新债王冈拉克前瞻2018年市场：美股美债皆不宜看好

有“新债王”之称、管理逾1000亿美元资产的双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官冈拉克（Jeffrey Gundlach）在一年一度的Just Markets网络直播中给出了他对未来一年市场前景的判断。

1、2018年标普500收益率为负

尽管美国股市目前处于加速上行阶段，冈拉克预测，2018年标普500收益率为负。“上半年标普500可能上涨15%，但当它下跌时，它将回吐上半年的所有涨幅，并以负收益率收场。”

他表示，“所有的经济衰退指标都没有衰退，这意味着这些已经被市场计价（price in）了。这是我认为标普500指数在2018年初表现极佳后将转为下跌的原因”。

图1为1940年12月13日至2017年12月31日标普500指数表现。从下图可以看出，标普500指数已连续上行9年。

2、不看好债市

冈拉克不看好与利率相关的资产类别。他表示，“现在不是购买公司债的好时机”，补充道，“我根本不喜欢公司债。”

冈拉克也不喜欢国债，指出2年期债券收益率到2.5%可能很快发生，并预计10年期国债收益率在2021年将触及6%。

冈拉克还对趋平的收益率曲线曲线进行了置评，“2年期和10年期国债收益率的关系停止趋平。目前，这看去来并不像衰退临近。”


冈拉克表示，他不赞同前债王格罗斯（Bill Gross）的观点，后者近期表示债券牛市已经结束。冈拉克表示，“格罗斯的结论下的太早了。”冈拉克认为，投资者需要看到30年期国债收益率在2.99%或以上。

美国30年期国债收益率：


冈拉克认为，10年期国债收益率升至2.63%将对股市造成负面影响，引发股市抛售。他也补充表示，如果10年期国债收益率突破2.63%，可能会升至3%。他预计2018年10年期国债收益率将升至3.25%，因此他不看好股市。

冈拉克表示，尽管经济衰退不会马上发生，他认为未来两年会发生。他表示，在下一次衰退发生时，投资者不会离开股市进入债市。换言之，“我们不会看到债市上扬。”

3、主要央行加速收紧资产负债表

冈拉克不看好股市和债市的主要原因是，我们正在进入一个量化紧缩的时代。也就是说，所有主要央行正在加速收紧资产负债表，这将最终导致去风险化，债券收益率会上升，股市最终下跌。

央行资产负债表及MSCI ACWI全球指数


冈拉克对股市和债市看空的另一个原因是，正如美银美林和摩根大通2017年的计算，2018年债券供给短缺将达到1万亿美元，冈拉克认为2019年，该数字将升至1.9万亿美元。

此外，冈拉克确信，一个“更加鹰派的”欧洲央行并未被市场计入预期。周二（1月9日），日本央行宣布削减部分长期限国债的购债规模。其中，10-25年期国债的购债规模，减少100亿日元至1900亿日元；25年期以上国债购买规模800亿元，亦较上次减少100亿日元。这一消息让美国10年期国债收益率上升至2.55%，自2017年3月以来第一次升至2.5%以上。

在2017年9月的议息会议上，美联储决定从10月开始正式启动缩表，这是美联储在退出量化宽松政策和加息之后，货币政策正常化的又一重要举措。在此前后，加拿大央行和英国央行启动加息，欧洲央行减少资产购买规模，全球货币政策酝酿新变局。

冈拉克预计，2018年下半年，央行的净流动性注入将转为负，他将其称之为“收缩”点。

美联储和欧洲央行月度总资产购买规模

 

4、质疑比特币的长线价值，看多大宗商品

冈拉克表示，“如果你今天做空比特币，你会赚钱。”简言之，冈拉克并不主张购买比特币。但冈拉克认为，2018年最佳资产之一将是大宗商品。他认为，大宗商品已准备好突围。

当前，相对余股票而言，大宗商品价格便宜，且处于历史转折点。

大宗商品价格：
 

彭博大宗商品指数：