市值表现分化显著 龙头企业强者恒强——2017年度山东上市公司市值分析

（原标题：市值表现分化显著 龙头企业强者恒强——2017年度山东上市公司市值分析）

2017年底，山东省196家上市公司总市值为21583.29亿元，占全国比重为3.51%，居第六位。尽管青岛海尔（600690）和万华化学（600309）市值超过千亿元，中航黑豹（600760）和中际旭创（300308）等5公司市值增幅超过100%，但全省上市公司平均市值仅为110.12亿元，不仅远低于全国平均市值176.55亿元，也低于2016年山东上市公司平均市值115.75亿元。全省有80家上市公司市值不足50亿元，占全省上市公司总数的40.82%，不仅高于2016年的16.68%，也高于全国的34.66%。山东省委省政府确定实施新旧动能转换重大工程，以往的融资方式难以满足新旧动能转换项目的资金需求，要完成新旧动能转换所需的融资规模只有通过资本市场。因此，山东应当把提高上市公司市值管理作为新旧动能转换的突破口。

孙国茂 闫小敏 姚丽婷 孙东东

2017年的中国股市，出现了一些与以往明显不同的现象。最主要的是新股发行、上市常态化，指数上涨与不少中小盘股票下跌现象并存。截至2017年底，全国438家公司实现IPO，上市公司达到3485家，总市值达到615290.65亿元，而2016年底的总市值为547475.11亿元，全年总市值增长了12.39%。上市公司平均市值为176.55亿元/家，与2016年平均市值179.68亿元/家基本持平。若剔除2017年新上市的个股，市值低于50亿元的上市公司数量由年初的540家，增长到1056家，占全国上市公司比重由17.72%增加到34.66%。这意味着2017年有超过1/3的上市公司市值不足50亿元。同样剔除2017年的新股，全国上市公司仅有782家市值出现不同程度的增长，占全国上市公司数量的比重为25.66%，其中，市值增幅超过100%的有60家，占全国上市公司数量的比重为1.97%；另外的2265家上市公司的市值出现持平或下降，占全国上市公司数量的比重为74.34%，其中54只个股缩水一半以上，占全国上市公司数量的比重为1.77%。个股方面，全国有6家上市公司市值突破万亿，分别为工商银行（601398）、建设银行（601939）、中国石油（601857）、中国平安（601318）、农业银行（601288）、中国银行（601988）。

2017年山东新上市公司有25家，占全国新上市公司比重为5.71%。统计数据显示，广东省、浙江省、江苏省新上市个股家数分别是山东的3.92倍、3.48倍、2.6倍。截至2017年12月31日，山东省有上市公司196家，占全国的比重为5.62%，总市值为21583.29亿元，较2016年上市公司总市值19793.94亿元，增加了9.04%。2017年山东上市公司总市值占全国的比重为3.51%；流通市值20817.95亿元，占全国比重为3.68%。但是，2017年山东省上市公司平均市值为110.12亿元，不仅低于全国的176.55亿元，也低于2016年的山东省平均市值115.75亿元。剔除2017年新上市个股，山东省共有42家上市公司市值出现不同程度增长，占山东省上市公司总量的比重为24.56%；市值缩水的公司高达129家，数量占比为75.44%，数量明显多于市值增加的上市公司。80家上市公司市值不足50亿元，占全省上市公司总数的40.82%，不仅远高于2016年的16.68%，也高于全国的34.66%。

从全国不同地区上市公司市值管理表现看，北京和广东上市公司总市值突破10万亿元，山东省上市公司以总市值21583.29亿元位居第六位。该省化工和家用电器2个行业市值占全国的比重均超10%，中航黑豹（600760）、中际旭创（300308）、鲁西化工（000830）、万华化学（600309）、北讯集团（002359）5家上市公司市值翻倍，青岛海尔（600690）、万华化学（600309）市值首过千亿，但山东地矿（000409）、天能重工（300569）、天鹅股份（603029）等8家上市公司的市值遭腰斩。

1，不同省份上市公司市值比较分析

为进一步直观深入地考察山东省上市公司市值情况，我们选取GDP排名靠前的广东省、江苏省和浙江省的上市公司来作比较分析。山东省虽然在GDP总量排名靠前，但总市值却一直明显落后。2017年广东省、浙江省、江苏省上市公司家数分别是山东省的2.91倍、2.12倍、1.95倍。

截至2017年底，山东上市公司总市值为21583.29亿元，占全国比重为3.51%。而2016年山东上市公司的总市值为19793.94亿元（剔除注册地址发生变更的中油资本），占全国的比重为3.62%。相比之下，山东省2017年的总市值在全国的占比下降了0.11个百分点。

山东省上市公司家数和总市值均处四省末位。广东省作为证券市场发展较为发达的地域，其上市公司总市值达到104990.63亿元，是山东省总市值的4.86倍；浙江省上市公司总市值是山东省的2.19倍，江苏省上市公司总市值也超过山东省近1.85倍。

2017年山东省上市公司的平均市值110.12亿元，虽然与民营经济为主的浙江省和江苏省相比相差不大，但仍然远低于广东省上市公司183.87亿元及全国176.55亿元的平均市值。

2，仅2个行业市值占全国的比重超10%

根据申万一级行业划分发现，山东省上市公司涉及26个行业，休闲服务业与银行业暂无公司上市，高耗能及重型机械制造业上市公司占比偏大，而非银金融等第三产业上市公司数量较少，山东省上市公司的产业结构并不合理。上市公司数量超过10家的有化工、机械设备、医药生物、电器设备以及农林牧渔业5个行业，其中化工业上市公司家数最多，达到35家，占全国化工业上市公司家数的10.97%。另外，通信、国防军工以及钢铁3行业仅有1家上市公司，各行业之间呈现明显差距。

受万华化学（600309）影响，山东省化工业表现突出，总市值占全国化工行业的比重高达11.88%。同时，由于青岛海尔（600690）领先地位，导致山东省家用电器业总市值占全国的比重达到10.95%。化工和家用电器也是山东省仅有的2个在所属行业占比超过10%的行业。国防军工凭借中航黑豹（600760）以487.49亿元的平均市值位居第一。2017年各行业平均市值较2016年末有所增长的有国防军工、家用电器、采掘、电子、钢铁、汽车、化工、轻工制造、电器设备9个行业。

3，民营企业平均市值较低

山东省是传统的国有经济大省，国有经济占举足轻重的低位。我们根据Wind公司属性分类，将山东省上市公司重新划分为地方国企、央企、外资、非国有企业4类。截至2017年底，山东地方国有企业48家，央企10家，外资企业4家，非国有企业134家。

从总市值来看，山东省的非国有企业由于家数众多，2017年底总市值以12193.09亿元占全省上市公司累计市值的56.49%，占据半壁江山。但是平均市值来看，央企平均市值164.82亿元/家，地方国企平均市值152.16亿元/家，外资企业累计总市值和平均市值虽然在2017年均近乎腰斩，但2017年底外资企业的平均市值也有109.58亿元/家，以上3类属性的上市公司的平均市值均高于非国有企业的90.99亿元/家。

山东省的地方国有企业和央企在2017年的平均市值出现增长，但外资企业和非国有企业的平均市值均出现不同幅度的下滑。虽然2017年12月27日，外资企业联诚精密（002921）挂牌上市，使山东的外资企业增加至4家，但联诚精密（002921）市值较小，截至2017年底仅为16.10亿元，关键原因是山东省外资企业的最大权重股，步长制药（603858）的总市值由年初的649.76亿元，缩水至346.76亿元，近乎腰斩。

对于山东省的非国有企业，一方面由于23家平均市值为60.68亿元/家的新股发行上市，拉低平均值；另一方面，剔除2017年新股，111家上市公司2017年底的平市值为97.27亿元/家，也低于2016年底的103.65亿元/家，并且有87家上市公司的市值均出现不同程度的下跌，也就是说剔除新股后，2017年山东省的非国有企业有近八成市值是下跌的，数量占比78.38%。

截至2017年12月31日，山东省市值TPO20的上市公司中，青岛海尔（600690）、万华化学（600309）市值突破1000亿元。潍柴动力（000338）、山东黄金（600547）、兖州煤业（600188）、歌尔股份（002241）4家上市公司市值在500亿元至700亿元之间，分别为643.95亿元、579.05亿元、578.93亿元、563.03亿元。值得注意的是，山东省上市公司市值超过全省平均水平（110.12亿元/家）的共有50家，数量占比为25.51%。这50家上市公司总市值为14096.40亿元，占山东上市公司总市值的比重高达65.31%。另外，市值超过全国平均水平（176.55亿元/家）的山东上市公司仅有31家，占山东上市公司总数的15.82%，山东有超八成上市公司市值未超过全国平均水平。

另外，2017年新上市的25只上市公司总市值达1680.38亿元，占山东省总市值的比重为7.79%。新上市公司中有4家市值超过100亿元，其中山东出版（601019）、光威复材（300699）总市值超过200亿元，分别为268.58亿元、241.19亿元。25家新股中有14家市值不到50亿元，其中，联诚精密（002921）、弘宇股份（002890）、惠发股份（603536）、伟隆股份（002871）、世纪天鸿（300654）、正海生物（300653）6家上市公司的市值不到30亿元。

1，5家上市公司市值翻倍，8家市值遭腰斩

剔除2017年新上市个股，山东省共有42家上市公司市值出现不同程度增长，占山东省上市公司总量的比重为24.56%，市值出现缩水的公司高达129家，数量占比为75.44%，数量明显多于市值增加的鲁企。另据统计发现，山东省市值增幅排名前十的上市公司市值增幅均超过50%，其中中航黑豹（600760）、中际旭创（300308）、鲁西化工（000830）、万华化学（600309）、北讯集团（002359）市值增幅超过100%，与2016年年底相比分别增长了633.02%、439.20%、184.79%、122.81%、105.88%。

另外，2017年山东省有8家上市公司市值出现腰斩。其中，山东地矿（000409）下跌超60%，天能重工（300569）、天鹅股份（603029）等次新股跌近60%。

2，11家上市公司市值增长超100亿元，步长制药市值缩水300亿

从市值增长规模看，山东省市值增加值排名前10的上市公司市值增加值均超过100亿元，其中万华化学（600309）、青岛海尔（600690）增加值超过500亿元，分别增加了571.73亿元、546.30亿元。中航黑豹（600760）、中际旭创（300308）受重组利好影响，市值分别增加了420.99亿元、225.80亿元。

从市值缩水规模看，山东省市值缩水额排名前10的上市公司市值减少值均超过50亿元，2016年上市的次新股步长制药（603858）市值缩水最多高达302.99亿元，华电国际（600027）、玲珑轮胎（601966）、三角轮胎（601163）市值缩水规模均超过百亿元，分别达114.16亿元、113.16亿元、108.56亿元。

3，青岛海尔、万华化学进入千亿俱乐部

值得注意的是，2017年青岛海尔（600690）、万华化学（600309）两家公司均首次进入“千亿俱乐部”阵营。其中，青岛海尔（600690）以1148.75亿元的总市值在全国排名第62位，位居山东省首位。从家电板块来看，青岛海尔（600690）排在61只家电股的第三位，排在前面的美的集团（000333）和格力电器（000651）市值分别为3629.85亿元和2628.87亿元。2017年在行业板块走强的影响下青岛海尔（600690）作为家用电器行业龙头股，增幅高达90.68%。

山东省上市公司市值排名第二的万华化学（600309），则以1037.28亿元的市值排在A股75位，在325家化工股中市值位列第二，排在它前面的只有中国石化（600028）一家，其市值为7079.72亿元。化工行业板块市值全年上涨了6.51%，但由于万华化学（600309）在2017年业绩暴增，作为化工行业龙头股，万华化学（600309）公司的股票也受到了市场投资者青睐，公司市值在2017年增长了122.81%，增加值高达571.73亿元。值得一提的是，万华化学（600309）市值增加额是中鲁B（200992）市值（13.28亿元）的43.06倍。

4，80家上市公司总市值低于50亿元

相较于大盘股，小市值股因具备更高的活跃度，备受各路资本青睐，更容易受到市场投资者关注。截至2017年年底，山东省市值低于50亿元的上市公司有80家，占山东省上市公司总数的比重为40.82%，较2016年数量增加了50家。市值低于50亿的上市公司累计总市值为2720.19亿元，不及排名靠前的青岛海尔（600690）和万华化学（600309）、潍柴动力（000338）3家上市公司市值总和2829.98亿元。其中，中鲁B（200992）、山东金泰（600385）、天鹅股份（603029）总市值低于20亿元。同2016年市值相比，仅有新华制药（000756）、博汇纸业（600966）跳出低于50亿的小市值名单；其余28家均仍然低于50亿元。

2017年4月，山东省委省政府出台了《新旧动能转换重大工程近期工作方案》。省委省政府提出，把加快新旧动能转换作为统领经济发展的重大工程，坚持世界眼光、国际标准、山东优势，积极创建国家新旧动能转换综合试验区，通过发展新技术、新产业、新业态、新模式，实现产业智慧化、智慧产业化、跨界融合化、品牌高端化，培育壮大新动能，改造提升传统动能，推动经济保持中高速增长、产业迈向中高端水平。上市公司在新旧动能转换过程中发挥着至关重要的作用。

首先，上市公司可以为“四新”和“四化”提供平台和载体。目前，山东省正在制定新旧动能转换综合实验区建设总体方案，并编制了新旧动能转换实施规划，方案围绕新技术、新产业、新业态、新模式和促进产业智慧化、智慧产业化、跨界融合化、品牌高端化，聚焦代表山东优势和未来发展方向的高端装备制造、高端化工、信息产业、能源原材料、海洋经济、现代农业、文化产业、医养健康、旅游产业、现代金融业等十大产业。政府相关部门建立了“四新”和“四化”重大项目库，储备了600多个投资项目，这些项目的总投资达到3.8万亿元。要完成实施规划必须解决两个问题：一是投资项目的平台或载体的确定；二是投资项目所需的资金来源。2016年，山东省财政收入为5860亿元，股权债权融资合计5795亿元。3.8万亿元的投资相当于全部财政收入和股权债权融资的6至7倍，显然，沿用以往的融资方式难以满足新旧动能转换项目的资金需求。要完成如此之大的融资规模只有通过资本市场。

其次，利用上市公司实现增量崛起与存量变革并举。统计显示，2016年山东省上市公司的营业收入占全省GDP比重为17.32%，但是，上市公司普遍存在经营规模偏小、缺乏市场竞争力的问题。全省上市公司平均营业收入仅相当于全国平均水平的63.84%。如果山东上市公司的平均营业收入能够达到或接近全国平均水平，其营业收入总规模将达到或接近2万亿元，上市公司对全省GDP的贡献也将大幅提升。问题的关键在于，通过有计划、有选择的收购兼并、定向增发和整体上市等一系列举措，可以达到三个目的：一是推动新兴产业加速崛起、扩容倍增——这是培育山东经济发展新动能、获取未来竞争新优势的关键；二是推动传统产业脱胎换骨、迸发活力——这是培育新动能的基础；三是扩大优势、拉长短板，推动新动能快速成长并形成以新动能主导经济发展的格局，真正实现创新发展。最终达到既培育壮大新兴产业又改造提升传统产业的目的。

第三，促进国有资本结构调整和转型升级。造成山东省传统动能占比较大、新动能培育不足的一个重要原因是全省国有经济中存在“两个70%”，即传统产业占工业比重的70%，重化工业占传统产业比重的70%。近年来，山东省省属国有企业经营状况和财务状况面临持续压力。实施新旧动能转换重大工程，必须从省属国有企业做起，首先改变省属国有企业经营状况和财务状况，鼓励省属国有企业利用资本市场发展壮大混合所有制经济，促进国有资本结构调整、转型升级。目前，山东省国资委已经出台了《关于加快实施新旧动能转换推进省属国有企业资产证券化工作的指导意见》。按照该意见，到2020年，山东省将新增10家以上上市公司，每家省属国有企业原则上至少控股1家上市公司，实现2至3家省属国有企业整体上市或主业资产整体上市；省属国有企业资产证券化率达到60%以上，形成具有较强影响力和带动力的省属国有企业上市公司集群。

为确保实现上述目标，山东省国资委将建立与省政府相关部门、上海证券交易所、深圳证券交易所和全国中小企业股份转让系统的工作对接机制，并将省管国有企业资产证券化工作纳入省国资委的考核指标体系。这些省管国企利用资本市场实现结构调整和转型升级将会对当地新旧动能转换重大工程产生示范效应。

山东省上市公司市值TOP20

单位：亿元

数据来源：Wind，齐鲁财富网