安钢、氯碱的“反向账单”

（原标题：安钢、氯碱的“反向账单”）

本报记者 朱艺艺 董鹏 上海、成都 报道

氯碱化工(600618.SH)还是下跌了。1月12日，该股跌2.53%，收报11.57元。

尽管上周五（1月5日）晚间，其向市场释放了重大利好：预计2017年扭亏为盈，预计净利润9.5亿元-10亿元，扣非净利润达9.7亿元-10.2亿元。

交相呼应。

1月11日晚间，两家上市钢企率先发布业绩预告，同比利润增幅双双超过10倍，其中安阳钢铁（600569.SH）预计2017年净利润高达15.5亿元-17.5亿元，较上年同期增长14.7亿元至16.7亿元。

与15.5亿元的利润下限相比，安阳钢铁11日的市值仅有119亿元，公司估值水平大幅降低至7.7倍，甚至低于部分银行股。

要知道，相比于2016年亏损3.28亿元的颓势，氯碱化工2017年其净利润增幅高达426%。

不过，对氯碱化工来说，幸福也许是短暂的。最近一周，除了1月8日其收下全天4.03%涨幅及1月11日小额涨幅1.45%，其余三个交易日均遭遇下跌，趋于平淡。

2017年上市钢企利润动辄都是10亿元级别以上，估值大降的情况也将出现在其他钢铁股的身上。或许是受到业绩大增的影响，安阳钢铁12日盘中一度冲击涨停。

兰格钢铁分析师徐莉颖12日表示，安钢产品主要以板材为主，如热轧卷板、中厚板、低合金等，都是2017年下游需求比较火爆的产品，尤其是河南地区机械加工的区位优势也比较突出。

此外，其目前股价也处在历史低位，可供对比的是，2016年4月29日，其股曾价摸高15.63元。

“涨不起”的氯碱化工

在公告中，氯碱化工称，业绩大幅增长源于主导产品烧碱价格比去年同期大幅度提升，同时，下游企业需求旺盛，公司生产装置保持高负荷稳定运行，除了供求关系变化，“运营成本得到有效控制，公司吴泾区域有关成本费用同比降低”。

1月12日，21世纪经济报道记者联系氯碱化工证券事务部，但电话无人接听。

公开资料显示，氯碱化工是国家520重点企业，也是1992年就上市的上海老牌企业，以烧碱、聚氯乙烯、氯产品和氟产品为主。

2016年，其烧碱年生产能力达72万吨、二氯乙烷72万吨、液氯60万吨、糊状及特种树脂8万吨。

1月8日太平洋证券研报指出，“2013年以来我国烧碱产能几无增长,随着落后产能淘汰,环保高压,行业集中度不断提高。2017年烧碱均价3139元/吨,同比增长63%,最高达4281元/吨。2018年以来，由于下游进入淡季,目前价格回调至3055元/吨”。

从2016年亏损3亿到2017年预盈10亿，氯碱化工的华丽转身，一定程度上反映出今年化工行业的向好谱系。

截至2018年1月11日，A股化工行业中，已经有163家公司晒出2017年预告版成绩单，130家公司“预喜”，占比达79.75%，具体来说，“预增”公司59家，“略增”公司40家、“续盈”公司18家，“扭亏”公司13家。

其中，乐通股份(002319.SZ)、国创高新(002377.SZ)、鲁西化工(000830.SZ)和龙蟒佰利(002601.SZ）四家位于先发阵营，预计2017年净利润增幅有望达到或超过5倍。

此外，华峰氨纶(002064.SZ)、冠农股份(600251.SZ)、卫星石化（002648.SZ）也不甘落后，预测2017年净利润增幅可达2倍。

“今年的确行情看涨，如果公司业绩增长50%以上，就会提前预告”，一家石化行业上市公司证代告诉21世纪经济报道记者。

1月12日，杭州一位机构人士也指出，“石化行业的公司，已经走了一波行情，主要是在上游原材料行业企业，此轮行情肯定是跟通胀有关的，石油价格上涨，导致相关原料公司价格上涨，也为其2018年预支了一定的利润空间。”

尽管方大炭素（600516.SH）、沧州大化（600230.SH）、ST华菱（000932.SZ）成为此轮原材料上涨中的市场明星，但氯碱化工似乎在经历“涨不起”的苦恼。

21世纪经济报道记者梳理发现，目前行情来看，氯碱化工较为平淡，仍然在延续2015年-2016年的惯性行情，2015年12月31日，其盘中达16.98元，当天收盘价16.14元，2016年4月29日，其摸高至15.63元。

截至2017年三季度，氯碱化工仅有汇添富中证上海国企ETF，持有285.7万股。

不过，2017年1-6月，汇添富、嘉实、华夏等36只基金产品都持有氯碱化工。

业绩向好，行情温吞的还有中核钛白(002145.SZ)。

1月12日，其以0.66%跌幅，6.02元收盘，而2017年前三季度，其净利润3.05亿元，同比增幅达558.44%。

这家2007年登陆中小板的钛白粉生产企业，经历被拍成纪录片《绝境求生》，被贴上“僵尸企业”“上市壳公司”等标签，不过2012年底，其进行重大资产重组，注入了金星钛白100%股权。

2018年1月1日起，国外钛白粉巨头纷纷上调产品价格。特诺将所有Tronox二氧化钛（Tio2）产品实行涨价，亚太地区上调125美元/吨。科慕将大中华区销售的Ti-Pure钛白粉提价150美元/吨，特殊规格R-350和TS-6300将涨价200美元/吨。

价格上调、供需偏紧的逻辑，短期内的确刺激其股价。

2017年12月29日，中核钛白涨逾3%，不过2017年这一年，其股价最高位为7.04元，最低位为5.59元，目前6.02元仍然处于低位。

当然，也有化工行业公司态度相对审慎。

“氨纶行业长期来看一个好行业，随着产品应用范围拓展和消费升级，纺织品中氨纶添加比例逐步提高，受下游需求驱动，行业也在保持年均7%-8%增速，而且产品暂时无替代性。短期来看，这几年主要厂商都在扩产，下游需求无明显复苏迹象，行业仍处于供大于求的状况”，尽管如此，2017年12月13日接受投资者调研时，华峰氨纶指出，“我们认为氨纶不存在持续性上涨要素，短期上涨不利于市场良性发展”，其表示，“氨纶行业势必经历阵痛，通过新一轮的行业洗牌，淘汰一批落后产能”。

生意社数据显示，2017年氨纶行业新产能陆续释放，其中包括雅迪宁夏基地的3万吨/年产能、华海进行改造后的4万吨/年，以及晓星二期的3万吨/年，截止年底，我国氨纶行业总产能达到近80万吨。

华峰氨纶还称，公司将走高端、定制的差异化路线，发展“黑氨纶、耐氯耐高温氨纶、酸性易染氨纶”。

安钢这一年

氯碱化工并非唯一驱动失效的案例。

“2017年是安钢极不平凡的一年，也是波澜壮阔、气势恢宏的一年，实现了良好的生产经营业绩。”2017年11月召开的处长座谈会上，安阳钢铁董事长李利剑如此形容。

虽然2017年板材均价，尚无法与2009年至2011年的高点相比，但是从下半年开始，盈利规模却突然飙升。反观上半年，安阳钢铁的盈利情况并不算理想，一季度还曾出现2.01亿元的亏损。

兰格钢铁提供的数据显示，当年二季度，河南地区热轧卷板价格从3200元/附近，连续回落至2500元左右。

转机出现在5月份，虽然价格有所回落，但是仍然处于相对高位，加上安阳钢铁销售大幅放量的因素，公司经营迎来拐点。

据钢铁官方数据，2017年5月份，销售总公司重点品种累计销售达20.79万吨，刷新单月历史记录。

“进入二季度，市场需求量增加……5月份，销售总公司产品室业务人员瞄准直供大客户，集中走访重点品种钢使用区域市场，效果显著。”安钢集团彼时指出。

“下半年热卷开始连续上涨，主要得益于下游行业的纷纷复苏，如汽车、家电等行业，2017年产销量都出现了较快增长。”徐莉颖介绍称，加上基建、PPP项目的加速落地，也带动了下游机械行业出现明显增长。

于是，安阳钢铁下半年进入爆发期。甚至可以说，全年15亿元的利润，只用了半年时间就完成了。其中，最为核心的因素，还是源于产品涨价的传导效应。

据徐莉颖测算，以热轧卷板为例，2017年吨钢平均利润约为500元，其中二季度均值最低只有81元，但是从三季度开始，随着价格的不断上行，吨钢利润迅速增加至624元。到四季度时，均值已经增值926元。

可是从单季度利润变化来看，7-9月单季度盈利为9.49亿元，较年报预计的四季度利润要高出1.76亿元，为何会出现利润率增长，但是利润总额环比下降的情况？

这与安阳所在的区位不无关系，作为环北京“26+2”城市的一员，采暖季当地企业均不同程度地受到了限产影响。

据河南错峰生产方案，安阳市要加大钢铁限产力度，确保全市辖区内钢铁总产能限产50%。

1月12日，安阳钢铁证券部人士也表示，限产政策确实对公司四季度产量存在一定影响，目前限产政策仍在执行。

“纠结”的市场心态

1月12日，金联创化工行业分析师张晓楠告诉21世纪经济报道记者，“聚酯行业正处于新景气周期，从2017年预计将持续三年。

她指出，主要看行业利润和公司盈利能力两条主线，不少龙头公司技术水平高、区域条件好、上下游产业关联度强，整体抗风险能力比较强。

21世纪经济报道记者发现，恒逸石化就通过恒逸集团，2017年大手笔收购了不少聚酯企业。

2017年3月初，恒逸集团与浙银资本联合发起设立的产业并购基金，用6亿元拍下曾经的化纤大鳄红剑集团旗下土地、厂房和设备。

2017年3月29日，恒逸集团以7.22亿元获得浙江龙腾科技发展有限公司旗下资产。随后7月9日，其以7.71亿元揽下江苏明辉化纤科技股份有限公司。

1月12日，生意社纺织行业分析师夏婷也指出，“2018年聚酯的景气度或小于2017年，但是利润重心仍将处于相对高位。”

在她看来，聚酯2017-2018年的产能高增长将造成供给大规模增长；不过，终端需求稳步增长，出现大幅增长的概率较小，此外，2016-2017年的大宗牛市使得产业各环节均处于补库存状态，目前产业上的库存分布着呈现中上游库存较小，而下游终端库存偏高的特征，这种矛盾终将会传导到产业上游。

在钢铁行业，这一情况更为明显。

“当前市场下行，钢材价格下滑严重，经营压力加大，完成4月份盈利目标，任务十分艰巨。” 在2017年4月份的一次会议上，安钢集团公司总经理刘润生曾指出。

出乎意料的是，从5月份开始钢价便开始一路上涨，国内热轧卷板价格从低点2800元/吨附近，最好攀升至4400元/吨，刘润生曾经的担忧，如今却变成了突然暴增的利润。

2017年利润上涨，势必会带动上市公司估值大幅降低，对此市场早有预期，只是当全年业绩真正出炉时，降幅仍会让人感到意外。

仅以安阳钢铁业绩预告来看，四季度利润为5.73亿元至7.73亿元，中间值为6.73亿元。若按照12日5.27元的价格计算，其年化PE仅有4.67倍。当然，上述估值只是根据历史业绩推算的结果。

或许是受到公司业绩暴增消息的影响，12日早盘安阳钢铁突然拉升至涨停，但是随后股价有所回落。

1月12日的走势，似乎也反应出了市场对于钢铁股的“纠结”心态。既有业绩增长的确定性，又包括了对年内钢价走势不确定的担忧。

一旦钢市整体转跌，安阳钢铁盈利能力也将随之转弱。仅此当前市场来看，钢价已经出现了阶段性的回落。

“兰格钢铁全国钢材综合价格指数达到157.9点，较上周下降3.20%，较去年同期上升16.10%，钢市震荡回调仍在继续。”徐莉颖称，进入深冬，市场需求已跌至谷底，市场交投不力、社会库存连续回升，强供给弱需求的状态将伴随市场，预计价格仍将有一定程度的下探。

与2016年、2017年的行业情况不同，行业基本面出现了改变。经过两年的供给侧改革后，国内钢铁行业去产能已经达到1.1亿吨，未来产能压缩空间随之收窄。

这意味着，钢价上涨的核心逻辑或将改变，届时钢价能否继续维持强势存在极大变数。同时，采暖季环保限产的影响将一直延续至今年3月中旬，这增加了钢企一季度经营的变数。

严格执行环保政策的趋势，年内仍将大概率延续，甚至不排除继续加码的可能。安阳钢铁也在通过加码环保的方式，来抵消限产带来的负面影响，对此李利剑更是提出打造“绿色安钢”的目标。

（编辑：李新江）