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新财富钢铁行业冠军王鹤涛团队:2018钢铁步入稳态年

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(原标题:新财富钢铁行业冠军王鹤涛团队:2018钢铁步入稳态年)

每经记者 黄小聪 每经编辑 江 月

回看2017年钢铁行情,可谓是一波三折。一季度的强势、二季度的持续调整、三季度的一鸣惊人,再到9月之后的扑朔迷离,似乎都让投资者难以捉摸。而从历史来看,钢铁板块出现相对收益机会确实较少。据长江证券数据统计,回顾2005年至今,钢铁核心占优区间有9大阶段,历时50个月,仅32%时段跑赢万得全A。但有意思的是,9次占优大盘中,钢铁6次位列全行业第一,1次第三,1次第五,仅1次跌出前五,爆发力十足。

那么,对于即将到来的2018年,钢铁行业还会不会有华丽绽放的时刻?2018年钢铁板块的投资机会又该如何把握?就此,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了在2017年新财富最佳分析师中荣获钢铁行业第一的长江证券分析师王鹤涛。

明年核心看需求端的干扰

NBD:关注到钢铁行业今年二季度末至三季度的表现非常亮眼,但是在九月之后表现又落后于大盘指数,同时,三季报显示钢铁行业盈利又明显改善,您认为在盈利改善的同时,股价又没有持续表现的主要原因有哪些?

王鹤涛:从经济学的基本角度来讲,股价是盈利和估值的综合反映,今年6至8月股价有较好表现,主要原因在于盈利超预期修复;另外一点是估值修复,因为在三四月份,金融防风险去杠杆使得市场投资者担心经济趋势呈现前高后低表现,这种情况对于周期而言,估值无法判断,但是随着6月份房地产投资增速超预期好转,市场对于需求信心有所修复。

进入9月份以后钢铁板块表现偏弱的原因,仍旧来自于行业高盈利持续性的担忧,虽然盈利绝对值的确很好,但是未来持续性存在质疑,尤其在今年房地产投资已经超预期修复的情况下,市场对于明年需求预期存在分歧。

NBD:在这样的背景下,您认为明年投资钢铁行业最应该关注哪些因素?

王鹤涛:钢铁行业这两年跟以往相比存在明显的变化,即通过供给侧改革淘汰劣质产能之后,整个行业盈利的稳定性大幅抬升。现在市场最关注的焦点是两个层面,一是宏观层面上,这种需求总体偏稳趋势有无可能延续,需要的是经济层面不出现大问题且政策层面不要出现较大反复,从目前来看,这些层面相对乐观。从第二层面来看,明年的核心应该仍旧来自于终端需求扰动,这是明年需要关注的焦点。

NBD:关注到您刚刚也提到需求端的干扰,有观点认为当前的行业极高利润和极高价格更多源自现货低库存,长期供需预期并未根本性改善。钢铁、煤炭类板块基本面驱动持续性不佳,短期博弈成分更大。您是否认同这种观点,您是如何看钢铁行业在未来一段时间的供需预期?

王鹤涛:如果在以往,市场不看好盈利持续性,原因一是担心需求能否持续,二是供给端弹性充足,但这两年钢铁行业发生的变化我们应该给予重视。如果需求未来弱势调整,但是向下的幅度大概率比以往缓和,盈利大概率会在相对乐观水平上动态维稳。根据我们对明年供需预测,明年上半年盈利较好,下半年需要看实际需求表现。

明年优势会向龙头集中

NBD:从投资机会的角度来看,关注到在钢价上涨的背景下吨钢毛利创新高,4季度钢厂盈利大概率继续改善。那么经过这轮调整,当前钢铁板块的基本面、估值、预期是否有很大的比较优势?

王鹤涛:对周期行业来说,其实很多时候趋势共振往往会比当期表现更为重要。从这个角度来讲,战略上值得重视,但是从短期来看,在没有出现明确需求恢复信心的信号下,行业可能会步入震荡或是略微偏弱的格局。我们判断在明年3月份左右,当旺季开工、需求迅速回升的时候,可能出现钢价爆发式行情。

NBD:如果说目前是处于一个震荡或是略微偏弱势的格局,那么您怎么看钢铁板块明年整体的投资机会?

王鹤涛:对于2018年钢铁行业,在供给相对刚性之下,行业盈利丰厚程度依然值得期待,涨价及随之而来的盈利提升,也大概率会促使钢铁板块取得相对收益。

在投资节奏上,考虑到采暖季限产、明年老旧高炉复产、电弧炉投产及去产能等一系列因素的情况下,我们测算钢价拐点可能出现在明年年中左右。在此之前,板块相对收益概率较大。同时,考虑到行业供给相对刚性,叠加本轮周期复苏过程中,成本相对较高的老旧高炉重新复产,导致行业成本曲线呈现末端陡峭局面,行业波动性因此会加强,拐点之后的钢价也大概率并非一跌到底,板块整体投资价值提升。

NBD:具体到板块个股的选择上,又该如何把握其中的投资机会?

王鹤涛:从配置角度来讲,今年是行业的边际变化年,钢铁行业个股整体弹性显著,包括原来盈利较差、基数较低的公司,改善弹性更为突出。对于明年来说,钢铁行业大概率步入稳态年份,那么优势有望向龙头公司集中。个股方面,建议继续关注高弹性的公司;以及安全边际高、估值低且中长期具备行业内比较优势的公司。

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