林洋转债首秀“秒停” 大股东速减赚快钱

（原标题：林洋转债首秀“秒停” 大股东速减赚快钱）

因为没有锁定期的限制，一些发行可转债产品上市公司的大股东选择在发行后快速减持，赚取一笔稳定无风险的快钱，这在市场上引起了争议。

可转债热度再度飙升。

继雨虹转债上市首日涨20%，11月13日，又一只信用申购的林洋转债（113014.SH）上市首日更加火爆，开盘后迅速涨停，两次因为异常波动导致停牌。

上市首日的暴涨，让可转债打新成为了简单的无风险套利工具，但从多个案例来看，可转债在上市首日后的行情便回归平淡，与首日的火爆并不能相提并论。

21世纪经济报道记者发现，在这种背景下，因为没有锁定期的限制，一些发行可转债产品上市公司的大股东选择在发行后快速减持，赚取一笔稳定无风险的快钱。

随着近期可转债曝光度大增，市场参与主体的日渐丰富，这一现象也在市场上引起了争议。

首发日行情火爆

11月13日，林洋转债上市首日的行情异常火爆，先是开盘后涨幅达到20.10%，随即触及异常交易停牌线临时停牌至上午10点，随后开盘再度上涨，盘中最高一度涨30%，至130元，这也让N林洋转再次停牌，复牌时间将延续到13日下午2时55分，最终全天成交额高达11亿元。

事实上，在10月25、26日林洋转债配售期间，其正股林洋能源（601222.SH）便出现了一波小的抢权行情。但即便是这样，林洋转债首日的行情还是超出了市场的预期。

“林洋能源作为国内智能电表龙头企业，考虑到正股基本面比较好，当时预计转债上市首日涨幅应该会超20%，但没想到会直接涨到30%。”北京地区一家大型券商固定收益部分析师11月13日指出。

与此同时，市场也认为，林洋转债13日的火爆表现和正股林洋能源所在光伏板块近日良好的表现有正相关关系。

“林洋转债上市正好赶上光伏概念的风口，第一天表现好得太出乎意料了。隆基转债因为在发行期正股同样涨幅较大，预计其上市首日也会有较好的涨幅。”11月13日， 华创证券债券分析师王文欢称。

事实上，上市首日大涨，对于近期发行的可转债产品来说并不新鲜。

“通过研究我们发现，参与可转债新券打新可以获得可观的收益。可转债上市首日的平均涨幅接近20%，胜率超过了90%。随着资金申购转变为信用申购方式，可转债的网上中签率可能进一步下降，因此参与原股东配售将是获得打新收益的重要方式”。兴业证券分析任瞳11月13日表示。

这一现象与证监会在9月初修改了可转债发行承销规定有很大关系。证监会修改的核心内容是将现行资金申购改为信用申购，即将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款，这种模式更利于中小投资者，也就是散户参与打新。雨虹转债成为第一只采用信用申购可转债产品的同时，也开启了一段可转债打新的新潮流。

不过，众多散户的加入除了大幅压低了中签率之外，也对上市首日行情造成了影响，此前雨虹转债上市首日以及13日林洋转债首日的表现，都体现了明显的散户效应。

“雨虹和林洋两只产品的开局比预期中要更强。尤其在开盘的集合竞价阶段，都是一开始就要冲涨停，由于个人投资者居多，不排除有资金有进行类似新股的打板 ，即利用涨停板的机制，形成一票难求的景象 ，随后在高开中离场。雨虹可转债首日高换手率也反映了类似的效应，其首日换手率高达74.63%。” 前述北京地区券商分析师讲道。

大股东借机套现

不过，相比可转债上市首日的表现，其随后的二级市场行情则回归平淡。

“近期，转债市场经历了眼花缭乱的新券发行，市场关注度大幅提高。但随着正股和估值的下跌，转债近期表现并不佳。”前述北京地区券商分析师指出。

在这种背景下，部分发行可转债产品的大股东选择在上市后不久便进行减持，高位套现。

以雨虹转债为例，10月20日产品上市，上市当日大涨20%。随后，雨虹转债的发行方东方雨虹便公告称，自2017年10月24日至10月27日下午深圳证券交易所收市，控股股东李卫国已通过深交所交易系统出售其所持有的雨虹转债合计184万张，占发行总量的10%。减持完成后，公司控股股东现仍持有雨虹转债1947630张，占发行总量的10.59%。

按24日至27日，雨虹转债的均价118元计算，东方雨虹控股股东李卫虹从认购至减持短短一个月的时间里，即获得18%的收益率，绝对收益约折合6000余万元。

实际上，控股股东认购配售转债、上市后逐渐减持的做法并不鲜见。由于并没有相关限售期的规定。今年以来，除了雨虹转债，国泰君安、久其软件、模塑科技、永东股份四家公司的控股股东也在其转债上市后快速进行了减持，在高位获得了一定收益。

随着可转债曝光度大增，大股东快速高位减持一事也引发了争议。

中信建投证券宏观债券首席分析师黄文涛近日接受媒体采访时便指出，发行转债后大股东快速减持，仍会损害中小投资者利益，不排除未来监管层对此关注，并出台相应政策。

有观点认为，大股东减持可转债属于正常现象无需过度解读。兴业证券债券分析师左大勇认为：“如配股一样，转债也是一种融资手段，优先向原股东配售无可厚非。同样地，控股股东通过减持转债获利，也没必要过度解读。“

同时，也有市场人士认为，大股东高位减持套利的红利期将很快过去。

“对转债来说，确定性的供给正在加速，随着产品供给量逐渐增多，可转债上市首日行情或将归于平淡，大股东减持套现的收益也将随之降低。”前述北京地区券商分析师认为。