养老金首驻广州酒家 “月饼”强撑三季报半边天

（原标题：养老金首驻广州酒家 “月饼”强撑三季报半边天）

虽然经过漫长的八年冲击其IPO才最终在今年6月成行，期间更是因为盈利持续性问题曾备受争论，10月30日晚间，广州酒家（603043.SH）上市后的首份三季报似乎带来了扬眉吐气之势，尤其是其作为二季度末才上市的次新股，甫一上市便吸引了养老保险基金的强势关注。

据当晚广州酒家公布的三季报显示，其三季度业绩报喜，主营收入、净利润分别为16.90亿元、1.99亿元，较上年度末增加10.57%、12.57%。股东名单中，养老金以“基本养老保险基金八零一组合”的账户，亮相广州酒家前十大流通股股东，持股129.98万股，位列第一大股东。

10月31日，广州酒家以3.80%的涨幅跻身食品饮料板块前列。

“月饼”撑起半壁江山？

虽然广州酒家三季报表现在景气度不高的餐饮行业中可谓亮眼，但细究其三季报营收组成，广州酒家持续盈利动能依然备受考验。

正如烤鸭成就了全聚德（002186.SZ）、泡馍成就了西安饮食（000721.SZ）一样，月饼几乎撑起了广州酒家的半边天。公告信息显示，截止到2016年底，月饼系列产品的营销收入已经占到主营构成的41.39%，成为广州酒家最主要的收入和利润来源。

而其三季度中利润之所以有较大幅度增长，也得益于三季度中应季食品月饼的销售。

月饼作为具有明显季节性消费特征的产品，生产经营所面临的波动性风险尤为突出。Choice数据统计显示，公司营业收入和净利润的增长往往在下半年才开始启动，以2017年为例，公司中报净利润仅0.52亿元，到三季报披露时，数据变成1.99亿元，增幅高达285.37%%。而与之相对应的则是截至三季度末，公司预收款项达2.1亿元，较年初增长238.59%。

“主要是预收月饼的货款增加。”10月31日，某广州酒家前任独立董事在接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然短期资产负债率会升高，但不会影响公司整体的现金流水平。

但公司月饼的产能近年来也出现了瓶颈。

据其今年6月发布的IPO招股说明书显示，月饼产品的产能利用率到2016年底已经达到101.38%，这也是公司缘何启动上市计划融资投建食品加工厂的原因。

然而，随着近年来月饼市场的年年洗牌，价格战的打响已经在刺激行业加速整合，与此同时，伴随网购渠道的兴起，一些香港品牌也陆续占据市场份额，广州酒家的竞争压力依旧不小。

“如果未来市场发生变化，月饼销售价格下降或月饼品类发生滞销，将对公司经营业绩造成不利影响。”10月31日，南方某大型券商餐饮行业分析师在接受记者采访时表示，在限制高端餐饮消费及礼品馈赠的政策制约下，以往高毛利的生意仍有被压缩的可能。Choice数据显示，月饼系列产品贡献的毛利占公司主营业务毛利已从2014年52.35%降至2016年的49.75%。

不过，前述原独立董事也表示，尽管公务馈赠受到打压，但民间送礼的文化依旧存在，“并没有到釜底抽薪的地步。”

首现“养老金主”

值得注意的是，广州酒家今年6月28日上市，其在8月份公布的半年报中还未出现养老金踪迹，据此推算，养老金的129.98万股应该不是打新所得，而是三季度从二级市场新进。

事实上，养老金入市的话题并不新鲜，中报披露期就曾有正海磁材（300224.SZ）及九阳股份（002242.SZ）被养老金持股的情况，且均是低仓布局。以这两家公司为例，养老金组合占各自流通股东的排名仅第九和第十。而主板上市的广州酒家初次“受宠”就被重仓持有也被外界看做是投资逻辑的切换转折。

“养老金短期更多的是试水，不论参与打新或是二级市场投资，先头部队更多是 投石问路 ，进行分散投资。”10月31日，华南某私募机构投资总监在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在目前蓝筹股、白马股涨幅过大的情形下，机构需要时间和换仓资本对性价比更高的二线龙头进行再布局。

该投资总监指出，养老金的投资偏好中长期看类似于社保，操盘的机构也是基金管理公司。因此，低估值、成长性好、高分红的公司备受青睐。“此次广州酒家被养老金组合重仓持有，至少可以说明机构的成长型投资逻辑正在向价值投资过渡。”前述总监说。