五年交易近万亿 收益凭证助报价系统崛起

（原标题：五年交易近万亿 收益凭证助报价系统崛起）

站在万亿关口前，报价系统未来的定位将何去何从，也备受市场关注。在报价系统上线之初，曾被定位为机构投资者提供私募产品报价，发行转让及相关服务的统一电子化平台， 然而，当下报价系统所面临的问题是其多个品种与交易所市场或银行间市场出现重叠。

场外证券市场的交易规模正在日益壮大。

21世纪经济报道记者从报价系统获悉截至10月11日，报价系统的累计成交规模已经超过了9600亿，正在逼近一万亿大关。

这也标志着成立近五年来，涵盖私募债，资管产品，收益凭证等多品种的场外证券交投正在日趋活跃。

不过在产品结构上报价系统的品类也相对单一，据记者不完全统计，其中绝大部分产品均为收益凭证，由于监管规定限制，证券公司不能对外吸储，因此今年来收益凭证的增长，也表现出券商负债端结构的变化。

然而站在一万亿的成交当口，报价系统，多个品种与交易所市场，银行间市场之间具有的重合性也被市场所关注。

有接近监管层人士指出，作为场外证券市场建设的一部分，报价系统应当进一步明确自身定位，为丰富和完善多层次资本市场，补足短板。

万亿关口临近

21世纪经济报道记者从报价系统获悉，截至10月11日，报价系统成交，累计金额已达9765.22亿元，距离一万亿关口仅有一步之遥，同时其累计交易笔数也达到66.89万笔。

交易规模的增长与市场主体的扩容不无关联，截至9月27日，报价系统发布245批报价系统参与人名单，报价系统的总参与人已达2400多家。

由于参与人并不限制为证券期货经营机构，因此许多包括私募基金、投资公司等其他类型金融机构，乃至非金融机构也加入报价系统行列。

最新的报价系统参与人名单显示，目前311家银行，44家信托公司、26家保险公司，以及19家财务公司是报价系统成员。

不过在产品规模上，报价系统仍然呈现出向少数品种集中的倾向。

数据显示，截至10月11日，报价系统已发行收益凭证高达11599只，累计发行规模达7665.71亿元，占总交易比例达78.50%。

华东一家上市券商总经理助理表示，近年来收益凭证市场扩大，的确成为报价系统规模崛起的原因之一。

“券商在零售端的资金募集能力相对较差，”上述券商总经理助理称，“近几年收益凭证弥补这个短板。一些券商的收益凭证发行较快，这也让券商的负债结构出现了变化。”

此外，突破千亿规模的产品还有资产支持证券。该品种目前发行只数达266只，累计发行规模达1001.47亿元。

“这和去年以来资产证券化业务发展较快有关，目前国家鼓励盘活存量，而信贷政策出现收紧，ABS成为了部分企业的融资手段，”北京一家中型券商金融市场部负责人表示，“无论是在交易所还是在报价系统，ABS规模都在井喷。”

前述券商总经理助理指出，银行等大资金买方的加入，也是报价系统规模不断走高的原因之一。

“早前出现的资产荒，让报价系统的收益凭证和ABS也成为银行理财资金的资产配置标的，相比同业资产，收益凭证有时能带来更高收益率，”该券商总经理助理称，“不过和交易所市场相比，报价系统品种并不属于标准化产品，因此在节省非标额度上并无明显优势。”

此外报价系统另有资管计划229只，中证众创项目146只，私募债123只，不过该类品种总体规模仍然较小，例如资管计划规模为258.38亿元，私募债规模则仅为101.2亿元。

与之相比“私募基金”、“私募股权”以及“项目股权”产品数量相对更少，分别仅有6只、5只和8只。

定位明晰化在途

站在万亿关口前，报价系统的定位备受关注。

报价系统上线之初，曾被定位为机构投资者提供私募产品报价，发行转让及相关服务的统一电子化平台，同时其被视为多层次资本市场建设的重要组成部分，甚至曾有人将多层次市场架构描述为“两所两系统”（即沪深交易所，股转系统及报价系统）。

然而，当下报价系统面临的问题是其多个品种与交易所市场或银行间市场出现重叠。

例如报价系统上线的资产支持证券、资管计划、私募债等产品的发行或份额转让已被交易所市场开发。

一位接近监管层的券商人士指出，报价系统的定位应当更加明确。

“产品类型上来说，交易所市场有ABS、资管和私募债发行转让功能，报价系统也具有类似功能。”上述接近监管层人士表示，“这种情况下，报价系统的差异化发展和特殊性会变得模糊。”

事实上，类似的多市场问题并非只在报价系统存在。据21世纪经济报道记者获悉，此前在新三板市场的建设上，相关规定也曾为固收品种的交易预留了制度空间，不过至今尚未有类似产品在股转系统上线。

一位接近报价系统人士表示，从产品属性上，由于资管产品、ABS、私募债的确都属于非公开发行的私募产品，能够被划入报价系统的业务范围。

“重复建设也和交易所先前就将业务从场内扩展至场外有关，两个交易所都是国务院批准，证监会直管部门，而报价系统则是由证监会批准，中证协管理的市场，”上述接近报价系统人士坦言，“所以除收益凭证、场外衍生品等新兴产品外，其业务或品种的确容易和交易所发生重复。”

“目前这一问题被注意到，相关各方在研究如何进一步明确报价系统定位，以填补多层次资本市场的短板。”上述接近监管层的券商人士称。