从PPI涨幅看需求增长

（原标题：从PPI涨幅看需求增长）

本报评论员 欧阳觅剑

国家统计局10月16日发布的数据显示，9月份，CPI同比上涨1.6%，连续八个月维持在2%以下，9月涨幅较8月下滑0.2个百分点；PPI同比上涨6.9%，连续10个月处于5%以上的高位，9月涨幅较8月上升0.6个百分点，连续两个月走高。

对于PPI涨幅持续高企以及PPI和CPI之间的“背离”，很多人归因为供给侧的变化：由于去产能、去库存等措施继续深入，而且环保执法的力度加强，导致相关产品的供给相对短缺，因而价格上涨。一些人认为，当前的PPI上涨并不是由于需求增长，没有得到需求增长的支撑。证据之一就是PPI和CPI之间的“背离”，PPI并没有向CPI传导。PPI涨幅这么高而CPI涨幅仍然较低，似乎证明了需求疲弱。

这种解释会遇到一个挑战：如果需求疲弱，那经济增长就会减速，PPI大幅上涨也难以持续，但现实的情况并不是这样。今年上半年两个季度的GDP增长率都是6.9%，较去年加速了；PPI在经历了二季度的环比下降之后，在8月之后又开始加速上涨。

由于PPI涨幅和GDP增速超出预期，在理论上不容易解释，相关的争论比较多，两种主要的观点可以大致归纳为库存周期论和新周期论。库存周期论认为，PPI大幅上涨是由于供给侧的变化，而今年GDP增长加速是由于PPI上涨带动了库存投资。这两个过程都是难以持续的。新周期论认为，中国经济正处在新周期的起点，产能投资等方面的需求会增长，PPI上涨是进入新周期、需求增长的前奏和信号。这两种理论都可以解释部分现象，但也都有难以解释的问题。库存周期论难以解释PPI持续高涨、GDP增长持续向好，新周期论难以解释工业投资仍然低迷。

近日，9月份的经济数据陆续发布，10月19日国家统计局就要发布三季度经济运行情况。从目前已经发布的数据看，三季度经济运行仍然持续了上半年的向好态势。中国人民银行行长周小川10月15日在出席国际货币基金组织/世界银行年会发表的主题演讲中指出，上半年GDP增速达6.9%，下半年有望实现7%。现在情况已经比较清楚了，今年经济运行是的的确确总体向好了，而不只是由于去产能、库存投资等因素导致的短暂回暖。

今年经济持续总体向好是得到了需求增长的支撑。而PPI的持续高涨，既有供给侧方面的原因，也是受到了需求增长的推动。需求的增长其实同样体现在CPI中。虽然9月CPI整体的同比涨幅只有1.6%，但非食品价格的同比涨幅达到了2.4%。由此可见，目前需求并不疲弱。抑制CPI上涨的主要是猪肉等食品价格，猪肉价格同比下降12.4%，影响CPI同比下降约0.36个百分点。

四方面的因素推动了需求的增长。

其一，居民消费能力的增长对需求增长起到了稳定作用。前些年居民收入增长快，储蓄较多，虽然近年收入增长放缓，但消费能力仍然比较强，所以国内消费需求的增长一直比较稳定。

其二，外需回暖是推动GDP增长加速的重要动力。今年上半年，净出口对GDP增长的贡献率为3.9%，拉高GDP增长率约0.27个百分点，而去年同期是拉低GDP增长率约0.7个百分点。上半年出口总值同比涨幅达到15%（按人民币计算），7月和8月出口总值的月度涨幅连续下滑，但9月又有所回升，全年净出口对经济增长的贡献有很大可能为正。

其三，货币政策对经济增长的支持仍然很强。近日央行发布的数据显示，9月末，人民币贷款余额同比增长13.1%，增速比上年同期高0.1个百分点；社会融资规模存量同比增长13%，增速比上年同期高0.5个百分点。虽然金融去杠杆的力度比较大，导致市场资金利率上行，M2低速增长，但从信贷和融资的情况来看，今年货币政策还是相对宽松，对经济增长的支持作用也应该相当。

其四，财政政策更加积极。今年1-8月累计，全国一般公共预算支出同比增长13.1%，比去年同期高0.4个百分点。刚刚发布的数据显示，由于今年9月财政支出低增长，使1-9月的累计支出增速降低到了11.4%，略低于去年同期水平。前三季度公共财政支出对经济增长的支持力度不比去年同期差太多。而由于地方政府对PPP、发债等模式的运用更加得心应手，今年1-8月的基础设施投资增速还略快于去年同期。

需求增长使今年GDP增速略有加快，这为供给侧结构性改革提供了更多空间。我们也要看到，一些促进需求增长的因素并不具有长期可持续性，例如居民收入增长已经放缓、外需增长存在不确定性。这就需要供给侧结构性改革扎实推进，以形成经济增长的新动能。(编辑 欧阳觅剑)