股基冠军萧楠的投资经：格“股”致知 不玩猜心游戏

（原标题：股基冠军萧楠的投资经：格“股”致知 不玩猜心游戏）

记者 朱文彬 编辑 长弓

祖国南大门广州，有一个独特的文化，就是吃。吃在广州，食不厌精，脍不厌细。

在广州一家有当地特色的餐馆里，易方达消费行业基金经理萧楠如约而至。与广州的吃文化如出一辙，萧楠在投资方面也是细研优个股，精选好股票。

据Wind统计，在2017年A股市场所有主动管理的产品中，易方达消费行业基金以64.97%的收益勇夺股票型基金第一。事实上，萧楠也是2017年半年度业绩的冠军，但随后几个月曾被多个对手赶超，直至最后几个交易日激烈争夺，萧楠最终没有让冠军旁落。

作为2017年的股基冠军，萧楠有怎样的投资体会，夺冠秘籍何在，新一年的投资策略又将如何？这位2017年的新科冠军向上证报记者娓娓道来。

买睡得着觉的股票

萧楠并不太在意自己的业绩排名。

“顺其自然。”2017年的最后一个交易周，他没有做任何操作。

如果不是年终的总结事项和会议安排密集，“不玩猜心游戏”的他，或许早已经背着行囊，踏上了跨年的旅行。

谈到投资心得，萧楠觉得2015年市场大调整给他的影响最大。他自嘲道，那时他也很难受，天天想哭。

2012年9月，萧楠从行业研究员转到基金管理工作。刚开始两年，萧楠虽然信奉价值投资，但还是容易受到短期业绩的影响。

“看到别人涨，我也很着急。”萧楠回忆到。

他清晰地记得，当时配置过估值不到30倍、市值不到40亿的某只教育股一个多点，后来该公司遭遇停牌，而停牌期间，自己的产品又被大幅赎回，致使这只股票被动成为自己组合中的前十大重仓股。

“这让自己很郁闷。”萧楠说。

有了这样的经历后，萧楠才真正理解何谓长期投资：“所谓长期投资，正如巴菲特所说，不是一直拿着不动，而是不要太注重短期的东西。”

萧楠也赞同芒格的观点，一个股票长期收益率，跟业绩增长率是匹配的。此外，一只股票过了成长期后，估值便开始收敛。

基于长期价值投资的理念，萧楠说，他一不会买太贵的股票，二不会去买没有长期成长率的股票。“买股票，要使自己能睡得着觉。”

“这些年，我最大的感受就是质量要优于速度。因为，实现短期业绩增长并不难，难得的是持续、持续、持续。”重要的事情要说三遍，萧楠认为，只有做到持续增长，才是要找的好公司。他将此总结为：个股长线ROE的水平很重要！

现在，即使看到单季度业绩增速超过100%的股票，萧楠也不大会心动。他说：“少激动，就可以少犯错误。”

在投资决策上，萧楠是基于三到五年时期的考虑，找到好公司进行长期持有。几年来，萧楠的重仓股中，中长期的个股几乎没有大变动，自己也能睡得香。

注重底层研究

2017年蓝筹大白马的极端行情，让人觉得萧楠是运气好，就连萧楠自己也这么认为。然而事实上，萧楠不仅2017年业绩出彩，他所秉持的长期投资也是出类拔萃。他执掌易方达消费行业5年来，基金净值目前累计增幅接近190%，年化复合收益率约22%，且2013年至2017年的四个完整年度内均录得正收益。即便放在整个同行业中，能收获这样的业绩也是凤毛麟角。

楠木可依。萧楠长期坚守的个股，也是得益于自己用心研究的结果。纯粹自下而上的风格，考验的就是基金经理研究水平和对于机会的把握能力。

“我一直强调底层。底层不仅包括公司的业绩情况，也包括公司的治理水平等，这对于选择个股来说非常重要。”萧楠说。

在萧楠的重仓股中，贵州茅台、格力电器分别在2012年、2014年遭遇环境很差的时候，贵州茅台的负面因素有“限酒令”，格力电器的负面因素是当时市场对房地产市场的悲观预期及2015年的业绩负增长等。但就在这样的背景下，萧楠坚定大手笔买入并长期持有，从而获得了丰厚回报。

他说，底层好的公司哪怕短期业绩不好，只要好好跟踪和善于等待，总会有回报。若不相信底层，就容易在其业绩不好的时候抛弃它，而等它好的时候再追进来，很多盈利就赚不到了。

在投资过程中，萧楠还善于等待捕捉边际的变化。比如，他一度坚定看好某只医药股，但市价一直不在他理想的范围之内。因此，萧楠忍耐了很长时间，直到一次市场出现负面传闻引起股价大跌，他便抓住机遇及时进行了布局，获得了高额回报。

敢于行动的背后，是细致深入的研究。萧楠看上去是一个洒脱的大男孩，内里却蕴藏着深厚的研究功力，这或许是得益于中国科技大学时的求学经历，以及易方达研究部门的强化培训，加上他的刻苦钻研精神。

在与记者沟通过程中，萧楠曾先后谈到了涉及大众生活中方方面面的行业：既有酸奶、奶茶、白酒，近视眼镜、服装等日常消费品，又有时下最流行的游戏、网购、抖音APP等等，他都能一一讲出很多投资门道，其中不乏鲜为人知的历史、深奥晦涩的专业名词、复杂难辨的行业竞争态势、潜在的增长逻辑，又或是暗藏的经营风险等。萧楠能将身边最为平常的事物，研究细致又透彻，同时又能深入浅出娓娓道来，他的渊博知识令人感叹。

格“股”致知。同样，具体到一家上市公司的研究，萧楠也会庖丁解牛，抽丝剥茧。他的研究会具体到一个产品的整个生产流程中的每一个细节，分拆后一段一段来研究，一个细节一个细节吃透。

由于重视底层研究，萧楠不仅能从好的行业中选到好的标的，也能从相对较差的行业中挖掘出好的公司。

2018年市场不悲观

“我觉得2018年市场不会有太大变化。”萧楠在分析市场形势时说，从目前看，影响市场的三个基本驱动因素，在边际上预计都不会有太大变化。

一是宏观经济不悲观。影响2018年宏观经济的一个重要因素是房地产，不同于其他分析人士的看法，萧楠认为房地产不太会出现负增长，因为目前政策冻结的是投资需求，但刚性需求仍然真实存在，预计房地产投资不会下降太快。

二是各个行业竞争格局的趋势没变化。在此前经济下行、行业过冬的背景下，行业龙头企业已经熬过来，现在开始“打扫战场”，实现优胜劣汰。

三是监管政策不漂移。萧楠认为，当前监管层的态度已经非常明确，监管政策和思路会延续一贯风格。

至于市场风格，萧楠将大盘蓝筹与中小创公司进行比较。“2015年高点后出现的市场风格切换，是因为估值差距拉得太大，中小创很多公司估值两三百倍，而大盘蓝筹只有几倍、十几倍。”他说，即便是2017年风格切换之后，大盘蓝筹还是只有二十倍左右的估值，而中小创仍有不少五十多倍估值的个股。

对于2018年看好的投资主题，萧楠说，从整个大行业来看，仍相对看好大消费板块。此外，他还看好光伏、汽车、保险等细分行业。