南下资金持续增多 机构预测港股明年有望续升

（原标题：南下资金持续增多 机构预测港股明年有望续升）

特约撰稿 朱丽娜 香港报道

“美国经济复苏的步伐正在加快，我们预计明年的经济增长率有望达到2.3%甚至2.5%。同时，欧洲经济自去年下半年走出了低谷，今年的经济表现出人意料地好。然而，我们对欧元区明年的经济增长前景保持谨慎乐观，预计2018年的增长率降达到2%。”海通国际宏观研究部董事总经理黄少明在12月13日的记者会上表示。

同时，他指出，中国内地经济今年上半年表现强于预期，但第三季度由于工业生产、房地产投资及外贸回落的影响，GDP增速出现小幅下滑。随着上轮刺激政策效果的减退，加上环境监管的压力，全年GDP增速预计为6.8%，明年则将放缓至6.6%。

花旗集团首席中国经济学家刘利刚指出，由于经济增长将重拾轨道，而金融业开始开放吸引资金流入，人民币将逐步升值，他预计明后两年中国的经济增长率分别为6.5%、6.4%。

对于外界担忧的中国是否会出现债务崩盘，黄少明指出，虽然中国的债务／GDP比重一路攀升，由2008年末的140%迅速飙升至今年的257%，但中国出现“明斯基时刻”（资产价值崩溃的时刻）的几率并不高，“国内债务主要用于实体经济，并且流入国有企业的比例较高，国家对这些债务的掌控能力较强。同时，中国债务有强大的储蓄率做支撑。”

A股配置价值更胜一筹

相比港股的一枝独秀，A股今年的表现较为逊色。但黄少明指出，考虑到A股市场目前仍然处于交易的低迷阶段，估值也处于较低水平，受益于新经济、新兴行业，海外资金以及国内长线资金的流入，配置价值更高。

“近期国内债券市场频频调整，十年期国债收益率一度逼近4%，这将有利于股市的上行。从资金面来看，养老金等长线资金入市，有望进一步减少股指的波动性。自沪港通、深港通开通以来，北上资金与日俱增，这些海外投资者的进入增强了价值投资导向。”

根据海通国际提供的数据显示，截至今年11月，沪港通与深港通的累计资金净流入已分别突破1800亿元、1400亿元。

今年至今为止，A股涨幅领先的板块主要集中在白酒、家电为代表的行业，他认为明年市场的投资主题将转向人工智能、消费升级、产业升级、国企改革等。

同时，海通国际宏观研究助理副总裁薛媛元表示，今年南下港股的资金占整体港股市场成交的比例约为12%，“虽然12月初以来，这一比例有所降低，这主要是由于临近年末流动性收紧的关系，明年初有望恢复。由于内地资管、房地产政策的收紧，明年南下的资金有望继续增加。”

虽然经过近年大幅上升之后，港股的估值水平已经创下了五年以来的新高，然而目前的市盈率仍然低于15倍，与其它经济体相比仍处于较低水平，“由于全球宏观经济前景良好以及南下资金的进一步推动，明年港股有望进一步升至35000点。”她坦言。

根据港交所11月中公布的数据显示，截至今年10月31日，港股通三年来累计成交33270亿港元，为港股市场带来了6375亿港元的净资金流入。

美股或现调整

美股在今年的表现十分抢眼，三大股指频频刷新纪录。然而，“高处不胜寒”的美股到底还能走多远？

“美股明年将难以维持今年的升幅，目前三大股指的估值均已处于历史相对高位，市盈率也远远高于过去十年的平均值，顶部回调的风险很大。但考虑到经济基本面强劲、企业赢利、全球资金充足等因素，美股明年预计不会发生大幅下挫的情况。”黄少明表示。

根据美银美林最近的一份调查显示，高达48%的投资者认为目前的股市估值已经偏高。根据国际清算银行（BIS）的估算，以美国股市为例，周期调整市盈率（cyclically price-to-earnings ratio）已经超过了30倍，超出自1982年以来平均水平约25%。

2016年下半年美元在加息预期刺激下曾一度走强，但由于美国经济增速不及预期、加上美联储加息与缩表的不确定性、美元指数从今年上半年开始反复下降，一度下探到91.002。

“我们认为美联储的货币紧缩政策会为美元的汇率上升提供进一步的支持，美国的减税政策如果能够得到有效推动，美元仍有进一步的上升空间。”黄少明说。

相比之下，市场普遍预期明年美联储有较大概率加息三次，甚至四次，美国与日本之间的利差有可能进一步拉大，因此超低息的日元更易遭到全球流动资本的抛售，因此，他建议投资者增持美元，沽空日元。