沪指逼近3400：“二八”格局再现 操作宜看长做短

（原标题：“二八”格局再现 操作宜看长做短）

2018年开市以来，两市主要指数开启连阳行情，沪综指业已逼近3400点，不过指数强势的背后，个股大面积分化，“二八”格局再现。节后来看，尽管流动性紧张局面缓解，投资者做多意愿上升，但财富效应仍集中在少数蓝筹权重品种上，指数反弹的同时，市场局部仍有风险，操作上宜看长做短，方得始终。

指数强势 个股分化

上周是2018年A股首个交易周，顺利实现“开门红”。四个交易日中，沪综指累计上涨2.56%，不过相比2017年末，板块轮动明显加速，每日涨幅居前的行业和主题热点均是不同面孔，如煤炭、通信、餐饮旅游等，由于当前A股刚步入年报“窗口期”，行情本身与基本面关系不大，政策利好和事件性因素成为上涨的主要驱动力，快速轮动成为2018年春季躁动的主要特征。

然而，热点快速轮动也并非无迹可寻，总体看，不论是地产股的集体暴动，还是采掘、有色金属强势归来，热点切换的范围大致上都集中在估值具备安全边际的大市值品种中，市场依旧延续2017年对确定性的追寻逻辑。尤其值得一提的是，开年后的“红包”行情中，两市主板双双录得“四连阳”全优战绩，而创业板和中小板却相继遭遇“小颠簸”。上周四，创业板指逆市下跌0.04%，并且全天运行在平盘之下，未能翻红，已经折射风格切换暂难成行；上周五中小板同样逆市下跌0.66%，再次暗示蓝筹股才是当前行情的重心所在。

由此，主要市场指数区间大幅上扬的同时，场内个股大面积分化，“二八分化”重出江湖，成为2018年首周市场常态。以上周五为例，全部3471只A股股票中，出现上涨的仅有1549只（含新股）；而上周四两市上涨股票更仅有1329只，涨幅在5%以上的有87只。平安证券分析师魏伟预计，分化是2017年市场主要特点，而受到宏观下行、产业转型、行业集中度提升等因素影响，分化在2018年可能还将持续。

短期风险上行

回顾2017年A股走势，板块分化、行业分化、龙头分化表现的尤为突出。

具体来看，2017年5月之后，各板块分化大幅加剧，稳定增长和金融板块的表现要好于新兴成长和周期板块；行业方面，2017年非银金融和银行表现要好于地产，钢铁和有色表现要好于采掘，家电和食品饮料表现持续优于医药生物，新兴成长板块中，电子的表现也持续好于其他成长行业；2017年6月后，稳定增长和新兴成长呈现较为明显的龙头效应，龙头与非龙头表现日益分化。

进入2018年，宏观方面，随着经济逐渐进入下行阶段，宏观不确定性也在增强，板块之间的分化将会加剧；政策方面，随着金融去杠杆和新兴产业转型的不断深化，不同行业逐渐的分化也将加剧；与此同时，行业集中度的提升，将使得行业龙头与非龙头之间的分化更进一步。

从历史走势分析，历次春躁行情的结构表现有如下规律：第一，从大类风格看，周期品和中盘股相对沪综指取得正超额收益概率最大，同时周期品每次均强于消费品，中盘股总强于大盘股，而金融板块取得正超额收益概率并不明显。第二，从行业表现看，周期品种的化工、有色、建材和煤炭，中游的机械设备，下游成长里面的元件春躁行情中不仅取得正超额收益的概率很大，而且绝对收益也不错。而必需消费品中的医药、白酒和零售，以及金融中的银行板块获取正超额收益的概率相比则较低。第三，从主体表现看，大部分春季躁动行情中总有鲜明的投资主线。

整体而言，周期品和中盘股是历次春躁行情中确定性最高的方向。这与近期市场走势不谋而合。反过来看，制造大量获利机会的同时，分化格局下市场同样存在结构性风险因素。华鑫证券分析师严凯文认为，目前各大指数刚刚摆脱节前弱势震荡格局，趋势的转变不会一蹴而就，沪指连续拉升后，从上周三开始在3380点上方，部分蓝筹板块同样出现明显分化。另外从监控个股强弱来看，每日5%以上上涨个股，连续三天呈现缩小特征，上周四更缩减至87只。“我们认为目前场内指数强势连续上涨的局面或将告一段落，转而又变为‘进二退一’的上涨节奏。短期沪指存在回踩预期。”

看长做短周期股

严凯文同时表示，目前A股小阳春行情已经展开，沪指回踩过程不失为一次重新上车的机会。大势方面，本轮A股小阳春行情核心来自分母端的边际改善，首先是1-2月为业绩空窗期，其次宏观数据角度，2017年四季度GDP增速为6.8%，以及全年6.8%-6.9%增速预期也是大概率，并不存在超预期，所以总体上A股场内上市公司业绩与宏观数据扰动因素也将大为减弱。

策略上，中信证券并不建议投资者单纯以春躁为契机全面增配。在其看来，春躁本质上是短期交易行为，既然是短期交易，取胜的关键就是择时，即入场时间和离场时间。到底2018年该何时进场？何时离场？又应该选择多长的时间区间？模糊的择时反而平添了风险。相反，部分中游周期品种在2018年上半年的参与价值是明确的。

一方面，A股的非金融板块盈利已经完成了从向“上游”归集到向“中游”归集的切换，但是与此同时，总市值并没有出现向“中游周期”归集的明显趋势。也就是说，2017年中游周期兑现盈利，但是估值并没有抬升，甚至出现了下降。这也就意味着，一旦2018年1-2月实体经济不差，盈利确定性增强，中游周期估值抬升的弹性最大。

另一方面，2018年实体经济产业链全面转暖的预期并不明确，但是受益于政策或者主题催化，部分细分中游周期子行业景气趋势明确向好，典型的是机械、电力设备与新能源。