美联储不断“剧透” 市场静候更大靴子落地

（原标题：美联储不断“剧透” 市场静候更大靴子落地）

记者 朱贤佳 编辑 王诚诚

北京时间10月12日，美联储公布9月会议纪要。最新纪要显示，美联储内部对加息的分歧加大。有人希望立即启动加息，有人希望看到通胀回升到2%以上再动手，有人认为加息应该延迟。在略显犹豫的氛围中，美元从高位回落，与加息相关度较高的黄金、非美货币走势较为平稳。

众所周知，美联储主席耶伦的任期还有4个月，因此未来继任者的政策取向将直接影响资产价格走势。分析人士指出，目前无论美联储怎么“剧透”，资产价格走势都显得很独立，或许它们都在等待真正的“男一号”吧。

两大热门人选的不一样选择

美联储会议纪要公布后，12日欧美交易时段美元指数短线下跌，逼近93关口，跌幅为0.3%。现货黄金则涨0.1%，在1288.70美元/盎司一线徘徊。作为两大对加息最敏感的资产，这种走势反映出市场的观望态度。

12日公布的会议纪要显示，通胀低迷成为加息最大的“拦路虎”。多名美联储官员对今年美国通胀低迷的状况表达了担忧，认为这反映的可能不仅是一些暂时性因素的影响，也包括持久性因素的影响，因此美联储在退出宽松货币政策时应保持耐心并评估通胀趋势。反对者则表示，等到就业市场达到充分水平后再进一步收紧货币政策，将引发通胀上升风险。特别是自本轮加息周期启动以来，美国金融环境持续宽松加深了这种担忧。这些官员认为，过慢退出宽松货币政策会导致美国中期通胀水平升至2%的目标以上，而抑制通胀将付出较大代价，并可能导致金融稳定风险上升和宏观经济不平衡加剧。

现在留给官员们打“口水仗”的时间已经不多了。美联储根据惯例，年底前，美联储还有两次货币政策例会：一次是10月31日至11月1日，一次是12月12日至13日。与此同时，耶伦的任期也只有4个月了。

那么，谁是下一任美联储主席？美国总统特朗普对此有自己的想法。近期，特朗普表示，将在未来数周内决定下届美联储主席的人选。现在有两大热门人选：一位是前美联储理事凯文·沃什，另一位是现任美联储理事杰摩·鲍威尔。上周预测网站显示，鲍威尔有40%的概率出任下届美联储主席，而沃什出任的概率为30%。值得注意的是，两人的风格截然相反，鲍威尔偏鸽派，沃什则偏鹰派。

沃什目前在斯坦福大学做访问学者。分析预测，如果沃什当选美联储主席，伯南克与耶伦带来的“鸽派”作风将直接切换到格林斯潘模式，即更趋紧缩的货币政策，对风险资产更少的干预。沃什更有可能采取“更积极”的方式缩减资产负债表。根据目前的计划，美联储将在资产到期后不再重新投资，而沃什可能直接出售这些资产。同时，美联储政策制定将更少依赖经济数据，并更依据趋势。

另一名胜率更高的候选人鲍威尔此前是一名投资银行家，曾在财政部任职。外界普遍预测，如果鲍威尔当选美联储主席，他将延续伯南克、耶伦时代的鸽派作风，货币政策更具有连续性。鲍威尔政策对于缩减资产负债表的速度将比沃什缓慢，资产负债表最终规模将为3万亿美元。

美元走势反映市场倾向

在外界猜测12月加息概率有80%的前提下，美元指数依然往下掉。12日亚洲交易时段，美元指数一路下跌，盘中跌至92.80低点。分析指出，美元的走势直接体现了市场对美联储政策的保留态度。目前，尽管失业率达到16年来的最低点，通货膨胀率却未能上涨。富国证券高级经济学家巴拉迪表示：“投资者在这份联储纪要中最想看的就是——官员们关于通货膨胀的争论及通胀在政策制定中的影响权重。”

此前，市场机构预测，美联储可能在今年第三次加息，并且对特朗普税改计划寄予厚望，这些积极因素已经提振美元指数近期上涨了近3%。但一些分析师称，美元的反弹将受限，因为美国经济增长仍温和。9月份，美联储官员略微下调了今年和今后一段时间的核心通胀预测，并将通胀达到2%的时间中值预测推迟至2019年。美国劳工部最新公布的数据显示，9月份美国非农就业人数下滑了3.3万人，失业率下降至4.2%，平均小时收入同比增长2.9%。

另外一个可能限制美元涨幅的因素则是地缘局势风险。特朗普对于地缘局势的态度也令美元上涨受到掣肘。目前特朗普政府自身也面临着一个不小的麻烦，一名共和党参议员与特朗普在媒体上“大打嘴仗”。有机构认为，这样的情况可能暗示共和党在参议院预算案的投票中已不占优势，同时也意味着特朗普的税改计划最终将在国会搁浅。

巴尔的摩约翰霍普金斯大学经济学教授、前美联储经济学家乔纳森·赖特分析道，无论政策如何摆动，美联储有望于12月加息。根据9月19日至20日会议提交的预测，美联储公开市场委员会(FOMC)的16个委员中有12人支持在年内再度加息一次。不过，从美元走势可以看出，美元对加息带来的利好预期已经基本淡化，未来经济数据、税改走向、美联储接班人等才是影响美元走势的真正主导因素。

高盛预测暗藏玄机

尽管2017年以来黄金价格稳步走高，且在上个月触及1357美元/盎司的一年高位，但高盛率先提出：后市金价将再度跌向1100美元/盎司。作为与美国政府交情最深的老牌投行，高盛的预测或多或少暗藏了一点线索。

今年以来，金价累计上涨超过10%。然而，高盛认为，提振黄金的因素正在发生转变。以技术分析师杰弗瑞为首的团队在报告中写道：“9月8日金价在触及1357美元/盎司的逾一年高位后回落，表明上探1377美元/盎司的关键阻力失败，后市趋势可能出现反转。”国际现货黄金10日亚洲时段交投在1287美元/盎司，较上个月的一年高点回落逾5%。高盛预计，金价可能再度下探至2016年低位，接近1100美元/盎司，这意味着价格将从当前水平下跌超过13%。

高盛分析师指出：“目前金价可能正处在自7月16日形成的ABC浪的C浪中。若真是如此，那么金价后市可能形成另一个三浪下跌，目标至少看到2016年12月低位1123美元/盎司，甚至可能延伸至1105美元/盎司，但预计不会跌穿该水平。”

然而，机构提醒投资者，买入黄金资产不光为了收益，更重要的是避险。每当风险来临，黄金都会成为投资者的首选。虽然近几年整个黄金市场陷于低迷状态，但从历史数据来看，黄金对冲风险的能力是毋庸置疑的。

从过去30年出现的10次重大市场风险时期来看，黄金的避险资产本质是比较明显的。在这些重大风险中，股市出现了平均20%的跌幅，债券获得平均3.4%的涨幅，并且在其中7次是上涨的。黄金在这10次重大风险中，有8次是上涨的，并且收获了平均7%的涨幅，远高于同为避险资产的债券。

如果从组合收益角度来看，过去30年，一个配置10%黄金、55%股票和35%债券的投资组合，相较于一个配置60%股票和40%债券的投资组合，表现明显更优异。从过去30年来看，上述包含黄金的组合较不包含黄金的组合，表现高出约55个基准点。

目前，无论是投行还是个人投资者都对特朗普政策心知肚明。特朗普并不希望美元过分强势，美国的复苏势头同样不足以支持强势美元回归。因此，在黄金的C浪下跌中，孕育着不小的“黄金坑”。