机构:大部分债基业绩上升 资管产品业绩有所改善

（原标题：大部分债基业绩上升 资管产品业绩有所改善）

　　9月理财产品发行数和到期量均小幅回落（只） 　　2017年1-9月债券及货币基金单位净值增长率（%）　　资料来源：Wind，申万宏源研究

9月，银行理财产品的发行量和到期量均小幅回落。受季末效应影响，理财收益率上行，但理财收益率环比增幅小于年中和一季度末。公募固收产品债券收益率回落，中长端利率债收益率下行幅度较大，3年期信用品种收益率下行幅度较大，但大部分债基业绩增幅扩大，仅分级 B 业绩亏损。此外，债券型资管产品净值比重下滑，但业绩却加速增长；货币型资管产品净值增长率反弹，货币型资管产品的7日年化收益率小幅下降。

申万宏源证券

银行理财产品发行量小幅下降

1.发行到期量：9月产品发行和到期量小幅下滑

截至10月9日，9月银行理财产品累计发行12355只，到期11493只，发行量和到期量均较上月同时点所统计的数量小幅回落。

2.收益率：理财收益率增幅不及年中和一季度末

受季末考核影响，9月银行整体理财收益率上行，三季度末理财收益率环比增幅不及年中和一季度末。其中，保本型产品平均理财收益率上升2.6bp至9.3bp，非保本型产品平均收益率上升3.6bp至9.2bp。与去年同期相比，除1月内的保本型理财收益率外，其余理财产品收益率同比增幅均继续放大。

从理财产品性质来看，国有银行的理财产品收益率增幅较大。从理财收益率周度数据来看，中短端理财产品收益率在月初和下旬的理财收益率走高，长端理财产品收益率则在月中反弹。

委托期1个月以内的银行理财产品收益率增幅扩大，保本型和非保本型产品平均收益率分别较上月上升9.3和9.2个基点。其中，国有银行的理财收益率上行幅度较大，其保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从2.86%和4%大幅上升至3.99%和4.22%；股份制银行的保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别从3.3%和4.02%升至3.43%和4.03%；城商行、农商行的保本型收益理财产品平均收益率小幅回落，非保本型收益理财产品平均收益率反弹。

委托期在1月至3月的银行理财产品收益率小幅回升，保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别上升8和3.6个基点。其中，国有银行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从3.85%和4.68%上升至3.99%和4.77%；股份制银行理财产品收益率小幅下行，其非保本型收益理财产品平均收益率基本稳定在4.93%，其保本型产品平均收益率从4.14%下滑至4.12%。城商行、农商行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率均回升。

委托期在3月至6月的理财收益继续上行，保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别上升5基点和4.6个基点，保本型收益率增幅较上月收窄。其中，仅国有银行的理财收益率增幅扩大，其他银行理财收益率增幅均收窄，其保本和非保本型理财产品平均收益率分别从上月的3.86%和4.8%上升至4.02%和4.85%；股份制银行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从上月的4.34%和5.08%小幅上升至4.35%和5.12%；城商行、农商行的保本型和非保本型产品平均收益率均继续上行。

委托期在6月至12月的理财产品收益率分化，非保本型收益理财产品平均收益率小幅上升2.5个基点，保本型产品平均收益率下滑幅度收窄，减少1个基点。其中，城商行、农商行的理财收益率回落。股份制银行保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别升至4.3%和5.09%；国有银行的保本和非保本型理财产品平均收益率分别升至4.3%和5.04%。

9月，国有银行的保本型理财收益率曲线明显上移，而非保本型收益曲线较为平滑。

综合而言，9月银行理财产品的发行量和到期量均小幅回落。受季末效应影响，理财收益率上行，但理财收益率环比增幅小于年中和一季度末。根据最新发布的理财半年报显示，今年理财结构较去年已发生一定的变化，同业和机构理财存续规模同比下滑，个人理财成为银行存款主要竞争来源。个人对收益率较为敏感，因此预期未来理财收益率难有较大下行空间。

新发信托产品预期收益率反弹

1.信托产品发行量和规模均回升

据用益信托不完全统计，9月份共有59家信托公司发行了678款集合信托产品，预计发行总规模1473.68亿元，发行产品数量和规模均较上月同一统计时点提升。

9月份，除基础产业类和工商企业类投向的信托产品新发数量小幅回落外，投资在其他领域的信托产品新发数量均不同程度提升。其中，投资在基础产业和工商企业领域的新发信托产品分别下降至48只和73只；投资在房地产、金融和其他领域的信托产品发行数量分别提升至123只、245只和194只。

从发行规模上来看，与8月份相比，除基础产业类投向的信托产品发行规模回落至84.00亿元外，9月投资在其他领域的信托产品发行规模均提升。其中，投资在房地产领域的信托产品发行规模增幅最大，由8月的144.41亿元升至267.57亿元；工商企业类、金融类和其他投向类的信托产品发行规模分别较8月升至97.30亿元、380.12亿元和280.09亿元。

从平均成立规模来看，9月份仅基础产业类和其他投向类的信托产品平均成立规模略有下降。其中，基础产业类和其他投向类的信托产品平均成立规模分别下降至1.53亿元和2.11亿元；而房地产类、工商企业类和金融类投向信托产品平均成立规模分别提升至2.43亿元、1.35亿元和1.99亿元。

2.工商企业类投向信托产品平均预期收益率近期持续走高

9月，新发信托产品平均预期收益率变动幅度不大，从8月的6.84%微降至6.83%。与8月相比，基础产业类、工商企业类和其他投向类新发信托产品平均预期收益率小幅上升，投资在其他领域的新发信托产品平均预期收益率回落。其中，基础产业类、工商企业类和其他投向类新发信托产品的平均预期收益率分别上行至7.02%、6.85%和6.74%，工商企业类投向的新发信托产品平均预期收益率连续4月上行；投资在房地产和金融领域的新发信托产品平均预期收益率分别降至7.11%和6.29%。

从平均期限来看，9月份新发信托产品的平均期限继续缩短，从上月的1.64年缩减至1.62年。其中，仅基础产业类投向新发信托产品的平均期限延长至1.94年，投资在其他领域的新发信托产品的平均期限均缩短。金融类投向新发信托产品的平均期限缩短幅度最大，从1.58年缩至1.45年；房地产类、工商企业类和其他投向类新发信托产品的平均期限分别缩至1.58年、1.49年和1.86年。

公募固收产品收益率回落

1.新发行基金：债券基金成立规模下滑

9月，新债券型基金成立规模较上月下滑至162.82亿元。其中，纯债型基金新成立规模较上月下降至114.4亿元；混合二级债基新成立规模继续上升，升至48.4亿元；依旧没有混合一级债基新成立。同时，继续无保本型基金成立；新成立货币市场型基金规模下降至81.69亿元；无封闭式债基成立。

2.债券收益率回落，除分级B外其他债基业绩均反弹

以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。1月至9月，仅分级基金B的累计单位净值增长率均值转负，其余债基单位净值增长率继续上升，增幅略有扩大。其中，分级基金A的累计单位净值增长率均值最大且增幅最高，较上月升至2.85%；纯债基金和封闭式债基的单位净值增长率均值增幅次之，分别较上月升至2.02%和1.59%；混合一级和二级债基的累计单位净值增长率均值分别较上月小幅升至1.79%和2.58%；分级基金B的累计单位净值增长率均值从正增长转为负增长，下滑至-0.54%。

9月，债券收益率回落。其中，非国债利率债收益率下降幅度大于国债利率，中长端利率债收益率下行幅度较大。1年期国债利率反弹8bp，其他期限期国债利率均小幅下滑1bp左右；国开债收益率下行1bp至9bp不等。在信用债方面，3年期收益率下行幅度较大，AA和AA+等级信用品收益率下行幅度较大。1年期短融收益率下降6bp至14bp；3年期和5年期中票分别下行8bp至20bp和4bp至8bp；5年期企业债收益率下降4bp至8bp。在风险资产价格方面，主板和创业板指数涨幅明显收窄，涨幅分别为0.4%和0.95%，转债指数则较上月下跌了2.96%。资金利率回落，R007整体较上月低87bp。

债券收益率较上月下行，纯债基金和封闭式债基业绩增速明显反弹。纯债基金和封闭式债基的单位净值增长率分别从上月的0.09%和-0.03%上升至0.42%和0.3%。

分级基金（B）业绩亏损幅度较大，单位净值增长率从上月的0.27%大幅下降至-1.07%；分级基金（A）的业绩和上月基本持平，稳定在0.32%。

混合二级债基的单位净值增长率均值从0.2%上升至0.31%；一级债基业绩扭亏，单位净值增长率均值从-0.02%上升至0.2%。

货币基金的7日年化收益率均值上升至4%。短期理财基金的7日年化收益率均值则继续下滑。

债券型资管产品净值增长率出现反弹

1.债券和货币型产品资产净值规模占比

截至2017年10月9日，现存券商集合理财产品数量达3963只，资产净值合计21529亿元，净值较上月同一时点所统计的数值回落。其中，债券型产品存量资产净值继续下滑，降至8998.26亿元；货币市场型产品资产净值回落，降至7392亿元。总体来看，债券型和货币型产品资产净值规模占比均有下滑，分别降至41.8%和34%。

在债券型产品中，中长期纯债型基金净值比重小幅回升至68%，资产净值合计上升至6143.4亿元；混合债券型一级基金和二级基金净值比重分别稳定在13%和6%，混合债券型一级基金的资产净值较上月回落至1187.7亿元，二级基金资产净值则小幅升至525.49亿元；短期纯债基金净值比重下降至13%，资产净值下降至1141.7亿元。

2.货币型券商资管产品新发数量继续下滑

据Wind不完全统计，截至2017年10月9日，9月券商资管产品新发624只，发行总份额为120.8亿份，新发数量减少，但是总份额较上月同期统计时点上升。

9月，新成立322只债券型券商资管产品，数量较上月回升，新成立货币型券商资管产品203只，新成立数量下滑。

3.债券型资管产品净值增长率反弹

从业绩表现来看，9月债券型资管产品业绩增长加速，净值增长率中位数从上月的0.347%反弹至0.37%。9月货币型资管产品的7日年化增长率中位数微幅下滑，降至5.1%。