首单“国有保理ABS”出场 示范效应能否推动产品发行？

（原标题：首单“国有保理ABS”出场 示范效应能否推动产品发行？）

本报记者 黄斌 北京报道

导读

“保理公司作为以应收账款融资为核心的类金融企业，近年来在供应链金融、应收账款融资发展迅速的背景下，保理行业也得到了迅速发展。”平安证券投行事业部ABS业务人士符天豪对21世纪经济报道记者分析称。

21世纪经济报道记者获悉，由东兴证券股份有限公司担任计划管理人的“东兴企融-中安保理一期资产支持专项计划”已于近日获得上海证券交易所无异议函，预计近期将登陆上交所挂牌交易，成为市场上首单国有保理公司ABS（企业资产证券化产品）。

“中安保理作为保理行业中的国有龙头企业，本单ABS的发行对行业发展具有一定的示范效应。”东兴证券股份有限公司债券业务二部总经理刘宸宇对21世纪经济报道记者表示，供应链金融作为当下国家政策及市场发展的热点领域，保理行业的ABS发行规模有望持续攀升。

2017年10月，国务院办公厅下发《国务院办公厅关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，明确提出“积极稳妥发展供应链金融。鼓励商业银行、供应链核心企业等建立供应链金融服务平台，为供应链上下游中小微企业提供高效便捷的融资渠道。”

首单国有保理ABS面世

据悉，本次ABS总规模6.42亿元，其中优先级产品规模5.50亿元，占比85.67%，次级产品规模0.92亿元，占比14.33%。

该专项计划的原始权益人安徽中安商业保理有限责任公司（下称“中安保理”）。其官网信息显示，中安保理成立于2014年，注册资本3亿元，控股股东为安徽省国资委全资设立的安徽省投资集团控股有限公司（持股50%），其他股东还包括奇瑞汽车股份有限公司（持股20%）、安徽省铁路发展基金股份有限公司（持股10%）等。

刘宸宇对21世纪经济报道记者分析称，中安保理是安徽省内首家保理公司，国有股东背景和其经营绩效是本次ABS业务成功获批的基础，也是中安保理能成为市场首个发行ABS的国有保理公司的基础。

中安保理总经理助理凌飞表示，中安保理期望通过对全供应链环节的真实介入和资产管理，使所有参与者共享增值收益，“目前公司在医疗、木托盘和物流服务行业已开展供应链平台服务，大宗商品、汽车供应链在有序推进。”

实际上，保理公司早在资产证券化试点重启后不久即已试水ABS。2015年5月，上海民营保理公司摩山保理发行了重启后市场上首单保理ABS，但数年来，市场上并未出现国有保理公司发行的ABS产品。

“虽然保理行业在发达国家发展已久，但在我国仍属于新兴行业。从开始的牌照管制到后续的开放，保理公司的数量及规模发展迅速，以民营背景居多，且发展参差不齐。” 刘宸宇解释称，资产证券化对于参与方具有较高的要求，也就意味着保理ABS实际上具有较高的门槛限制，已发行的保理ABS的保理公司很多是以辅助核心企业的，以资产服务机构等配合角色出现。

对于保理类ABS产品，评级机构的关注重点亦具有一定特点。

“保理ABS项目中，评级会重点关注交易结构的设置和保理债权的情况。交易结构方面，我们会关注是否循环购买、账户的设置及资金管理、触发机制的设置等，也会重点考量增信措施。”联合信用分析师申中一对21世纪经济报道记者分析称，“保理债权方面，我们会关注债权项下实际债务人情况，保理债权项下应收账款确权情况，以及保理债权是否附带担保措施等，进一步判断债权违约后回收的可能性。”

示范效应引导发行规模？

Wind数据显示，试点重启以来，交易所市场累计发行保理ABS产品28单，总规模超过200亿元。今年以来，交易所市场共发行保理ABS产品16单，规模超过110亿元。

“保理公司作为以应收账款融资为核心的类金融企业，近年来在供应链金融、应收账款融资发展迅速的背景下，保理行业也得到了迅速发展。”平安证券投行事业部ABS业务人士符天豪对21世纪经济报道记者分析称，在此背景下，保理类ABS的发行量不断提升，特别是以保理融资债权为基础的供应链ABS规模提升很多，后续中安保理可以继续探索以核心企业开展的“1+N”供应链金融资产证券化模式。

随着此单国有保理ABS的推出，保理ABS或有望迎来新的推力。

刘宸宇认为，本单ABS作为国有保理公司首次试水资产证券化业务，在国务院大力鼓励供应创新与应用的政策指向下，中安保理此单ABS产品产生的示范效应，将有望引导保理类ABS产品的发行规模持续攀升。

但符天豪也指出保理类ABS面临的一些挑战，“一方面受公司规模、资产规模的限制，能达到ABS门槛的保理公司并不多；另一方面，保理公司面临表内资金不足，杠杆率受限，出表难度大，难以做大规模，且正向保理业务确权难度大。”

“保理类ABS依旧会很依赖融资人主体信用，保理类ABS发行规模的提升也面临一定压力。”他说。（编辑：李伊琳，邮箱：liyil@21jingji.com）