"酱油明星股"吃醋打火锅？海天味业董秘详解并购

（原标题：“酱油明星股”吃醋打火锅？ 海天味业董秘详解并购逻辑）

因“酱油”闻名的海天味业（603288.SH），正伸出触角向“多品类”调味工厂迈进。

从初涉腐乳，到深入醋业，海天味业的调味品版图已不再满足于酱油、蚝油、酱料“老三样”独大的局面。

继2014年4月并购开平广中皇食品有限公司，进军腐乳之后，2017年2月，海天味业再次向醋行业发力，收购镇江丹和醋业有限公司（下称“丹和醋业”）。

半年报显示，海天味业2017年上半年实现营业收入74.4亿元，同比增加17.11%；实现归母净利润18.2亿元，同比增加22.70%。其中，丹和醋业实现净利润153.28万元，海天味业在“醋品类”的发展上再进一步。

近日，有投资者在投资者关系互动平台对海天味业提问，“考虑到酱油消耗量已趋于稳定，公司是否可以考虑做一些外沿式收购或者扩展一些产品？”

对此，海天味业董秘张欣向21世纪经济报道记者作了独家回应。

张欣10月12日表示，“海天未来几年的发展战略是，立足于调味品行业，在不同的子品类里不断做大做强，做到子品类里的第一。现在海天是酱油里绝对的第一，蚝油、酱也是。下一步可能会涉及其他的子品类，除了醋之外，还有考虑火锅底料、拌饭菜等。”

“我们现在主要是从产能的角度做一些并购，所并购的行业，都是对现有产品、产能的补充，包括收购丹和醋业也是。海天的经营一向是非常稳健的，在并购上也是，一定会先确保能成功再行动。”张欣表示。

投资回报率246.67%

2017年10月19日，海天味业收于50.9元，持续稳健走势。

事实上，上市三年来，海天味业股价累计上涨1.92倍，仅2017年涨幅达76.8%。其累计实现净利润92.65亿元，并连续三年推出利润分配方案，分别在2014年至2016年每10股派发现金分红8.5元（含税）、6元（含税）和6.8元（含税）。

三年合计现金分红47.41亿元，海天味业的分红远远超过其在资本市场19.22亿元的融资总额，投资回报率达246.67%。

张欣表示，“高回报符合海天一贯风格，投资者投资我们是信赖我们，我们也要给他们带来好的回报。上市以来，虽然我们的股价有小幅波动，但从大体趋势上讲，都是稳步向上的。”

作为全球第一大调味品公司，海天已有的产业优势主要在酱油行业。

中国调味品行业百强数据显示，2016年酱油产业产量最大的企业是海天味业，为147.4万吨。另据国信证券经济研究所数据统计，海天2016年的市场份额和餐饮渠道也居首，占比分别为6.50%和70%。

依托于“酱油”这项单品，海天味业开拓出了强大的网络渠道，并逐步带动了蚝油和调味酱等业务。

“海天的渠道是全国化的，区域占比比较均衡，相对来说，其他企业的区域性质比较浓厚，千和味业（603027.SH）主要在西南，中炬高新（600872.SH）则偏广东广西、东南沿海区域，加加食品（02650.SZ）则偏湖南、河南等地。”10月16日，开源证券分析师杨月彗在接受21世纪经济报道记者采访时指出。

向多品类进军

但海天味业似乎并未满足于“酱油”行业的优势地位，逐步向相关子领域开疆拓土。

2014年3月，海天味业远赴江苏建厂，设立佛山市海天（江苏）调味食品有限公司，在蚝油等调味品领域扩大产能，使整体调味品年生产能力超过200万吨；2014年4月，旗下子公司广东广中皇食品有限公司以9000万收购开平广中皇食品有限公司，进军腐乳行业。

2017年2月，海天味业下属子公司佛山市海天（江苏）调味食品有限公司以4027.10万元人民币受让丹和醋业70%的股权。截至2017年6月30日，丹和醋业资产总额4726.41万元，净资产2188.27万元，净利润已达到153.28万元。

被收购之前，丹和醋业2014年、2015年、2016年1~9月实现净利润分别为74.35万元、13.88万元和-42.52万元。

两相比较，丹和醋业2017年上半年实现的净利润较收购前成倍增长。

但张欣认为，丹和醋业现有的业绩并未达到预期，上半年丹和醋业的生产并未完全进入正常状态，只是做一些基础设施的改造。

“丹和醋业有产能，这是我们公司所看重的。目前我们还在物色山西等地的醋厂，希望加上原有的产能，公司能在醋品类也做到全行业第一位。”张欣说道。

作为调味品行业的大块头，海天的举动给市场带来了不小的震动，首当其冲的便是醋界大佬——恒顺醋业（600305.SH）。

根据产业信息网数据显示，在2016年国内醋市场中，恒顺醋业以近4.8%的份额位居第一，海天味业则以1.60%的市场份额排名第五。

“其实醋、酱油等调味品行业，尽管具备一定的品牌效应，但可替代性比较强，竞争中真正的优势在于渠道。海天已有的渠道网络非常强大，它有在醋业快速扩大的能力。”杨月彗指出。

不过，也有分析师认为，短期内海天味业对醋行业现有格局难以起到颠覆作用。

“醋的消费有明显的地域差别，市场也有所区隔，所以其整合需要一个过程。目前来看，四大名醋各自的发展都相对比较稳定。海天虽然收购了一些资产，但规模尚小。海天发展醋业，还不足以打破整体的格局。比如恒顺醋业作为老牌醋业，其核心市场在华东区域，暂时就不太受到海天的影响。”10月16日，广州一家中型券商食品行业分析师说。

该分析师也进一步补充道，虽然海天的介入短期不足以打破整体格局，但在局部区域内，对于产业理顺、格局改善、行业集中度提升都会有很大帮助，假以时日或可为。