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中金陈健恒: “利率收敛和经济分化”利于险资

2017-12-14 05:42:09 来源: 21世纪经济报道 举报
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(原标题:中金陈健恒: “利率收敛和经济分化”利于险资)

中金陈健恒: “利率收敛和经济分化”利于险资
陈健恒

本报记者 包慧 北京报道

12月5日,南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的“第十二届亚洲金融年会”保险资产配置论坛上, 中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示,目前的“利率收敛和经济分化”的背景有利于保险资金。

什么是利率收敛?陈健恒表示,今年债券市场收益率有较为明显的抬升,大的背景是实体经济和金融的去杠杆。在去杠杆大背景下,货币政策本身也做出了一定的调整。从2016年四季度以来,货币政策某种程度上已经开始出现一定的收紧。

利率水平从去年四季度到今年升高较多,尤其是在债券层面。去年10月份十年期国债活跃券最低达到2.6%,到现在上升了140BP,幅度很大。去杠杆背景下,流动性趋紧导致利率升高。

什么原因导致利率的上升?陈健恒表示,可以从供需关系理解,任何资产价格表现都是供需关系的调整。今年融资需求整体较为旺盛,尤其是贷款需求。但融资需求在调控背景下,包括房地产调控、债务约束等等,慢慢有放缓,在过去两年房地产市场走热到调控的背景下,居民购房按揭贷款增量、增速也开始回落。

在融资需求有一定放缓情况下,为什么利率出现大幅度上升?

陈健恒表示,本质上还是在供给层面出现一些变化,今年在整个去杠杆环境下,4月银监会一系列政策出台后,银行资产负债表出现明显收缩,尤其是同业的资产负债表。

历史上来看,银行资产负债表一般是扩张的。今年股份行压缩同业资产时,出现资产和负债规模的下降。至少从资金供给层面来讲,今年银监会政策,包括央行货币政策调控,引起银行资产负债表缩表,资金供给在收紧。

刚刚出台的资管新规也较严格,可能会对明年银行资管业务造成较大影响。现在整个广义流动性层面,已经开始看到一定的收紧。最近一段时间M2增速跌到历史最低,只有8.8%的同比增速。

怎么理解广义流动性变化?陈健恒表示,银行在2012年、2013年同业业务、理财业务没有发展起来之前,最核心资产运作业务就是传统的存贷款。之后由于混业经营和银行创新业务发展,银行同业业务或交叉性金融业务发展起来。相比传统存贷款业务它受到的约束比较少,扩张速度很快。2012年、2013年以来银行表内资产规模大幅扩张,开始发展同业业务,即第二张资产负债表。银行发展表外理财业务也是从2012年、2013年开始,没有资本充足率约束,没有行业限制,没有其他规模额度约束,这是银行第三张资产负债表。

银行第二张、第三张资产负债表的扩张衍生出很强的资产配置需求。2015年、2016年 “资产荒”,就发生在银行资产负债表第二张、第三张表很快扩张追逐资产时。

现在最新监管环境下更多的是“负债荒”,陈健恒表示,因为银监会在压缩银行的第二张资产负债表的发展。资管新规出来之后,普遍预计明年银行第三张表——表外理财这张表规模也会开始出现下降。过去银行表外业务最主要靠资金池业务模式,一旦开始约束这种资金池模式,回归资管本源,资管业务运作根基会发生非常大的变化。过渡期里存量规模也可能慢慢下降。

陈健恒表示,当第二、三张表收缩情况下,银行将回去做第一张表——传统存贷款资产负债表。

陈健恒认为,对保险资金来讲,现在环境是充分有利的,因为第一,绝对利率水平升高以后,保险公司具备很好条件配置长期的优质资产。第二,当银行同业资产和表外理财有一定收缩情况下,保险公司具备更好的竞争能力。因为保险公司过去在资管这块,相比银行理财更规范。当理财受到约束,可能保险公司有更好更充分挑资产的权利,利于挑到更好、更优质的资产。(编辑:闫沁波)

netease 本文来源:21世纪经济报道 责任编辑:王晓易_NE0011
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