同业存单的2017：9月起连续净融资为负 银行负债结构深调进行时

（原标题：同业存单的2017：9月起连续净融资为负 银行负债结构深调进行时）

本报记者 杨晓宴 上海报道

同业存单牵动着今年银行间和整个金融市场的神经。

监管政策“打补丁”，包括将同业存单纳入同业负债约束管理下，今年同业存单市场由疯狂回归正常。存单存量在今年7月达到峰值的8.42万亿元后开始逐步下滑，自9月起已连续3个月净融资为负，11月截至15日的净融资额为-7061亿元。

不过，孤立地来看同业存单的规模以及占总负债的比重，并没有太大的意义。同业存单规模虽然占总负债的比重没有下降，但同业负债占比有所下降。这意味着，同业存单作为线上标准化同业负债手段，对线下同业负债仍有一定替代。

同业存单正在由过去的投资工具向补充流动性的工具转变。与此同时，银行负债调整还在路上。

回溯季末

3月的同业存单市场，可谓“战火硝烟”。

截至当月月中，该月新发行的所有债券中，同业存单占了一半以上，更可怕的是发行利率，各期限已经普遍超4.5%，甚至向5%逼近，部分存单利率甚至超过同评级短融。

不管是银行还是非银机构，当时市场最大的疑问和担忧在于：这么高的负债成本，银行的投资收益能够覆盖么？

“所以你问资产收益是不是倒挂，我觉得这不是最重要的问题，肯定有银行已经倒挂，但现在对大部分银行来说，最大的问题在于维持流动性。有些银行资产久期加得太长，降下来需要时间，有些手上的债券一时半会也卖不掉。”彼时，有华东某农商行人士向21世纪经济报道记者表示。

从发行量来看，3月、6月和9月，即每季末，是存单发行最为集中的时段。据Wind统计，这三个月份的存单发行量分为2.01万亿，2.01万亿和2.2万亿，明显高于其他月份。

9月发行规模创下历史新高，期限主要以3个月为主，可回溯至6月发行量。彼时有华北某农商行人士向21世纪经济报道记者分析称，银行发行3个月期存单，一方面可获取资金增配合格优质的流动性资产（分子增加），另一方面在季末时3个月期存单尚未纳入未来30天现金流出量（分母不变），有利于银行改善流动性覆盖指标（LCR）。

不过，值得指出的是，9月开始，同业存单单月净融资额已经连续负增长。尽管9月存单发行量最高，但由于到期量也很大，净融资额为-1247亿元。

2016年全年存单存量增幅达107.16%，而今年截至11月15日的全年余额涨幅不到30%，存单“踩刹车”成果明显。

监管“补丁”

同业存单自2013年推出以来，一直没有被纳入各项银行资产负债的相关考核。同业存单既不算作同业存款，也不算作债券，而是作为货币市场工具；也就说，同业存单既不纳入同业存款（同业存放或存放同业）统计，也不计入债券发行及持有，而只单独体现在银行作为买方的同业投资项下。

而监管“打补丁”的信号从年初开始陆续释放。

先是银监会的1104非现场检查报表最新2017年修订版中，《G22流动性比例监测表》要求把一个月内到期的同业存单，分别纳入买方的“可变现资产”和发行方的“负债”当中。另外《G21流动性期限缺口统计表》也把同业存单和债券并列，分别列入了资产和负债当中。

但以上调整并没有引起市场太大的关注。

重磅监管来自各种市场传言之后，8月上旬，央行《2017年第二季度货币政策执行报告》已披露拟于 2018 年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。MPA考核规定，同业负债占总负债超过33%的，该子项按0分计算。

据统计，有19家银行将受此影响，而多名受访银行人士也表示，早些时候地方人民银行已经传递了相关信号，在发行方面已经有所计划。

另外，8月底，央行公告自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单。

除了从发行方角度进行约束，监管还从买方角度进行了进一步规范。买方，以同业存单2016年以来最大的新买方货币基金开始。

同样公布于8月底，将于10月1日执行的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》规定，货币基金投资于主体信用评级低于AAA级的机构发行的包括同业存单在内的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%，这意味着大部分货基可能需要减持同业存单，同业存单的买方力量受到削弱。

负债结构深化调整

同业存单“缩量”非短期内可以完成。这是因为，银行将同业存单作为扩表的重要负债手段，过去一方面在投资端加了杠杆，形成了较大的负债和资产的期限错配，降杠杆需要时间；另一方面，在对公和个人负债难以短时间上量替代同业存单的情况下，同业存单“不得不续”。

就如何看待同业存单的数据变化，某股份行金融市场部负责人曾向21世纪经济报道记者分析称，有两个数据应该分而视之，其一是同业存单占同业负债的比重，该占比提高应该是一个正常的过程：要看到同业存单作为一种标准化负债工具，本身对线下的同业拆借是一种替代；其二是同业负债占总负债的比重，该数据已经有监管指标限制，对于银行而言应该有一个控制，从而保障负债的稳定性。

21世纪经济报道记者根据Wind和银监会的公开数据统计，今年同业存单余额占商业银行境内总负债的比重基本持平，但根据银监会披露，同业负债的规模有所下降，这意味着，商业银行在同业负债上更加依赖同业存单，但整体同业负债比重有所下降，负债结构正在深度调整中。

根据银监会公开披露，截至9月，银行同业负债较年初减少2万亿元，同业理财余额较年初减少2.6万亿元（表外负债）。另外，过去特定目的载体（SPV）投资领域资金空转、嵌套较多、加杠杆明显的现象得到了明显遏制，增速比去年同期下降了47个百分点。

另外，在此前9月的相关通气会上，银监会披露，前期同业业务增速较快的中小银行下降尤为明显，其中股份制银行同业资产与年初相比降幅达45%。“（发行）同业存单-同业理财-货币基金-同业存单”的同业链条中，从同业资产到同业负债，传导链条清晰可见。（编辑：周鹏峰，如有意见建议请联系：zhoupf@21jingji.com）