中金所张晓刚：推动商业银行等机构参与国债期货

（原标题：中金所张晓刚：下一步将积极推动商业银行等机构参与国债期货）

中国证券网讯（记者 张玉）30日下午，中国金融期货交易所副总经理张晓刚在“第八届期货机构投资者年会”上表示，为满足市场主体多元化避险需求，提升金融市场稳定性，维护金融市场安全，下一步将有序推进国债期货市场发展。积极推动商业银行等机构参与国债期货，形成多元参与、功能完善的国债期货市场。

目前，国债期货市场参与者主要以券商、资管等交易型机构为主，其持有国债量不足全市场国债余额的8%，导致国债期货市场价格代表性不足。

“根据市场需求，国债期货市场亟需引进商业银行、保险公司、QFII、RQFII、境外机构等现货市场的重要持债主体参与，特别是商业银行作为我国最主要的国债持有、交易主体，国债持有量和交易量均占到国债市场的70%以上，迫切需要运用国债期货管理利率风险。”张晓刚指出，上述机构的参与能够大大提高国债期货市场的流动性，并增强国债期货价格中的信息含量，促进国债期货市场健康发展。

张晓刚同时指出，下一步将加快推出其他年限的国债期货，丰富国债期货产品体系。

目前，5年期和10年期国债期货已经上市交易，基本可以覆盖国债收益率曲线的中长端，但市场仍缺乏有效对冲其他期限利率风险的工具。

海外成熟市场发展经验表明，完善的国债期货产品体系有助于满足多元化避险需求，促进债券市场发展及收益率曲线建设，最有代表性的美国、德国市场2、5、10年期国债期货产品都非常活跃，满足了各期限债券风险管理的需要。

他认为，基于此，我国应加快推出2年期等其他期限的国债期货产品。2年期国债收益率是国债收益率曲线的起点，上市2年期国债期货，形成“2-5-10”的国债期货产品体系，将有助于提升相应期限国债现货流动性，促进国债收益率曲线建设。

同时，上市2年期国债期货有助于满足实体经济发展与风险管理需求。一方面，目前我国信用债久期一般为2-3年，上市2年期国债期货，有助于管理信用债的利率风险，提升投资者买入并持有信用债的意愿和信心，弥补信用债市场流动性不足问题。目前，2年期国债期货可交割券存量约5000亿元左右，能够满足国债期货实物交割需要。我国5年期、10年期国债期货上市至今运行平稳，也为推出2年期国债期货积累了有益经验，现阶段推出2年期国债期货的条件成熟、基础完备。

张晓刚还指出，下一步将研究推出国债期货期权产品，丰富场内利率衍生品体系。

境外市场经验表明，国债期货期权能满足投资者精细化的利率风险管理需求，与国债期货互相促进，是债券衍生市场的重要组成部分。目前，美国芝加哥商业交易所集团（CME）、欧洲期货交易所（EUREX）、日本交易所集团（JPX）、加拿大多伦多证交所集团（TMX）和澳大利亚证券交易所（ASX）等交易所均上市交易了国债期货期权。在我国，上市国债期货期权，有利于丰富债券市场风险管理体系、提升债券市场稳健性，改进宏观审慎管理效率，完善债券市场收益率曲线建设，将进一步发挥债券市场服务实体经济的功能。

在他看来，随着我国人民币国际化的发展、“一带一路”项目实施，债券融资和利率风险管理的需求将会越来越大；与此同时我国债券市场的对外开放稳步推进，目前投资中国债券市场的境外投资者已有500多家，2017年7月内地与香港之间的“债券通”也已上线运行，这些都需要债券市场进一步提升服务与流动性。

国债期货作为国际上历史悠久、运作成熟、使用广泛的利率风险管理工具，能够推动国债现货市场流动性的提高，夯实国债收益率曲线的编制基础，提升货币政策传导机制的效率，有助于资本市场更好服务实体经济。