卖面膜的御家汇IPO过会 核心竞争力及持续盈利能力存疑

（原标题：卖面膜的御家汇IPO过会 核心竞争力及持续盈利能力存疑）

中国网财经11月16日讯 证监会网站昨日晚间公布的《第十七届发审委2017年第46次会议审核结果公告》显示，御家汇股份有限公司(以下简称“御家汇”)首发申请获通过。

公开资料显示，御家汇是一家以自主品牌为核心、依托互联网电子商务进行销售的“互联网+护肤品”企业，主要从事面膜等护肤品的研发，旗下有御泥坊、小迷糊、花瑶花等主要品牌。

发审委会议对御家汇提出问询的问题有五个方面：

第一，御家汇报告期主要以线上销售为主，需说明：(1)信息系统、财务核算和内部控制是否反映电商业态的特点，是否能确保采购销售及财务状况的真实性；(2)分析相关运营数据，包括报告期客户人均消费、地区分布、性别比例、年龄结构、职业情况、操作时段、次均消费额、购买频次等，与可比公司比较是否存在明显差异，是否存在虚构交易、提升信誉、“空包裹”等情况；(3)线上及线下自营、经销、代销的主要划分依据，收入确认条件及依据，销售结算模式与收入确认条件是否相一致，是否与同行业可比公司存在显著差异；(4)线上自营的退换货金额和退换率较线下偏低的具体原因和商业合理性；(5)报告期内公司主要自营平台线上销售的关键业务指标中客单价在不同平台差异较大的原因。

第二，报告期内，御家汇采取委托加工为主的生产方式，加工单位成本逐年下滑，销售费用逐年上升。需说明：(1)外协厂商与公司是否存在关联关系，相关信息披露是否符合规定，上述情况对公司业务独立性和真实性是否构成重大影响，外协加工成本是否真实完整；(2)结合与主要电商平台合同约定，说明报告期相关费用内容、收费标准、发生金额和确定依据，与推广活动、相关收入是否匹配，是否真实完整，报告期销售费用变化较大的原因及合理性。

第三，御家汇报告期收入增长率、毛利率呈现逐年下降的趋势，扣除政府补助后，税前利润呈现逐年下滑，但同行业毛利率未有显著下降。同时，收入结构发生显著变化，线上自营收入下降、线上经销和代销上升。需说明：(1)相关指标变化的原因，是否会对公司持续盈利能力产生较大不利影响；(2)近两年线上经销毛利率高于自营毛利率的合理性；(3)与同行业可比公司对比，分析说明公司核心竞争力。

第四，报告期御家汇存货逐年上升，存货周转率逐年下滑。需说明：(1)公司期末存货较大并逐年上升的原因及合理性；(2)退换货产品是否存在滞销、损毁、变质、过期等情形，跌价准备计提是否谨慎充分；(3)存货的内部控制制度是否完善并得到有效执行，存货与收入是否匹配。

第五，御家汇2012年10月成立，其后通过收购资产将御泥坊生物、花瑶花生物和御家汇网络资产注入新设主体湖南御家汇化妆品有限公司，2016年变更为股份公司。需说明：(1)历史沿革对公司主体合法合规性的影响；(2)股权代持清理过程是否有潜在的法律纠纷；(3)御泥坊商标历次无偿转让是否合法，是否存在权属纠纷；(4)与关联方是否存在资金往来，对公司财务和经营状况是否存在影响；(5)对赌协议是否会对公司股权结构稳定性产生不利影响。