中证报：供给潮涌 转债轻仓好行舟

（原标题：供给潮涌 转债轻仓好行舟）

部分已获证监会批准的可转债预案

公司名称 方案进度 审核结果公告日期 发行规模(亿元) 发行期限(年) Wind行业

新时达 证监会批准2017-6-6 8.8251 6 Wind资本货物

济川药业 证监会批准2017-8-15 8.4317 5 Wind制药、生物科技与生命科学

宝钢股份 证监会批准2017-9-20 150.0000 3 Wind材料Ⅱ

亚太股份 证监会批准 2017-7-24 10.0000 6 Wind汽车与汽车零部件

兄弟科技 证监会批准 2017-8-29 7.0000 6 Wind材料Ⅱ

久立特材 证监会批准 2017-8-22 10.4000 6 Wind材料Ⅱ

隆基股份 证监会批准 2017-7-11 28.0000 6 Wind半导体与半导体生产设备

水晶光电 证监会批准 2017-8-9 11.8000 6 Wind技术硬件与设备

生益科技 证监会批准 2017-8-15 18.0000 6 Wind技术硬件与设备

嘉澳环保 证监会批准 2017-8-29 1.8500 6 Wind材料Ⅱ

宝信软件 证监会批准 2017-7-22 16.0000 6 Wind软件与服务

长江证券 证监会批准 2017-9-5 50.0000 6 Wind多元金融

小康股份 证监会批准 2017-8-2 15.0000 6 Wind汽车与汽车零部件

林洋转债申购刚过，金禾转债和隆基转债就接连登场，发行规模高达500亿元的浦发银行转债预案也已经现身，这一切表明，预期中的转债供给潮已悄然来临。分析人士认为，市场扩容预期下，转债供需格局正发生深刻转变，尤其近期几只新券上市“聚光灯”效应明显，市场关注度和活跃度明显提升。但在股市震荡分化和转债估值承压的背景下，建议投资者暂时轻仓应对，存量择券以安全边际保守博弈为主，随着新券上市和股市波动稳健收集筹码。

供给潮来了

自可转债、可交换债发行方式调整为信用申购，新券供给潮何时来临就成为市场关注的焦点。

9月25日，首单实行信用申购的可转债——雨虹转债亮相，成为市场上关注的焦点。当时，不少市场人士预计，随着信用申购试水成功，转债供给将加快释放。但此后一个月的时间里，转债发行实际处于“空窗期”，直至10月27日，投资者才迎来信用申购以来的第二只新券。当天，发行规模30亿元的林洋转债的原股东优先配售和网上申购顺利结束。

尽管与雨虹转债相比，林洋转债的“聚光灯”效应有所减弱，但继10月转债供给量低于预期后，林洋转债的成功发行被业内视为转债新券供给即将走上正轨的标志。而在林洋转债发行当日（10月27日），金禾实业发布了公开发行可转债的公告；紧随其后，10月30日，隆基股份也发布了可转债发行公告。林洋转债发行仅两个交易日后，11月1日，发行规模6亿元的金禾转债就启动了发行；11月2日，6亿元的隆基转债也进行了原股东优先配售和网上申购。

值得注意的是，近半个月转债市场还有一股新生力量，就是备受关注的“双创债”正式落地，而且一落地就是3只，近期蓝天环保、旭杰科技、伏泰科技的双创可转债均发行完毕。

转债新券纷纷发行的同时，转债预案仍在继续增加。10月28日，浦发银行发布关于公开发行可转换公司债券预案的公告，计划发行总额500亿元，这意味着又一只大规模的银行转债即将出现在市场；随后的10月30日，视源股份、洲明科技、美晨科技三家公司同时公布了可转债发行预案，计划发行规模分别为9.4183亿元、6.9850亿元和7亿元。

与此同时，转债发行的审批节奏也明显加快。仅10月27日至30日，就有天康生物、双环传动、崇达技术、长江证券4家公司公告称，公开发行可转债的申请已获证监会审核通过，其中长江转债50亿元的发行规模不小。

据机构统计，截至10月底，已获证监会或国资委批准的可转债共有16只，总发行规模375亿元。除此之外，共有176只可转债预案登记在册，总规模超5000亿元。

国元证券指出，根据目前数据统计，包括宁波银行在内的多家公司已从预案名单中消失，或将很快启动发行，短期内会有超过10只可转债发行上市。未来一段时间可转债发行或出现井喷。

扩容提升活跃度

种种迹象表明，后续转债市场高概率将迎来发行高峰期。

中信建投证券预计，未来一段时间转债市场规模将增至1100亿元以上，且持续时间或较长。一方面，当前监管层鼓励发行可转债产品，发审效率和过会率较高，另一方面，再融资新规对定增、配股等融资监管以及股东减持的监管趋严，推动上市公司转投转债的需求大大提升，信用申购也极大扩充了转债申购能力人范围。

市场扩容预期下，转债供需格局正在经历深刻转变，尤其近期几只新券上市“聚光灯”效应明显，市场关注度和活跃度明显提升。

以首单实行信用申购的雨虹转债为例，其网上中签率仅0.0013187948%，这一极低的中签率表明散户参与“打新”的热情极高；第二只信用申购的林洋转债网上中签率为0.00294586%，虽较雨虹转债有所上升，但林洋转债表现出较明显的抢权效应：24日晚，林洋转债募集说明书公布后，25日和26日正股林洋能源连续上涨2.64%、3.14%，在股权确认日之后股价则出现下挫。

“林洋能源之所以有这么明显的抢权行情，主要原因有两点：一是林洋转债是近期发行转债中规模/市值比最高的，预计配售收益率比较高，参与抢权有比较高的性价比；二是因为信用申购新规，转债投资者无法从一级市场配售获取筹码，自然而然的，配售抢权进入视野。且林洋基本面不错，没有太大的个股风险。”天风证券表示。

分析人士指出，信用申购模式下，转债中签率将明显下降，上市价格也更加合理，必然会导致打新收益的下降，但毕竟是增强收益，尤其对于一些小户来说还是不错的选择，由此申购的热情难以下降。进一步看，随着转债市场规模扩容，增量资金进入，投资群体也将更多元化，转债市场的活跃度将明显提升，小众市场也将变身主流市场。

从三季度基金持仓数据来看，资金对转债市场的需求已有明显提升。数据显示，今年三季度公募基金转债持仓270亿元，环比增加57亿元。市场人士认为，三季度公募基金配置转债市值规模增加明显，这显然与三季度转债主动拉估值价格上行以及转债市场扩容有关。截至三季度末，转债市场余额为1070亿元，较二季度末的839亿元市场规模明显扩大。

短期宜轻仓应对

供给扩容利好转债市场的长期健康发展，但在短期内，供给冲击下转债二级市场面临一定调整压力，转债指数涨幅从9月开始落后于上证指数就源于此。

9月至10月，上证综指从3365.99点上涨至3393.34点，区间涨幅为0.97%；中证转债指数则从312.25点一路下滑至298.57点，累计跌幅达4.41%；进一步看，10月20日至27日，上证综指累计上涨1.38%，中证转债指数却下跌了0.16%；10月30日，上证综指跌0.77%，中证转债的跌幅高达1.49%，整体表现明显弱于正股。

在目前股市震荡分化和债熊延续的背景下，投资者对转债估值将继续压缩的看法逐渐达成一致，观望心态较浓厚，多数机构对后市也持谨慎观点。

“近期审批速度加快，预计发行速度或将加快，在供给扩容背景下，转债估值的压缩过程应该是长期而缓慢的。在股市震荡分化和转债估值缓慢压缩的背景下，转债表现分化，建议仓位不宜过重，稳健为先，多看新券。”海通证券表示。

中金公司也表示，当前转债估值不低、选择少制约操作空间，需要等待新券供给来缓解。随着林洋转债发行，相信未来供给也不会太慢。当前仍建议投资者轻仓应对，持有核心品种，随着供给冲击和股市波动收集筹码，年末可能出现布局的窗口。