重塑行业格局 资管新规引导资金脱虚入实

（原标题：重塑行业格局 资管新规引导资金脱虚入实）

央行等五部委日前发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“指导意见”）。业内专家认为，指导意见提出对分级产品、多层嵌套产品、通道业务等从严治理。资管新规实施将利好行业发展，引导资金脱虚入实。

降低行业风险水平

某券商资管人士对中国证券报记者坦言：“过去数年来，金融业在创新发展方面取得巨大成就，资管行业发展尤其迅猛。但是，在发展过程中，衍生出部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等乱象。”

业内人士表示，由于资管业务涉及机构众多，涉及产品更是广泛，部分业务发展不规范等问题使风险在不断加大。

上述券商资管人士表示，在资金池方面，指导意见规定，金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

在刚性兑付方面，指导意见明确，打破刚性兑付。金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理。

在通道业务方面，指导意见称，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。同时，指导意见对多层嵌套也进行明确禁止。此外，指导意见还对杠杆比例和分级基金门槛提出了要求。

北京某大型券商资管部门负责人表示，可以预期，在指导意见实施后，会有一段短时间阵痛期和调整期，但降杠杆会降低资管业务整体风险水平，抑制多层嵌套会降低风险在金融体系中的传导。

对于下一步政策走向，中国社科院国家金融与发展实验室银行中心主任曾刚表示，在理财、委外、非标、流动性管理、杠杆管理等领域，指导意见会产生哪些中长期影响，还要看各监管部门具体实施细则，预计会在指导意见大框架内进一步从严、细化。

利好长远发展

东方金诚首席分析师徐承远表示，当前金融市场监管套利链条多为通道业务，银行通过委外投资于非标等监管限制领域，上半年监管政策已引导券商和基金公司主动压降通道类业务规模。指导意见重申消除通道和规范资金池的规定，将对信托资金池业务带来影响。

前述大型券商资管部门负责人表示，指导意见出台，会倒逼券商资管加快向主动管理业务转型，从而为行业长远发展奠定坚实基础。

从券商业绩角度看，天风证券分析师陆韵婷认为，当前在券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，但由于这些业务费率较低，对券商整体业绩影响较小。

天风证券分析师徐彪认为，指导意见关于嵌套的规定对市场影响不大。而且，指导意见还设置较长过渡期。如果再把去年下半年以来金融去杠杆力度等因素考虑在内，指导意见出台所带来的市场波动或许没有想象的那么大。

迎来全方位监管时代

今年以来，做好防范和化解金融风险工作，切实维护金融安全和稳定成为金融工作重中之重。各部门大力加强金融监管，系统梳理监管漏洞和排除风险隐患。

“我国金融市场将步入由宏观审慎和微观审慎为主导，行为监管和功能监管相结合的全方位监管时代。”中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛表示，尽管经验表明，金融监管通常滞后于金融创新，且分业监管容易造成监管空白和监管真空，但是，在金融稳定发展委员会统一协调下，类似“穿透式监管”、“实质重于形式”、“持牌经营”等跨部门、跨行业监管政策会更易落地生根。我国金融业即将步入规范发展黄金时代。