张燕生：全球经济离长期均衡的状态还有很大距离

（原标题：张燕生：全球经济离长期均衡的状态还有很大距离）

“当2017年全球经济企稳向好时，各国过去十年所采取的要爬出泥潭的宏观政策，开始恢复它的正常状态。这种政策的撤出会带来外溢性，这种外溢性是我们目前最担心的不确定性，或者叫黑天鹅事件。”11月28日，发改委学术委研究员、中国国际经济交流中心首席研究员张燕生在“《财经》年会2018：预测与战略”上如此表示。

发改委学术委研究员、中国国际经济交流中心首席研究员张燕生

张燕生表示，2017年全球经济复苏的趋势是比较明显的，基本态势是企稳向好。真复苏有一个非常重要的指标，就是货物贸易量。WTO最初预测今年的货币贸易量会增长到2.4%，最新预测又从2.4%调高到3.6%，从这个角度讲，实体经济的好转是一个比较确定的因素。

对于全球经济的不确定性，张燕生认为主要有三个方面：

第一，当2017年全球经济企稳向好时，各国过去十年所采取的要爬出泥潭的宏观政策，开始恢复它的正常状态，这种政策的撤出会带来外溢性，这种外溢性是我们目前最担心的不确定性，或者叫黑天鹅。

第二，逆全球化。逆全球化可能会带来开放的间歇期，开放的间歇期在历史上从来都是充满了对抗、冲突、矛盾的时期，像上世纪的20年代、30年代、70年代和80年代。在这种情况下，世界主要国家，像美国、英国，现在保护主义的倾向是明显上升的。

第三，当全球经济开始企稳向好，各国的宏观政策的特殊的外溢效果，是否会使世界大国，像中美之间，加剧贸易不平衡，引发大国之间的冲突。这些问题都会对2017、2018年和未来一个相当长的时期带来不确定性的影响和冲突。

以下为张燕生发言实录：

张燕生：对于全球经济复苏的基本态势，我们认为2017年全球经济企稳向好，这是一个基本的态势。不但是全球的GDP，像IMF连续三次上调全球经济的增长率，从3.4%到3.5%，到3.6%。过去六年，全球的货物贸易的增长，一直都不景气，而今年WTO连续多次上调全球货物贸易的增长率，其他的变量今年都是看好的。

全球的不确定性，主要是三个方面：

第一，当2017年全球经济企稳向好的时候，各个国家过去十年所采取的要爬出泥潭的那些宏观政策，无论是财政政策，还是货币政策，现在要开始恢复它正常的状态，这种政策的撤出会带来外溢性，这种外溢性是我们目前最担心的不确定性，或者叫黑天鹅。一是减税，会不会引起全球性的减税竞争？减税会不会引起全球主要国家政府职能发生变化？减税会不会加剧下一步国际各国经济方面的冲突和对抗，我觉得这是一个不确定性。

第二，逆全球化，逆全球化可能会带来开放的间歇期，开放的间歇期在历史上从来都是充满了对抗、冲突、矛盾的时期，像上世纪的20年代、30年代、70年代和80年代。在这种情况下，世界主要国家，像美国、英国，现在保护主义的倾向是非常明显上升的。比如说，公平贸易和自由贸易之间的矛盾；比如平等与对等之间的矛盾；现在无论是美国还是德国、意大利、法国，现在开始加强外资的安全审查等等。

第三，当全球经济开始企稳向好，各国宏观政策的特殊的外溢效果，是否会使世界大国，像中美之间的贸易不平衡加剧，引发大国之间的冲突？这些问题都会对2017、2018年和未来一个相当长的时期带来不确定性的影响和冲突。

姚余栋：我再整理一下这个逻辑，能不能分金融周期和经济周期，大成基金推了一个大成四季表，金融周期和经济周期都考虑到了。经济周期全球来说，是不是真扩张？金融周期，所谓过去的扩张，是不是就是幻觉，如果QE退出，一下整成冬季了，QE是不是一个幻觉？全球看起来比较像夏季，至少过去五年左右，QE一个比一个狠，前所未有，经济走出来了。QE一旦退出，会不会就跌下来了，经济不行了，金融周期收缩，就冬季了。金融周期会不会收缩？经济周期是不是真的在扩张，还只是被QE幻觉所催生的？有没有从夏季直接跌入冬季的可能性？

张燕生：从实体经济来讲，复苏的趋势是比较明显的，真复苏。真复苏有一个非常重要的指标，就是货物贸易量。不谈价格、不谈价值的货物贸易量，去年的增长率，全球是1.3%，WTO对今年的预测，最初预测今年会好转，有多好呢？WTO预测今年的货物贸易量有可能会增长到2.4%，从这个角度来讲，不谈价值不谈价格的货币贸易量的实物量会比去年明显好转。WTO最新的预测，又把这个货物贸易量的增长率从2.4%调高到3.6%，这样的话，实体经济的好转是一个比较确定的因素。远征讲的是一个非常现实的问题，好转，但是缺动力，也就是世界主要国家的全要素生产率的增长，开始有复苏，但是这个复苏的态势并不是个强劲的，因为刚才讲的是食物链，从这个角度来讲，为什么2008年到2016年主要国家全要素的增长都是非常非常疲弱，就要回到危机前，全球经济虚拟化、泡沫化、空心化对实体经济的伤害。也就是说，一旦世界各国的货币政策开始收缩的时候，对全球确实是个巨大的黑天鹅。

姚余栋：都说了黑天鹅，特朗普的税改，我大致划出了八只黑天鹅，资产价格，包括中国的经济如何减速，地缘政治，中美贸易摩擦可能增大，TFP疲弱，加杠杆，全球通胀万一起来怎么办，美联储的加息快。但前年我听说，全球经济一湖黑天鹅，什么法国大选，德国大选，后来发现一只没有，一湖黑天鹅最后都是白天鹅，经济学家努力争取看到未来，各位大咖说的至少八个黑天鹅都没有实现。还有一个问题，总在说黑天鹅，但是经济可能真的复苏，也还不错，享受经济，怎么来平衡这一点？黑天鹅是被预见了才没有，还是本来就没有？QE作为吸星大法是不是可以拯救？还有再次的黑天鹅？每位大咖花两分钟讲讲。

张燕生：有三种可能性：第一，经济学家错了，预测黑天鹅，黑天鹅本身是不存在的。第二，黑天鹅确实存在，由于人们对这个东西的分析预测和警示，因此这个黑天鹅没有发生就被化解了。第三，越没有发生黑天鹅，可能这个黑天鹅越危险。因为从事实上来讲，这场危机的复苏是世界历史上最慢的。即使2017年复苏，但是它离长期均衡的状态可能还有比较大的距离，可能还需要再爬四到五年，因此，我们可能在未来四、五年都会伴随着过剩和结构性的问题。我们刚才讲的所有政策，美国加息正常化，2015年只加一次，原来计划加四次，为什么？就是因为加息的基础还是太脆弱。我们预测，今年美国会走出来，但即使走出来，应当承认真正美国要恢复到它的比较常态的轨迹，还需要一个比较长的时间。最大的问题是，美国走向复苏，谁为它付出了代价。

姚余栋：中美贸易是真黑天鹅还是假黑天鹅？

张燕生：中美的贸易这个黑天鹅，是真的还是假的，我自己认为它是真的。举个简单例子，美国减税，减税的成本今天发生，减税的收益，五年到八年以后发生，谁替他买单。

姚余栋：大家说的都非常好，现在开放给观众，请听众们提两个问题。

提问1：我是来自长江商学院的，您刚才一直在讨论黑天鹅发生的机率有多少，我想问一下灰犀牛发生的机率有多少？

张燕生：我觉得80年代的美元危机还有可能重新来一次。