景顺长城基金：四季度基本面对债市影响偏正面

网易财经10月19日讯 三季度以来，债券市场在宏观经济下行压力和资金面紧平衡的状态下，整体呈现窄幅震荡走势。展望四季度，景顺长城基金指出，宏观经济仍可能小幅走弱，CPI和PPI有所下行，基本面对债券市场影响偏正面。但央行维持中性偏紧政策取向，资金利率可能维持高位，同时金融监管出台预期加强，可能对市场仍有一定负面冲击。因此需求因素和政策背景下收益率难上，也难以大幅下行，操作层面上仍以票息收益为主，短期品种持有期价值仍大，长久期品种调整即可配置，由于趋势性行情未到后续需要增加波段的操作。

回顾三季度市场行情，全季债市资金面受缴税因素影响较多，但整体平稳。监管政策对于市场的冲击趋于弱化。展望后市，景顺长城基金认为，去杠杆进程中趋势性机会仍未出现，未来短端利率预计将继续震荡。预计央行货币政策继续维持中性态度，若四季度经济数据出现持续下行，边际上可能会略有宽松，但趋势性宽松出现的可能性不大。监管方面，实质性和穿透式监管料将得到加强，但监管对市场的冲击将更趋弱化。从市场供需情况来看，利率债供给压力不小，需求主要来自银行资金和保险；信用债发行量提升，需求逐渐企稳。

利率债市场总体呈现区间震荡，仍以波段机会为主。四季度利率债发行压力仍存，主因需求不强，需求的变化将成为影响未来走势的关键点。金融去杠杆延续，货币政策难以宽松，资金面未得到根本缓解。债券行情依然焦灼，利率债在当前位置具有配置价值，顶部相对明确，但经济韧性强、周期环保限产影响等因素使趋势性下行机会还需等待。如果能够出现足够调整则是交易加仓机会；在货币政策未转向之前收益率维持高位震荡。市场已出现多次抢跑行情，未来可能还是会出现，上有顶下有底的走势适合在悲观情绪酝酿时进行介入交易。

信用债方面，景顺长城基金预计四季度监管扰动和资金面紧平衡持续，供给增大、需求弱平衡，信用债收益率将高位震荡，获取票息相对容易。操作上，景顺长城将在调整中寻找确定性机会，选择经过调整且具有较好配置价值的中高等级品种；期限选择上，弱市下仍以3年以内短久期策略为主；行业选择上，可在已经过充分调整的行业龙头企业中挑选性价比较高的主体投资，城投选择上以中东部经济发达地区的地市级平台为主，省会及副省级城市下属经济总量较大，债务负担不重的区级平台为辅。

对于可转债，景顺长城基金认为明年的行情会好于今年。策略上看好基本面坚实、盈利增长确定、估值较为合理的绩优蓝筹股，关注先进制造业和改革相关的投资机会。对应转债的投资来说，正股基本面坚实，盈利增长确定的转债也将会迎来较好的机会。同时进入四季度，市场将会实质性的见到转债市场的扩容，随着转债发行新规的落地，可转债上会速度的加快，未来有望保持每周一只新发行转债的速度，不仅可使转债打新将会对组合收益有一定贡献，转债投资者的投资机会也将显著增加。