沪指恒指走势趋同 A/H溢价空间收窄

（原标题：A/H溢价空间收窄）

□本报记者 黎旅嘉

近期A股走强，H股涨势更为强劲，这使得A/H股溢价空间进一步缩小。分析人士认为，从上证50指数和恒指国企指数的受宠可以发现，A股中价值投资理念正逐渐深入人心。在中国内地资本市场逐步对外开放的大背景之下，未来境外因素对中国内地资产价格的影响渠道将更加多元化、效果也将更为显著。

两大指数走势趋同

尽管昨日上证指数和恒生指数分别止步“11连阳”和“14连涨”，但两地市场都以持续走强的势头为2018年行情打响了“发令枪”。

当前，港股成为与内地市场联系最为紧密的市场之一。元旦以来，受全球权益市场上行影响，A股和H股市场均呈现中枢大幅上移的态势。1月2日-15日，恒生指数上涨4.90%，报31338.87点，昨日盘中触及31733.18点，再度刷新该指数十年来高点。与恒生指数走势相仿，恒生中国、恒生国企、恒生红筹等指数节后都呈强劲上行态势。同时期，A股也以历史罕见的“11连阳”刷新1992年以来的连涨纪录。细分指数中，H股中的恒生国企和A股中的上证50指数这两大此前并不为投资者所看好的指数反而表现最为“抢眼”，两大指数同时期的涨幅均超过6%。

对此，分析人士表示，在看好中国内地核心资产的背景下，当前最能代表“核心资产”的上证50指数和恒生国企指数走强已是大势所趋。而二者也呈现出相当的相似性。比如恒生国企指数和上证50指数的此波反弹行情几乎同步启动于2016年2月，而驱动两大指数启动背后的共同逻辑也都来自资金对“中国内地核心资产”价值的重估。

另一方面，恒生国企指数更被看好。有香港投资人士认为，虽然目前陆股通机制已较为健全，但全球投资者当前仍首选相对熟悉的H股来投资中国内地。此外，H股价格受到国际流动性所支撑，薪资和通胀拖累美国加息进程，中国内地经济依然具备较强吸引力，题材较丰富等因素都是未来H股走势更被看好的原因。

不过，德意志银行中国股票策略首席分析师佟江桥表示，当前许多MSCI中国指数成分股公司正在巩固行业龙头地位，而经过2017年之后，相关指数和估值相对于成熟市场和一些新兴市场仍有大幅折价，而收益增长率却更强劲，因此未来一段时间全球资金仍将增持被长期低配的中国股票。

A/H股溢价空间缩小

随着在A股和H股的上涨，原有的价格对比被打破。值得注意的是，恒生沪深港通A/H股溢价指数出现持续下滑。截至昨日，该指数报128.85点，已经回到2017年10月下旬水平。从K线图来看，2017年10月以来，恒生沪深港通A/H股溢价指数主要表现为先扬后抑走势，峰值出现在2017年12月6日，盘中最高上探至136.00点，之后便进入回落通道，虽然12月下旬略有回升，但很快重新调头下落。

而A/H股溢价指数从高变低，说明同期H股的涨幅更大，从这一角度而言，当前A/H股溢价指数下滑带来的是A股投资价值的相对提升。值得注意的是，在近期两地市场连涨之际，北向资金一直呈现出净流入的态势。截至上周五，在沪指11连阳期间，北向资金合计净流入达近300亿元，这也折射出此番北上资金加仓相对“便宜”的A股具有一定趋势性。

针对当前A/H股溢价的缩小，分析人士指出，近期上证50的受宠与港股中相关标的受宠具有“一致性”，这体现出了价值投资理念已逐渐在A股生根。而从这一角度来看，A/H股溢价回落的背后是A股投资理念逐渐与国际接轨。因此，这是一种正常且良性的回归。不过，也有港股投资者表示，当前A股和H股的投资者和规则仍不完全相同，价格目前尚仍难做到完全趋同。

从历史上来看，最近十年来，A/H股溢价指数越来越趋于平缓。上一轮A股牛市期间，最高曾达到150多点。在不少业内人士看来，A股与海外金融市场的互联互通是大趋势，两地套利空间缩小是一种良性表现，而沪港通、深港通无疑将加剧了这一趋势。