税改落地激发美元多头热情 赤字扩大预留沽空隐患

（原标题：美税改政策落地激发美元多头热情 财政赤字扩大预留沽空隐患）

“本周我们最大的交易策略，就是买涨美元。”一家美国外汇经纪商自营部门交易员表示。

上周末美国参议院通过了特朗普税改法案，激发了市场的美元买涨热情。

从4日早盘交易起，美元指数突破93整数关口，截至当天17时，美元指数徘徊在93.16附近。

“越来越多的对冲基金开始削减美元空头头寸，他们押注特朗普税改方案将促使数千亿美元资金回流美国，大幅提振美元需求。”BK资产管理公司董事总经理Kathy Lien向21世纪经济报道记者分析。

然而，并不是所有金融机构都站在看涨美元阵营。

也有金融机构指出，尽管当前美元反弹前景被广泛看好，但税改政策所衍生的美国财政赤字日益扩大的问题，也可能制约美元涨幅，甚至成为投机资本狙击沽空美元的新筹码。

押注美元回流需求大增

在特朗普税改政策通过前，美元正面临较高的沽空压力。

CFTC最新数据显示，截至11月28日当天，美元净空仓从前一周的31.5亿美元，增加至39.3亿美元，创下10月底以来的最高值。

与此对应的是，11月28日当周COMEX黄金投机净多头头寸增加22590手，至224417手，增仓幅度创下8月30日以来的单周最高值。

“当时市场避险情绪已经再度升温。”Kathy Lien说。出乎金融机构意料的是，特朗普税改政策最终获得参议院通过，成为特朗普首个落地的重大经济政策。

众多对冲基金因此紧急调仓，一面大幅削减黄金多头头寸，一面加大买涨美元力度。

中信证券最新报告指出，特朗普税改法案获得通过，短期对资本流动的影响可能更为显著，预计8000万-1亿美元资金将迅速回流美国，随着回流资金日益增加，美元汇率在2018年上半年将保持相对强势上涨格局。

澳新银行发布的报告则持不同观点，认为税改政策对美元汇率上涨的助推作用相当有限。原因是当前美国公司海外累积利润约为2.5万亿美元，其中大部分利润以美元形式存放在境外，这部分资金返回美国无需换汇。

据澳新银行估算，目前存在兑换美元需求的美国企业海外利润，仅有1400亿美元。考虑到每天外汇市场美元交易量超过万亿美元，其对美元汇率上涨的影响力有限。

摩根资产全球固定收益、货币和大宗商品负责人Bob Michele向21世纪经济报道记者指出，特朗普税改政策对美元汇率上涨的助推作用，更多会体现在美联储因此加快加息步伐上。具体而言，由于特朗普税改政策刺激了美国企业投资、居民消费等需求，美国经济将呈现更快增长趋势与更高通胀压力，美联储不得不考虑加快加息步伐。

他估算，在税改政策出台后，明年美联储加息次数将高达4次，超过市场普遍预期的3次，美元利差优势扩大将进一步推高美元汇率。

21世纪经济报道记者注意到，2004年美国通过《本土投资法案》后，2005年美国企业从海外汇回的利润高达3600亿美元，叠加当时美元进入加息周期，最终美元汇率涨幅超过10%。

“如今对冲基金在税改政策面世后大举加仓美元多头头寸，就是期待上述历史再度重演。”Bob Michele分析。

财政赤字扩大或制约美元反弹

正当税改政策激发美元看涨热情高涨之际，也有不少金融机构对此“大泼冷水”。

“短期内市场普遍预计美元指数可能最高触及95附近，但中长期而言，美元涨幅能走多远，还存在很多变数。”上述美国外汇经纪商自营部门交易员分析，一方面欧洲、英国等央行都开始有步骤地收紧货币政策，抵消了一部分税改政策与美联储鹰派加息的利好效应；另一方面，有金融机构担心特朗普税改政策将进一步扩大美国财政赤字，可能令美元面临中长期贬值压力。

美国税收政策中心（TPC）估计，特朗普税改政策将令美国政府收入在未来10年减少2.4万亿-2.5万亿美元，在2027-2037年减少3.4万亿美元。

美国国会预算局也做了一份评估，未来十年美国增加预算赤字高达1.5万亿美元。若要保持当前财政赤字占GDP的比例不变，美国的GDP增速需达到4.5%。不过，美国国会预算局认为，美国GDP潜在增速仅有2%-3%，因此特朗普税改政策导致美国财政赤字大幅增加，依然是大概率事件。

“美国贸易赤字居高不下，一旦财政赤字再扩大，美国将陷入更大的双赤字漩涡，对美元汇率将构成持续的贬值压力。”上述美国外汇经纪商自营部门交易员说。只不过当前金融机构更关注税改政策带来的美元资金回流效应，忽略了财政赤字扩大的负面影响。

“包括城堡投资、橡树投资等国际大型资产管理机构已经注意到这个隐患，这两天并没有大举加仓美元多头头寸。”一位美国投行外汇交易员向21世纪经济报道记者透露，他们会先观察特朗普税改政策所带动的美国经济增长前景，能否有效提高整体税收收入进而缓解财政赤字压力，再考虑是否加仓美元多头头寸。