新华基金姚秋：看好结构性机会 关注基本面与估值匹配度

（原标题：新华基金姚秋：看好结构性机会 关注基本面与估值匹配度）

记者 陈玥 编辑 金苹苹

刚刚过去的2017年，债市表现整体低迷。2018年的债市会否整体好转？有哪些投资机会可以把握？记者日前采访了新华基金固定收益及平衡投资部总监姚秋。数据显示，2017年度新华基金旗下固收类产品的平均净值增长率达到6.28%，夺得年度固收类业绩冠军。谈及后市，姚秋相对乐观，他表示股债市场均会有不错的投资机会。

股债兼顾均衡配置 时刻提防风险

问及在2017年如何获得优秀的业绩，姚秋表示，团队的因素很关键，同时也采取了正确的策略。他说：“在固收投资部分，我们会定期对宏观经济状况、金融监管力度等因素进行研判，再结合市场收益率水平确定债券组合的久期水平。从2016年中以来，我们的二级债基和偏债混合基金产品一直维持中短久期策略，因此在债券市场不景气的阶段受损较小。信评方面采取基金经理与信用研究员双重把关的方法，坚决防范信用风险的发生。”

姚秋表示，他个人管理的产品中，债券部分在过去两年为组合提供了基础性收益，一定比例的股票仓位则对产品业绩提升起到了重要的作用。他说：“2017年股市分化明显。我们并没有参与白酒、家电等具有一定周期属性的 消费白马 ，而是坚持从行业和公司的基本面出发，结合估值水平，选择市场关注度不高的股票标的。一年下来，债券部分有4%以上的收益，加上股票部分，总体收益较为可观。”

谈到自己的投资风格，姚秋认为可以用三句话概括：一是股债兼顾，从风险收益比出发进行股债配置，不偏向一边。二是从基本面出发，重视基本面与估值的匹配度。三是关注下行风险，时刻考虑组合整体的风险暴露度。

乐观看待2018年 结构性机会将增加

展望2018年，姚秋认为股市、债市均会有不错的投资机会。他表示，今年股市最大的投资机会来自于需求的升级或变迁。从需求升级角度看，随着大众收入水平的提高，经济条件对消费的约束慢慢放松，带来产品销售价格和数量的上升，未来消费类公司整体上会迎来更大的市场空间。而不符合消费升级或消费习惯变迁的公司会慢慢被市场抛弃，能够不断满足人们现实需求和潜在需求的公司则有望做大做强。

对于债市，姚秋认为好的投资机会需要同时满足以下几个条件：收益率水平足够高、宏观经济和通胀水平出现下行压力、货币政策在边际上有所放松。最重要的是，股债市场最大的风险均与基本面无关，而同资产价格与基本面的过度偏离有关。他举例称，2008年、2015年两次股市大跌前均是股价的非理性上行。而2013年、2016年至2017年两次债券的调整前，也都出现过超长久期债券活跃等现象。

就短期而言，姚秋认为，中短期债券能够享受到较高票息收入，同时承受的利率风险不高，仍是组合配置的首选。如果收益率进一步走高，则可考虑适当拉长久期。权益投资方面，在流动性偏紧的情况下，部分基本面较好且估值合理的标的可能被错杀，市场中的结构性机会应该不逊于去年。而转债部分，近期供给放量可能带来转股溢价率的压缩，一旦压缩到较低水平则转债面临的下行风险将大幅下降，届时可建立一个转债组合。