网易首页 > 财经频道 > 正文

渣打银行主管:现时金融市场的估值是否昂贵?

0
分享至

Manpreet Gill

你对现时金融市场的估值感到忧虑吗?单单自本年初,环球股市已为投资者提供接近21%按美元计的回报。而另一边,全球企业债券的情况类似,本年至今的回报刚刚超过7.5%,把相对于基准美国政府债券的收益溢价减低至2007至2008年金融危机以来的最低水平。

那么目前金融市场的估值是否过高?一如所料,上述表现往往令人有相同的顾虑:股市与企业债市的估值是否已过于昂贵,投资者不宜在目前水平增持?我们认为不是,而且继续看好股票与企业债券带来的投资机会。

估值不应单独用来衡量预期回报,而是考虑长远(股票一般是5至7年)回报的指标。然而,估值对短期回报预测的作用似乎不大,尤其是年期短于一年的回报。其他因素如流通量可能扮演主导的角色。

估值对回报的影响有限,高于或低于估值的幅度也有关联。许多金融资产类别的估值大多数时间都不是处于“平均”水平,因此大家自然会想到一个问题:估值是否已升至一个只有有限回报的水平。 美国股市的历史估值或可作为参考。目前,美国股票的12个月预期市盈率仅低于18倍。过去20年,这个估值水平于往后12个月的平均回报约为7%。显然,12个月预期市盈率仅低于20倍并不会对未来回报造成限制,数据显示平均回报只会在12个月预期市盈率水平升至高于22倍才会录得负回报。

债券的回报主要来自票息。我们认为企业债市的情况相似。虽然某种程度上,债券的性质与股票不同(债券集中于收益率而股票则聚焦价格回报),但是我们相信有意持有或增持某资产类别的投资者仍可以史为鉴。自2000年来,在美国投资级企业债券迄今录得的总回报中,差不多有95%是来自票息,只有大约5%是源自债券价格的变动,而高收益债券来自票息的回报所占的份额更高。

话说回来,虽然亚洲美元计价企业债券的历史更短,但这类债券的情况也很相同。债券的价格波动曾经是回报最大的贡献者,但结论大致不变:长远投资者的回报似乎主要由收益率带动。 因此,过往股票和企业债市的表现显示出用估值来判断回报的局限性。美联储可否凭借加息而扭转目前的形势?现今利率相对于过往周期仍然处于低水平,因此利率需上升到某程度,公司的资产负债表才开始有机会受压。在亚洲,利率开支占盈利的百分比仍然远低于2010至2011年的高位。所以,联储局加息对企业的风险还是温和的。

那么,亚洲企业债券的前景如何?事实上,现时的总债务水平似乎高企。不过,如果仅针对亚洲美元计价企业债券而言,有关情况则不太严峻。总净债务占企业盈利的比率已由2013年的高位回落,这并不是指亚洲企业债市可以独善其身,但亚洲美元企业债券的前景并不是那么悲观。

(作者为渣打银行财富管理部债券、货币及商品投资策略部主管)

相关推荐
热点推荐

中东到底有多乱?女子被明码标价供人“选购”,最低只要一包烟钱

见证历史瞬间
2021-01-16 17:04:47

京沪高铁为何舍近求远,走安徽却不走苏中

社会报料
2021-01-17 01:12:42

华佗都救不活的TVB:600人失业,排队领救济,剩古天乐硬撑

娱乐精选菌
2021-01-15 17:32:46

未来A股最有可能破1000元的10家企业!

生活续航员
2021-01-17 02:40:39

谈判彻底破裂? 韩国大使敲桌子愤然离席 伊朗:已做好开战准备

张殿成
2021-01-17 10:10:54

大S久违营业,穿搭时尚大秀好身材,梳少女齐刘海神似妹妹小S

方舟先生
2021-01-17 20:31:10

章子怡的混乱情史

梅小胖
2021-01-11 10:31:59

今日关注:从广州回信宜、茂名要做核酸检测吗?明确了……

粤西生活圈
2021-01-17 18:51:44

谁的问题?男子到医院割包皮,术后发现10公分变4公分:怎么活啊

小白的快乐生活
2021-01-17 00:05:02

取消!中国大学再无“985”和“211”,务必关注新变化

情感不可缺少
2021-01-17 10:30:05

哈登返回更衣室画面曝光!谁留意到:比赛刚结束哈登就走过去紧抱杜兰特

冷眼观赛
2021-01-17 13:30:01

美国“起义军”率先进入华盛顿纽约,向白人民兵叫嚣:你们哪去了

南国军情
2021-01-17 13:27:33

3天预售票房仅两万,蹭热度请来沈腾客串,这次观众不买账了

八姐论八卦
2021-01-16 10:02:53

2种零食,正在悄悄“偷走”孩子的身高,儿科医生: 家长少给孩子吃

二次元小萌新
2021-01-16 16:09:51

研究发现:人死后依然会有意识,能听到声音,临终告别要谨言慎行

趣聊科学
2021-01-16 23:17:34

1985年,“长江漂流第一人”尧茂书,漂出1270公里后,葬身大江

漂江孤影
2021-01-16 15:16:31

4-2!大师赛卫冕冠军单杆57分致胜,颜丙涛逆转失败决赛梦碎?

刘姚尧的文字城堡
2021-01-17 00:09:19

猛料要来了!绯闻女友正面威胁中国奥运冠军,她要“放锤”了

黑色柳丁
2021-01-16 19:34:53

徐克《九幽将军》来袭,陈坤再次演绎胡八一,误入千年秦王宫

八姐论八卦
2021-01-17 19:17:14

1994年,张艺谋拍了一部封禁至今的电影,让作者余华赚了1550万

灵魂健身
2021-01-16 04:57:44
2021-01-18 00:05:02

财经要闻

头条要闻

财务科长婚外情被"抓把柄" 遭卤肉店老板敲诈数百万

头条要闻

财务科长婚外情被"抓把柄" 遭卤肉店老板敲诈数百万

体育要闻

时隔9年杜登再度联手 合体威力太恐怖

娱乐要闻

戚薇6岁女儿Lucky拍写真 精灵可爱

科技要闻

1000公里续航是骗子?广汽:别理解偏了

汽车要闻

法国豪车设计令人赞叹 海外售价也很亲民

态度原创

房产
健康
数码
艺术
游戏

房产要闻

十四五期间海南将健全多层次住房保障和供应体系

为什么阴道炎总是反反复复?

数码要闻

测试发现i9 11900K某些游戏弱于10900K

艺术要闻

扎哈事务所为深圳打造4大新地标

致敬洛克人系列《30XX》预告片发布 2月17日开启抢先体验

×