流动性新规实施 货基步入“考期”

（原标题：流动性新规实施 货基步入“考期”）

进入十月，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》已经正式施行。

对于货币基金来说，新规的影响或已经有所显现。

数据显示，10月9日有21只货币基金的7日年化收益率超过5%，有439只货币基金的7日年化收益率超过4%，相较而言，节前最后一个工作日9月29日的数据显示，当日则有509只货币基金7日年化收益率超过4%。

事实上，新规中专门针对货币基金制定了相关规定。其中，备受业内人士关注的一点是，同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金，其月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。

“流动性新规对于部分货币基金尤其是前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总额50%的货币基金影响略大。主要是组合平均剩余期限要缩短以及组合中现金、国债、金融债和5个交易日内到期的其他金融工具占基金净值的比例要提高，这对基金收益率会有一些潜在影响。”10月10日，华南某基金公司货币基金经理告诉21世纪经济报道记者。

收益下滑符合预期

在业内人士看来，新规无疑是为了防范货币基金遭遇巨额赎回而带来的市场风险。而随着货币基金规模的逐步扩大，严格的流动性监管亦是大势所趋。

根据基金业协会公布的最新数据，截至2017年8月底，货币基金总规模达6.3万亿元，再次创下历史新高。这一规模比7月底增加了0.44万亿元，环比增长率为7.52%，已连续6个月实现净增长。

从数量来看，8月底货币基金达到343只，较7月底的330只又增加了13只，环比增幅为3.94%。

而总体来看，今年8月底公募基金总规模为11.06万亿，其中货币基金的规模占比已经达到56.96%，占据公募基金规模的半壁江山。

不过，由于流动性新规已经开始正式实施，据一位基金公司人士预计，未来货币基金的规模以及收益率情况均将受到一定影响。

“为满足适应流动性管理的需要，部分基金不得不调整持有人结构、资产配置比例和结构，这会在一定程度上造成基金收益的下调。”格上财富研究员杨晓晴告诉21世纪经济报道记者。

从十一期间货币基金的收益率来看，不少货币基金收益率表现下滑。总体来看，截至10月9日仅有98只货币基金7日年化收益率超过4.5%。从产品来看，有1.43万亿规模的余额宝的7日年化收益率目前维持在3.92%左右，较年内最高值4.15%下滑了5.54%。

“长假期间货币基金收益率下滑与新规有一定的关系。此外，节前一周资金面整体不紧，也是货币基金收益未能上调的原因。”杨晓晴指出。

“货币基金收益率更多地来自于择时，即对货币市场工具收益率高点的把握。在满足监管各项要求的基础上，通过对收益率波动更准确分析，抓住收益率高位区域进行投资，可以尽量提升组合收益率对冲新规的影响。”前述基金经理告诉21世纪经济报道记者。

不过，在好买基金研究中心总监曾令华看来，货币基金的作用就是流动性管理，相较而言，其收益不是最重要的，预计今年货币基金整体收益在年化3.5%左右。

“货币基金的收益主要还是和资金松紧有关。新规在同等条件下导致投资久期缩短，会降低收益。”曾令华表示。

新规影响显现

事实上，目前流动性新规给货币基金带来的影响已经有所显现。

据21世纪经济报道记者不完全统计，9月以来，多只货币基金产品发布暂停募集公告。譬如建信结算宝货币基金、交银施罗德天运宝货币基金、博时合丰货币基金等多只基金都对外发布暂停或延缓募集公告。

除此之外，数据显示，在十一假期前的一周内，没有货币基金进行发行。

“新规严格限制了货币基金的投资范围和投资比例，这会在一定程度上影响货基收益率，其吸引力也会有所下降。”杨晓晴指出。

根据新规内容，同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。

反映到货币基金的资产配置上，不少基金经理则表示已经有所准备。天弘余额宝货币基金的基金经理王登峰表示，基于提升余额宝流动性的考虑，天弘基金近期在余额宝的管理上，根据组合规模及市场情况，未来将调整资产配置比例和结构，以适应流动性管理的需要。

“未来将降低余额宝货币基金投资组合的久期，并削减部分定期存款和同业存单的头寸，增持中国政府和政策性银行发行的短期利率债，以及短融和回购协议等流动性较高资产。”王登峰表示。

“流动性新规主要对定制型货币型基金产生影响。不过从组合剩余期限来看，整体影响不太大，”曾令华认为，“机构投资者可能会有委外定制的情况，新规后或将难以为继。”

因此，对于机构投资者而言，如何选择替代品就成为热议的话题。而目前最受关注的有短期理财等产品。

杨晓晴告诉21世纪经济报道记者，“新规根据份额持有人集中度情况对货币市场基金的投资组合实施调整，持有人集中度越高，货基投资受限越多，这显然不利于大额机构投资者，或许这些机构投资者会将资金分拆到多只货基中以符合监管要求。”

“对流动性要求不苛刻的机构，可以选择超短期理财债基，它在投资范围、投资策略、净值计算、风险控制、收益分配等方面与货币市场基金相似，却不受新规监管要求，相比来说，有着更为宽松的投资运作环境。”杨晓晴表示。