10月31日，华侨城将其持有的北京侨禧投资有限公司51%股权在北交所公开挂牌，标的公司是北京豪宅“新著东方”的项目公司。
考虑到华侨城曾在今年8月将标的公司49%股权出让给泰禾集团，其此次挂牌意味着，华侨城意图全盘退出该项目。这也是华侨城近几年来最大金额的股权出让。
该项目的前身，是于2015年10月出让的北京丰台区槐房A地块，华侨城、华润、招商联合体以83.4亿元价格竞得。但华润和招商很快退出，理由是“地块最终成交价格超出授权价格”。此后，华侨城独立操盘，直至泰禾入股。但截至目前，项目仍未开盘。
虽然华侨城北方集团曾在今年6月的发布会上高调推介该项目，但从公开信息来看，全盘出售的决定，早在今年3月就已做出。
华侨城方面向21世纪经济报道表示，侨禧项目（即“新著东方”项目）属于配合公司发展的短平快项目，公司希望能尽快获得相关收益，支持文化旅游业务的快速发展。现阶段出售该项目股权，将获得较高的资本回报，符合公司坚持发展文化旅游业务的战略。
但这一解释很难让人完全信服。将一线城市优质住宅项目全盘出手的做法，在当下显得不合逻辑。且市场人士普遍认为，该项目的质量并不差。
出售项目动因
在挂牌信息中，华侨城披露了产权转让行为的批准状况。此次出让在今年3月29日就被华侨城董事会执行委员会批准，批准文件为《执委会2017年第六次会议纪要》。
在早前与泰禾的交易公告中，华侨城同样提到了这份决议文件。
华侨城并未在公告中披露文件详情，但从公开信息不难看出，早在今年3月，华侨城就决定将尚未开盘的“新著东方”项目全盘出售。此时距离拿地，仅有16个月。
房地产业务和旅游综合业务一度是华侨城的两大支柱业务，也构成其一贯的“旅游+地产”模式。其中，房地产业务的营收规模曾长期居其各业务之首，占比多在50%以上。但从2016年开始，华侨城将公司战略明确为“文化＋旅游＋城镇化”，淡化地产商形象。
华侨城在给21世纪经济报道的回复中也表示，未来，华侨城A将继续承担母公司（华侨城集团）旗下城镇化业务的价值实现者这一战略角色，致力于成为国内主题公园的领导者、旅游产业的领军者、城镇化价值的实现者。出售此项目的目的之一，即在于“尽快获得相关收益，支持文化旅游业务的快速发展”。
但这并不能完全解释出售的动机。
在与泰禾的交易公告中，华侨城表示，“本次股权转让有利于公司快速回收现金流”。其中还有一项条款：泰禾同意在合同签订之日起5个工作日内，向标的企业（侨禧投资）提供44.5亿元借款，专项用于提前偿还母公司（即上市公司“华侨城A”）的部分借款本金。
近年来，华侨城加大拿地步伐，2016年拿地金额超过400亿，今年前三季度拿地花费287亿。虽然营收规模也有所改善，但由于拿地提速明显，公司短期偿债压力持续提升。
公告显示，由于拓展新项目的原因，截至今年三季度末，华侨城的短期借款比年初增加295.63%。同时，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-88.88亿元，比上年同期减少187.26%。
因此，缓解资金压力，被认为是华侨城全盘出售侨禧项目的一个重要原因。
中信建投还在一份报告中指出另一个原因：强化公司年度业绩弹性。按照华侨城年初制定的目标，今年的营收规模将达到800亿，但前三季度仅完成194亿。由于业务类型的原因，华侨城财务结算的重心在第四季度，但这一缺口仍然显得较大。
“大部分企业都会在四季度冲击年度销售目标，有些表现为加紧推盘，有些表现为出售项目，两者在逻辑上是一致的。”北京某房企人士向21世纪经济报道表示。
该人士表示，和参与全程开发相比，出售项目有可能会遭遇利润损失，但也有很多好处，如快速回笼资金、支撑业绩、引入合作者弥补开发能力不足等。在公司陷入某种困境时，往往能够起到“丢车保帅”的作用。
受制北京楼市环境
此次被整体出售的“新著东方”项目，位于北京市南四环外，紧邻地铁4号线，地段优越。在24万平方米的规划建筑面积中，有超过14万平方米的可售商品住宅。当年三公司联合拿地的代价为83.4亿元，为北京历史第三高。
虽然商品住宅部分的楼面单价超过5.5万平方米，但业内人士普遍认为，地块的附加条件并不苛刻，是一个易于操作的好项目。因此，华侨城选择将其整体出手，颇为出乎业界意料。
作为对比，此前的9月7日，华侨城以87.7亿元价格收购信和置业（成都）有限公司80%的股权。该标的为港企信和置业于2007年获得的成都高价地，体量达122万平方米。这个名为“信和·御龙山”的项目在2013年9月才首次开盘，目前仍有大量存货。
华侨城认为，“本次收购预计在未来将对公司的主营业务收入和利润带来正面影响”。
由于体量、货值、成本相差较大，很难将两个项目做出全面对比。但就现阶段“减仓一线城市、加码二线城市”的做法而言，显得缺乏合理性。
兰德咨询总裁宋延庆向21世纪经济报道表示，北京是房地产调控最为严厉的区域，“限价令”使很多项目的盈利前景受到影响，豪宅项目尤甚。成都也有“限价令”，但市场并未像北京一样遭遇“冰冻”。且成都是目前二线城市中，市场基础和发展前景较好的一个。因此，华侨城有提高资金配置效率的考虑。
但有北京业内人士认为，虽然有政策环境等客观原因，但同样存在操盘能力不足的主观因素。
紧邻“新著东方”的“天悦壹号”项目，前身为中粮、天恒、首创联合获得的槐房B地块，这两个项目几乎同时出让，地块的体量、成本、附加条件大致相当。今年8月，“天悦壹号”的192套房源取得预售许可证，预售均价约为79000元/平方米。根据北京市住建委的信息，目前已有半数以上房源被认购。
到目前为止，“新著东方”项目并没有开盘迹象。据21世纪经济报道了解，泰禾已介入项目的策划和营销，样板间也被重做。
宋延庆认为，华侨城不是以高周转见长的公司。
而在华侨城对21世纪经济报道的回复中，对该项目的定位为“短平快”，希望“尽快获得相关收益”。
上述房企人士认为，且不论华侨城的开发节奏，当前北京的市场环境，本身就不利于快速出货。若想尽快获得收益，只有整体出售一个办法。
据悉，出售该项目虽然能使短期业绩获得提升，但并不利于华侨城的长远业绩，也无助于强化其在北京市场的话语权。北京是华侨城在华北区域的主要市场，在2014年卖掉欢乐谷配套的住宅项目至今，华侨城在北京就无住宅销售。
这也影响到其在华北区域的业绩。2013年和2014年，华侨城华北区域的营收规模分别为31亿和30亿，占比分别为11.1%和9.9%。2015年和2016年，营收规模下降至12亿和15亿，占比也下降到3.79%和4.35%。
今年6月，华侨城北方集团品牌发布会在京举办，推出京津冀7个（组）重点项目。其中有两个房地产项目，分别位于北京和天津，“新著东方”就是北京的房地产项目。若将该项目全盘出手，华侨城在北京仅剩一个可售住宅项目，即与中铁合作开发的“中铁华侨城·和园”，双方各持股50%。
本文来源：21世纪经济报道
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