利增六成目标价“你追我赶” 茅台越过山丘买方何人等候

（原标题：利增六成目标价“你追我赶” 茅台越过山丘买方何人等候）

本报记者 周松清 重庆报道

导读

贵州茅台三季报数据显示，证金公司持股为1962万股，相较2017年半年报，减持514.88万股，占其持股总数的20.78%。

股价“亮眼”的贵州茅台（600519.SH）三季报捧出了一份同样亮眼的业绩。

贵州茅台10月25日晚间发布三季报，公司当期实现营收424.5亿元，同比增长59.4%；实现归属上市公司股东的净利润199.83亿元，同比增长60.31%；每股收益15.91元，同比增长60.31%。

10月26日，贵州茅台集合竞价阶段一度涨幅达9.6%，开盘涨幅6.95%，此后涨幅一度达到8.36%，午盘略有回落，截至收盘报收605.09元/股，涨幅6.97%，换手率0.92%，成交额69.58亿元。总市值达到7601亿元。

这不仅创下茅台历史最高股价，同时成交额也创下2015年7月6日以来的最高成交额。

包括华泰证券、中泰证券等均将贵州茅台目标价上调至670元左右，申万宏源证券则将贵州茅台一年目标价上调至750元，中金公司分析师更是在其最新研报中表示，茅台三季度业绩大幅超预期，高端酒市场将迎来爆发性增长，将茅台目标价上调至845元。

和卖方机构集体看多不同，21世纪经济报道记者发现三季报多数机构却选择减仓操作，作为“国家队”的中国证券金融股份有限公司（证金公司）更是做出最大减持。

一位北京私募基金人士对此表示：“这明显能看出目前大家对茅台的分歧，毕竟2017年以来已经涨得较多，多数机构都更加谨慎。”

净利润大增的秘密

三季报当中，对于营收增加的原因，贵州茅台表示，主要是本期销量增加所致。

分产品来看，茅台酒在报告期内实现销售收入384.04亿元，系列酒收入为40.18亿元；按照销售渠道来看，直销带来的收入为40.03亿元，批发带来的收入为384.19亿元。

对于三季度的超预期，东北证券研究员认为一方面是发货量的增加，另一方面是因为按实际发货金额来确认收入而不是再计入预收款。53度茅台发货量最多一天发货达到180吨。同时，茅台集团官网显示，在2017年“双节”期间，茅台投放量从2000吨增至6200吨，是2016年同期的两倍。

同时，茅台还要求全体经销商、各专卖店和自营公司，须将至少30%的年度剩余计划通过云商平台直面消费者销售，杜绝惜售、囤货，实现销售“扁平化”。

10月13日京东董事局主席刘强东到访茅台集团，其后茅台董事长袁仁国10月20日到访京东，双方就如何实现茅台集团物流、茅台云平台、生产经营等方面智能化、信息化、现代化建设达成了初步合作意向。10月26日京东推出其第一届茅台文化节，号称现货发售。21世纪经济报道记者尝试购买成功。

对于贵州茅台四季度的市场投放量，中信证券认为，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，在8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾，预计第四季度发货约7000吨。

在10月中旬刚结束的“2018年度茅台酒生产·质量大会”上，茅台集团宣布其2017年全年茅台酒基酒产量达42771吨，完成年计划的130.9%，入库合格率为99.96%，2018年茅台酒基酒目标产量为46100吨。

同时，茅台集团官网显示，在10月21日已开始生产2018年茅台酒，10月25日袁仁国到制酒五车间等六个车间调研指导生产。

机构单季锐减418家

不过，在股价与业绩“齐飞”的情况下，作为“国家队”的证金公司却做出最大减持。

贵州茅台三季报数据显示，证金公司持股为1962万股，相较2017年半年报，减持514.88万股，占其持股总数的20.78%。

事实上，从2016年半年报以来，证金公司对贵州茅台一直是减持操作，彼时减持221万股，2016年三季度时减持313.2万股，2016年报时减持224.9万股，2017年一季度减持407.7万股，2017年半年报再减持63.2万股。

同样是减持操作的还有三家QFII。贵州茅台三季报显示其前十大股东中易方达资产管理（香港）有限公司减持13.2万股，奥本海默基金公司减持125.65万股，GIC private limited减持27.4万股。

有减持的自然也不乏增持者。

三季报中前十大股东中香港中央结算有限公司为增持，持股7848万股，增持302.9万股，说明通过沪股通投资贵州茅台的香港投资者增加。同时，一家QFII兴元资产管理有限公司持股412万股，成为新进第十大股东。

这样的分歧在公募基金身上也十分明显。

例如，南方消费活力基金相较于2017年基金半年报时减持了23万股，易方达消费行业股票基金相较于2017年基金半年报时减持18万股；易方达新丝路灵活配置混合基金相较于2017年基金半年报时则是增持了46万股。

但整体上的机构们对贵州茅台还是减持居多。

三季度机构持股情况显示，共有410家机构持有贵州茅台，持股总数为6577.22万股。

单只基金持股较多的有华夏上证50ETF（持股401.24万股）、南方消费活力基金（243.39万股）、易方达新丝路灵活配置混合基金（166.26万股）、易方达消费行业股票基金持股（112.01万股）。

而在2017年半年报时，贵州茅台持股机构则是达到828家，持股总数7959.8万股。

（编辑：郑世凤）