PPP民间资本介入样本： 国企银行主导 民企畏难

（原标题：PPP民间资本介入样本： 崔忠义们的“搏击”历程）

崔忠义在每个PPP项目推介展位上搜集着资料，指着一份云南某区妇幼保健院的异地新建项目材料对21世纪经济报道记者说：“我们主要就是看这种，使用者付费的，不是政府付费。”

崔忠义是上海众徽项目投资有限公司执行董事，早在2014年就开始接触PPP领域。这样的PPP民间参与者，在整个PPP市场中如沧海一粟，难言成势，却也显现出资本在这个领域存在的某种逻辑。

毕竟，PPP改革四年，基本是以国企和银行主导，民资介入路径迥异。无论是像崔忠义所在的投资公司，还是像龙元建设这样的上市建筑民企，凭借自身资源与禀赋，都在摸索着属于自己的道路。

“收益”的一体两面

民企参与度不高一直是PPP被诟病的发展问题之一。

龙元建设（600491）集团副董事长、总裁赖朝晖在2017第三届中国PPP融资论坛上分享了如下数据：已公布中标候选人的PPP项目中，民营企业作为牵头方社会资本中标的项目个数为2348个，占比为47.5%；规模为1.9万亿元，占比为25.1%。

中国PPP融资论坛由财政部PPP中心主办，是国内规格最高的PPP主题论坛，开办三年来，都是以论坛讨论和地方项目展示推介的形式开展。

就该问题，财政部副部长、PPP工作领导小组组长史耀斌在论坛上表示，PPP改革要创造公平有序的营商环境，提高民营企业参与度，也特别提及“要保证企业合理投资收益，政府要带头遵法履约”。

值得一提的是，今年论坛的三个联合主办单位中，除了交行，另外两家分别是中国华信和龙元建设，均是民企。

赖朝晖坦言，民企的PPP参与度不高，原因之一是基础设施和公共服务项目虽然是数以万计的庞大市场，但单笔投资规模大，市场周期长，回报率偏低；另外，项目合规性和信息透明度也是民企“畏难”的原因之一。

就回报率问题，崔忠义向21世纪经济报道记者表示，在筛选PPP项目时，会把付费方式放在第一位。“政府付费的我们肯定不选，我们主要是看养老和医院一类的项目，本身有比较好的收入来源。”崔忠义自2014年以来就在关注PPP领域，目前正在筹备新的政府和社会资本合作PPP项目（安徽）投资中心。据其介绍，目前所在公司已投资了30多个PPP项目，投入金额超50亿元，平均单笔金额不到2亿元。

被问及项目收益时，崔忠义表示，公司所投存量医院类项目年化收益能达到10%-11%的水平，而其资金来源既有自有资金，也有募集资金，周期长的有20年。

据介绍，上海众徽项目投资公司本身主要经营城市投资建设、养老产业链、棚户区改造、旅游地产等房地产开发经营与管理，也入股了三家医院。

赖朝晖也在论坛演讲中表示，开放运营是提高效率的根本途径，其举例养老和旅游的民企参与运营比重高达89%和72%，但这也考验着社会资本方的运营能力。

建筑企业转身样本

龙元建设作为一家上市公司，其实自2014年就开始涉足PPP领域，但赖朝晖坦言，第一年没有一个PPP项目落地，直到2015年9月才中标第一个项目。

截至目前，龙元建设累计中标的588亿元PPP项目全部实现入库，遍布15个省市，业务范畴覆盖城镇综合开发、医疗卫生、生态环境治理、文化、水利、市政、旅游、教育等。

就上述收益高低之问，还有比较的问题。

赖朝晖此前与记者交流时表示，建筑施工行业已经充分竞争，行业净利润率在1.7%左右，“稳定微利能够使企业活得长久”，但建筑收益+投资收益，乃至“上不封顶”的运营收益才能让企业有一个更好的整体收益。

截至2017年三季度末，由于PPP项目进展较快，龙元建设归属于母公司所有者的净利润本期较上年同期增加1.6亿元，增幅为78.63%。

集团的财务结构也正处于较大调整中。三季度报显示，由于PPP项目推进，长期应收款期末较期初增加33.9亿元，增幅为246.59%，短期借款期末较期初增加12.7亿元，增幅为71.44%，财务费用本期较上年同期增加4762.9万元，增幅为87.02%（PPP项目融资产生的利息费用增加）。

对于一家建筑公司而言，从施工主营，将战线拉长至规划、融资、运营，本身是一个不小的挑战。而且，从建筑商到运营商，不仅是民企在寻求转型，在产业链整合，强者愈强的趋势下，国企更是转型先锋。仅仅在融资这一环节，国企相对就能更容易地获得低成本资金。

在大规模投入，还未见得能产生收益的同时，龙元建设已经不得不“想得更远”，尝试底层能力的布局。

龙元建设目前有两家子公司，分别是并购控股的杭州城投，看重的是其项目代建管理经验，补充龙元建设作为建筑商的建后管理短板；以及新成立的明树数据，提供PPP交易数据、产业链数据、全生命周期资产管理绩效评估服务。